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投資要點(diǎn)：2023年第三季度公司除自營(yíng)收入環(huán)比顯著增長(zhǎng)外，其余業(yè)務(wù)同比及環(huán)比均有所承壓。我們看好公司長(zhǎng)期在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型以及基金管理方面的增量。合理價(jià)值區(qū)間10.61-12.38元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　 【事件】東方證券發(fā)布2023年第三季度業(yè)績(jī)：1）2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.0億元，同比+13.9%；歸母凈利潤(rùn)28.6億元，同比+42.7%；對(duì)應(yīng)EPS 0.32元，ROE 3.67%，同比+0.88pct。2）第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.0億元，同比+5.7%，環(huán)比+17.4%。歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比-29.5%，環(huán)比翻倍。3）公司第三季度除自營(yíng)收入環(huán)比顯著增長(zhǎng)外，其余業(yè)務(wù)同比及環(huán)比均有所承壓。我們認(rèn)為第三季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比翻倍主要是由于第二季度信用減值計(jì)提較高從而導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)基數(shù)偏低，公司第二季度信用減值高達(dá)9.4億元，第三季度信用減值僅為0.5億元。
　　三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有所下降。2023年前三季度紀(jì)業(yè)務(wù)收入21.6億元，同比-6.8%，占營(yíng)業(yè)收入比重15.7%；第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.9億元，同比-8.9%，環(huán)比-10.7%。公司兩融余額200億元，市占率穩(wěn)定在1.3%。2023年前三季度全市場(chǎng)日均股基交易額9739億元，同比-5.2%，兩融余額15909億元，較年初+3.3%。
　　投行業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。2023年前三季度投行業(yè)務(wù)收入11.9億元，同比-13.3%；第三季度投行業(yè)務(wù)收入4.5億元，同比-11.3%，環(huán)比-0.5%。股權(quán)主承銷(xiāo)規(guī)模104.1億元，同比-55.1%，排名第24；其中IPO 5家，募資規(guī)模59億元；再融資6家，承銷(xiāo)規(guī)模45億元。債券主承銷(xiāo)規(guī)模3066億元，同比+19.6%，排名第8；其中地方政府債、公司債、金融債承銷(xiāo)規(guī)模分別為1288億元、791億元、551億元IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目6家，排名第17，其中兩市主板4家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板1家。
　　資管收入同比下滑，資管規(guī)模及產(chǎn)品收益率行業(yè)領(lǐng)先。2023年前三季度資管收入16.2億元，同比-21.3%。第三季度資管業(yè)務(wù)收入4.7億元，同比-28.2%，環(huán)比-14.8%。截至上半年末，東證資管受托資管規(guī)模2633億元，較年初-7.5%。2023年上半年，東證資管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入排名行業(yè)第1位。
　　三季度自營(yíng)收入環(huán)比顯著增長(zhǎng)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值）24.2億元，同比+71.0%，其中第三季度投資凈收益（含公允價(jià)值）9.0億元，同比-10.2%，環(huán)比+146.1%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-25E年EPS分別為0.48/0.57/0.65元，BVPS分別為8.84/9.20/9.60元。我們看好公司在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型以及基金管理方面的增量，給予其2023年1.2-1.4x P/B，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.61-12.38元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。