>> 華西證券-1-11月宏觀經濟數(shù)據(jù)分析：供需恢復放緩，動能有待增強-231215
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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投資要點:
生產供給放緩
工業(yè)生產有所恢復。11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.6%(預期5.7%,前值4.6%)，環(huán)比增長0.87%(前值0.39%)。從兩年復合增速來看，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長4.38%(前值4.80%)。工業(yè)增加值當月同比增速大幅回升，是低基數(shù)與生產恢復共同作用的結果。
服務業(yè)增勢放緩。11月份，全國服務業(yè)生產指數(shù)同比增長9.3%（前值7.7%）。從兩年復合增速來看，服務業(yè)生產指數(shù)增長3.87%(前值3.93%)。11月份，服務業(yè)商務活動指數(shù)為49.3%（前值50.1%）。受國慶假期的高基數(shù)影響，服務業(yè)商務活動指數(shù)今年首次降至50%線以下。
需求邊際走弱
固定資產投資保持平穩(wěn)：1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長2.9%(預期2.9%，前值2.9%)。環(huán)比增長0.26%（前值0.12%）。具體來看：（1）1-11月，可比口徑下，全國房地產開發(fā)投資同比下降9.4%（前值-9.3%）。施工和新開工面積降幅邊際收窄，竣工面積延續(xù)回落。（2）1-11月，全口徑基建投資同比增速為7.96%，較前值回落0.31個百分點。（3）1-11月制造業(yè)投資增長6.3%（前值6.2%）。其中，電氣機械和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)同比增長較快，分別達到了34.6%和17.9%。
消費品零售邊際回落。11月，社會消費品零售總額同比增長10.1%(預期12.6%，前值7.6%)，環(huán)比增長-0.06% （前值0.12%）。從兩年復合增速來看，11月社會消費品零售增長1.79%（前值3.47%）。環(huán)比增速和兩年復合增速均有所回落，顯示社零當月同比增速回升，主因是去年同期低基數(shù)影響。
經濟回升動能有待增強
總體而言，11月經濟回升斜率有所放緩，供需均邊際走弱。生產側方面，工業(yè)和服務業(yè)生產同比增速回升，兩年復合增速回落，剔除基數(shù)影響后，生產有所放緩。需求側方面，固定資產投資增速總體持平；但是社零環(huán)比回落，兩年符合增速亦有所下降。
往后看，雖然經濟仍在修復通道之中，但是現(xiàn)階段的回升動能有待進一步增強，政策發(fā)力的必要性正在增加。
風險提示
經濟出現(xiàn)超預期波動。
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