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事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年11月社零數(shù)據(jù)，1-11月，社零累計(jì)總額為42.8萬(wàn)億元，同比+7.2%，增速較上期提升2.5pct，兩年復(fù)合增速3.5%。
　　11月份，社零總額為4.3萬(wàn)億元，同比+10.1%，環(huán)比-1.9%，兩年復(fù)合增速1.8%；其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+9.6%；限額以上消費(fèi)品零售額同比+10.0%。11月社零數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，其中餐飲、鞋服增速較高。11月八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融服務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。11月社零總額同比+10.1%，環(huán)比-1.9%。分地區(qū)看，鄉(xiāng)村增長(zhǎng)略快于城鎮(zhèn)，其中城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額同比+10.0%，環(huán)比-2.5%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比+10.4%，環(huán)比+2.1%。分類型來(lái)看，商品零售同比增速提升至+8.0%，環(huán)比-4.2%；餐飲收入維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)同比+25.8%，環(huán)比+16.3%。
　　必選消費(fèi)品增速穩(wěn)定，可選消費(fèi)品增長(zhǎng)恢復(fù)。11月份，在必選消費(fèi)品中，限額以上糧油食品類、飲料類、日用品類商品零售額同比分別+4.4%/+6.3%/+3.5%，日用品增速有所下降，食品、飲料增速變化較小?？蛇x消費(fèi)總體在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比較好恢復(fù)，其中，鞋服類、金銀珠寶類、化妝品類、煙酒類商品零售額同比+22.0%/+10.7%/-3.5%/+16.2%；兩年復(fù)合增速+0.6%/+1.4%/-2.0%/+8.0%。
　　網(wǎng)上零售額延續(xù)較快增長(zhǎng)，占比相較10月有所增長(zhǎng)。1-11月，全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)11.8萬(wàn)億，同比+8.3%，兩年復(fù)合增速9.6%，占社零總額的比重為27.5%；據(jù)測(cè)算，11月單月實(shí)物商品線上零售額達(dá)1.5萬(wàn)億，同比+8.1%，環(huán)比+16.9%。
　　投資建議：1）線下服務(wù)消費(fèi)方面：酒店行業(yè)需求端恢復(fù)方面，商旅需求明年有望恢復(fù)至2019年同期，休閑需求已超過(guò)2019年同期，但增長(zhǎng)彈性大小仍需觀察，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)假期相關(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)。在行業(yè)β具備不確定性的情況下，我們建議關(guān)注：自身α較強(qiáng)的華住集團(tuán)-S，具備改革提升邏輯的錦江酒店、業(yè)績(jī)釋放可期的君亭酒店；2）化妝品醫(yī)美方面：美妝板塊看好線上增速快，自身具備強(qiáng)α的標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注：珀萊雅、貝泰妮、巨子生物等標(biāo)的。醫(yī)美板塊看好注射類大單品推廣和設(shè)備類產(chǎn)品差異化發(fā)展，建議關(guān)注：愛(ài)美客、錦波生物、華東醫(yī)藥等標(biāo)的；3）金銀珠寶方面：板塊景氣度高，疊加金價(jià)持續(xù)上行，品牌開店節(jié)奏把握良好，渠道拓展助力營(yíng)收高增長(zhǎng)，建議關(guān)注潮宏基、老鳳祥、周大生、菜百股份等重點(diǎn)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。