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投資要點(diǎn)
　　我們從估值、持倉、交易情緒、行業(yè)基本面四個(gè)角度來詳細(xì)審視一下TMT、汽車、醫(yī)藥、新能源、機(jī)械8個(gè)一級(jí)行業(yè)中的二級(jí)子行業(yè)的配置價(jià)值。具體來看：
　　估值性價(jià)比上游戲、其他電源設(shè)備、廣告營(yíng)銷等占優(yōu)。一是PEG上，當(dāng)前PEG小于1的是游戲、商用車、電源設(shè)備、廣告營(yíng)銷和影視院線等；二是盈利增速上，2022-2024兩年復(fù)合盈利增速較高的是航海裝備、游戲、商用車、廣告營(yíng)銷等行業(yè)。
　　持倉上消費(fèi)電子、商用車、通信服務(wù)、生物制品等占優(yōu)。（1）融資持倉上，汽車服務(wù)、商用車、醫(yī)藥商業(yè)、航天裝備Ⅱ等低位企穩(wěn)回升，汽車零部件、醫(yī)療器械明顯低配。（2）陸股通持倉上，電力設(shè)備整體持倉占比較高，但有一定下降趨勢(shì)，醫(yī)藥生物、電子持倉有所上升，汽車和通信倉位偏低。（3）基金持倉上，其他電子Ⅱ、電子化學(xué)品Ⅱ、商用車、醫(yī)藥商業(yè)、生物制品倉位較低，通信服務(wù)明顯低配。
　　情緒指標(biāo)上地面兵裝、電池、醫(yī)療器械等低位企穩(wěn)。（1）汽車服務(wù)、傳媒、生物制品、專用設(shè)備、軌交設(shè)備Ⅱ等換手率歷史分位數(shù)提升較為明顯。（2）醫(yī)療器械、光伏設(shè)備、電池、航空裝備Ⅱ、地面兵裝Ⅱ等換手率低位企穩(wěn)回升。
　　基本面上游戲、數(shù)據(jù)要素、通信服務(wù)、創(chuàng)新藥等景氣改善。一是消費(fèi)電子基本面預(yù)期可能改善；二是游戲板塊基本面改善明顯；三是數(shù)據(jù)要素支撐軟件行業(yè)景氣預(yù)期上升；四是通信服務(wù)景氣預(yù)期上升；五是中藥與創(chuàng)新藥景氣度上行；六是智能駕駛推動(dòng)乘用車產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)；七是飛行制造與航天衛(wèi)星共同提升軍工行業(yè)景氣預(yù)期。
　　當(dāng)前消費(fèi)電子、航空裝備、生物制品等行業(yè)具有較高性價(jià)比。綜合考慮上述四個(gè)方面，一級(jí)行業(yè)中通信、汽車、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、軍工等值得關(guān)注；二級(jí)行業(yè)中航空裝備、生物制品、通信服務(wù)、游戲、計(jì)算機(jī)設(shè)備等性價(jià)比較高。
　　當(dāng)前就是底部，下行空間有限。（1）分子端：經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期延續(xù)。一是11月新增信貸同比回落，處于筑頂趨勢(shì)中。二是11月工業(yè)增加值、社零增速持續(xù)上升。三是保增長(zhǎng)政策可能進(jìn)一步出臺(tái)和落實(shí)使得后續(xù)經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。（2）流動(dòng)性：海外寬松預(yù)期上升，國內(nèi)流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松；股市資金依然偏弱，凈增持規(guī)模明顯回升，可能的增量資金在于保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金以及外資流出的放緩。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：情緒已極度悲觀，政策支撐下當(dāng)前可能就是底部。
　　繼續(xù)逢低配置TMT、醫(yī)藥等成長(zhǎng)性行業(yè)。（1）歲末年初依然是成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。（2）根據(jù)之前的分析，當(dāng)前成長(zhǎng)性行業(yè)中，一級(jí)行業(yè)的通信、汽車、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、軍工，二級(jí)行業(yè)的航空裝備、生物制品、通信服務(wù)、游戲、計(jì)算機(jī)設(shè)備等值得關(guān)注。（3）短期建議逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的傳媒（Gemini催化的AI在教育、營(yíng)銷和游戲等的應(yīng)用）、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力基建等）、計(jì)算機(jī)（AI芯片、數(shù)據(jù)要素）、電子（智能駕駛、半導(dǎo)體）；二是政策導(dǎo)向和景氣可能改善的機(jī)械、軍工等行業(yè)；三是超跌的高成長(zhǎng)行業(yè)如醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）、新能源（風(fēng)電、電池）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。