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核心觀點(diǎn)：
　　領(lǐng)先的銀行IT解決方案供應(yīng)商。公司成立于1999年，經(jīng)歷“創(chuàng)業(yè)期—高速發(fā)展期—休整期—再次騰飛期”四個(gè)階段，逐步成長(zhǎng)為銀行IT國(guó)產(chǎn)解決方案的龍頭企業(yè)。目前公司在傳統(tǒng)銀行IT業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極探索發(fā)展利潤(rùn)率更高的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，近五年CAGR為19%。人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利亦均處于同行業(yè)上市公司前列。
　　信創(chuàng)業(yè)務(wù)漸入佳境，有望與數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)形成共振。公司在金融信創(chuàng)領(lǐng)域持續(xù)深耕，已形成“6大信創(chuàng)能力、7項(xiàng)解決方案、8種信創(chuàng)產(chǎn)品”，目前跟隨信創(chuàng)客戶(hù)亦拓展至非金融領(lǐng)域，公司信創(chuàng)業(yè)務(wù)亦漸入佳境。同時(shí)，作為公司核心軟件業(yè)務(wù)之一的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)已發(fā)展20余年，市場(chǎng)份額多年穩(wěn)居上市公司第一。隨著數(shù)據(jù)要素行業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)資產(chǎn)與數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)將成為重點(diǎn)，公司信創(chuàng)中數(shù)倉(cāng)項(xiàng)目的推進(jìn)有望與數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)形成共振。
　　積極與頭部廠商合作，AI業(yè)務(wù)務(wù)實(shí)推進(jìn)。AI一方面可用于提升公司效率，更重要的是有望為公司帶來(lái)更多增收點(diǎn)。（1）2023年10月，公司通過(guò)自主研發(fā)率先在金融業(yè)推出了4個(gè)大模型應(yīng)用級(jí)產(chǎn)品和1個(gè)開(kāi)發(fā)平臺(tái)。（2）11月以來(lái)，公司先后與智譜華章、騰訊金融云簽署合作，共同探索智譜AI、騰訊混元大模型在不同金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景的落地應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司作為領(lǐng)先銀行IT廠商在業(yè)界率先推出大模型平臺(tái)和產(chǎn)品，疊加數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、信創(chuàng)業(yè)務(wù)以及出海業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)不同程度的邊際向好趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.3/4.5/6.0億元，同增32.1%/34.1%/33.2%。參考公司歷史估值和可比公司估值，我們給予公司2024年35倍PE，對(duì)應(yīng)最新股本數(shù)，每股合理價(jià)值為22.07元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?？蛻?hù)需求修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。