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主要觀點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行短期前景改善成市場(chǎng)主流預(yù)期
　　按照《證券市場(chǎng)周刊》進(jìn)行的、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期運(yùn)行數(shù)據(jù)的市場(chǎng)提前POLL（11月份數(shù)據(jù)未公布前進(jìn)行的2023年12份中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)），對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局的市場(chǎng)主流預(yù)期延續(xù)平穩(wěn)：與預(yù)測(cè)當(dāng)期數(shù)據(jù)相比，12月份出口（對(duì)比2023年11月份）、投資和消費(fèi)（對(duì)比2023年10月份）增長(zhǎng)預(yù)期中值和均值都有所回升，消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期再提升的幅度較為顯著；工業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期提升幅度亦呈顯著態(tài)勢(shì)，表明市場(chǎng)整體認(rèn)可經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)。我們認(rèn)為，從預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的寬分布格局看，機(jī)構(gòu)間分歧仍然較大，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期結(jié)構(gòu)變化致微觀主體感受度差異增大的階段特征。
　　通縮預(yù)期并非主場(chǎng)主流認(rèn)識(shí)
　　雖然11月份CPI和PPI延續(xù)“雙負(fù)”狀態(tài)，且程度加深，但市場(chǎng)主流預(yù)期并沒(méi)有形成通縮預(yù)期：12月份CPI同比增速預(yù)測(cè)分布區(qū)間為（0.3,0.6），預(yù)期的中值和均值都為0.1%，表明消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)回升仍是市場(chǎng)主流預(yù)期；PPI同比增速整體認(rèn)為下降幅度仍將延續(xù)減少。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，受基數(shù)效應(yīng)影響，未來(lái)CPI同比數(shù)據(jù)或持續(xù)處于低位運(yùn)行狀態(tài)，PPI則延續(xù)降幅緩慢收窄態(tài)勢(shì)。11月價(jià)格下降超出市場(chǎng)預(yù)期較多，但仍符合季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，只是今年豬肉等在產(chǎn)業(yè)出清格局下低迷中再下降，使得基數(shù)效應(yīng)疊加季節(jié)性波動(dòng)效應(yīng)，從而同比下降較多。工業(yè)品受大宗商品價(jià)格穩(wěn)中偏弱態(tài)勢(shì)影響，延續(xù)下降。價(jià)格走勢(shì)仍然延續(xù)我們一直秉持的趨勢(shì)邏輯：標(biāo)桿商品豬肉因產(chǎn)業(yè)出清延續(xù)穩(wěn)中偏弱，大宗商品價(jià)格因經(jīng)濟(jì)偏軟也呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。整體而言，我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格低迷并非周期性的，主要反映經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型下，傳統(tǒng)商品結(jié)構(gòu)價(jià)格的疲軟態(tài)勢(shì)。
　　貨幣預(yù)期延續(xù)平穩(wěn)
　　從市場(chǎng)預(yù)期的中值和均值看，平穩(wěn)繼續(xù)成為貨幣增長(zhǎng)的市場(chǎng)主流預(yù)期；比較貨幣增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期狀態(tài)，我們認(rèn)為貨幣偏松是市場(chǎng)主流預(yù)期。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)中的通脹下行走勢(shì)，或帶來(lái)貨幣增速的后撤。雖然海外利率較高，但隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體加息進(jìn)程進(jìn)入尾聲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的國(guó)內(nèi)外環(huán)境改變，推動(dòng)融資成本下行的降準(zhǔn)、降息等政策工具仍將延續(xù)。
　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，在政策激勵(lì)和經(jīng)濟(jì)韌性影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)不變，隨著政策效應(yīng)逐漸呈現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)運(yùn)行或?qū)⒀堇[雙回暖格局。短期通縮跡象再現(xiàn)將推升中國(guó)貨幣政策的降息概率，我們認(rèn)為，未來(lái)“宏觀平穩(wěn)、微觀改善”的趨勢(shì)不變，這對(duì)資本市場(chǎng)是一個(gè)利好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　俄烏沖突擴(kuò)大化，國(guó)際金融形勢(shì)改變；中國(guó)通脹超預(yù)期上行，中國(guó)貨幣政策超預(yù)期變化。