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財(cái)政擴(kuò)張力度邊際回落。11月一般公共預(yù)算和政府性基金差額同比增加1363億元，連續(xù)兩個(gè)月回落（圖表1）。最近12個(gè)月滾動(dòng)一般公共預(yù)算赤字率4.3%，一般公共預(yù)算和政府性基金合計(jì)赤字率6.5%，仍然低于2022年4.7%和7.4%水平（圖表2）。到目前為止，2023年財(cái)政寬松力度仍然低于2022年。
　　非稅收入帶動(dòng)一般公共預(yù)算收入增速加快。11月一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)4.3%，較10月增速2.6%加快（圖表3）。其中，稅收收入同比增長(zhǎng)3.2%，較10月增速2.9%小幅加快；非稅收入同比增長(zhǎng)9.8%，較10月0.6%明顯上升（圖表4）。
　　一般公共預(yù)算支出增速回落。11月一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)8.6%，較10月增速11.9%回落（圖表5）。其中，衛(wèi)生健康支出同比下降12.9%（圖表6）。去年底受疫情影響，衛(wèi)生健康支出漲幅較大。今年受高基數(shù)拖累，衛(wèi)生健康支出連續(xù)三個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)。
　　土地出讓收入跌幅收窄，但政府性基金支出增速回落。11月土地出讓收入同比下降1.5%，跌幅較10月-25.4%收窄（圖表7）。但是土地出讓收入單月增速波動(dòng)較大，能否趨勢(shì)性回升仍待觀察。在土地出讓收入增速回升的帶動(dòng)下，11月政府性基金收入同比增長(zhǎng)1.2%；但是政府性基金支出同比增長(zhǎng)1.6%，增速較10月回落（圖表8）。
　　12月央行超量發(fā)行MLF，利率維持不變。12月15日，央行發(fā)行14500億元MLF，扣除當(dāng)日到期量6500億元，凈發(fā)行8000億元（圖表9）。當(dāng)日央行開(kāi)展逆回購(gòu)操作500億元，低于到期量1970億元。1年期MLF和7天逆回購(gòu)操作利率維持2.5%和1.8%不變（圖表10）。
　　內(nèi)需仍然不足，財(cái)政政策和貨幣政策有待進(jìn)一步寬松。受低基數(shù)影響，4季度經(jīng)濟(jì)同比增速有望大幅回升，全年GDP大概率實(shí)現(xiàn)5%以上增長(zhǎng)。但4季度以來(lái)，內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱，尤其是消費(fèi)需求出現(xiàn)回落。財(cái)政政策增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，但是財(cái)政存款增速持續(xù)上升反映財(cái)政支出仍然滯后。貨幣政策加大MLF投放，為國(guó)債發(fā)行提供資金支持，但是相對(duì)于CPI、PPI和房?jī)r(jià)負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)前利率水平仍然偏高。我們預(yù)計(jì)，2024年財(cái)政政策有待進(jìn)一步擴(kuò)張，貨幣政策也有可能繼續(xù)降息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，政策滯后