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投資要點(diǎn)
　　報(bào)告導(dǎo)讀
　　食飲觀點(diǎn)：當(dāng)前酒企估值及股息率性價(jià)比突出，關(guān)注24年春節(jié)備貨催化&估值切換下白酒配置機(jī)會(huì)，大眾品估值性價(jià)比凸顯，把握食飲底部區(qū)間投資機(jī)會(huì)。
　　白酒板塊：各酒企年度大會(huì)密集召開，當(dāng)前估值及股息率性價(jià)比突出，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)。在白酒基本面強(qiáng)韌性+庫存批價(jià)趨于合理+仍有潛在催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀：①首選成熟單品放量、主銷市場擴(kuò)容的高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標(biāo)的，主推貴州茅臺(tái)/山西汾酒/古井貢酒/瀘州老窖/迎駕貢酒/今世緣；②同時(shí)關(guān)注高估值高成長性標(biāo)的，如金徽酒/珍酒李渡；③另關(guān)注事件催化/業(yè)績彈性強(qiáng)的標(biāo)的，如五糧液（潛在提價(jià)&春節(jié)動(dòng)銷催化）、酒鬼酒（或迎底部反轉(zhuǎn)的次高端名酒）、水井坊/舍得酒業(yè)（泛全國性次高端名酒）。
　　大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進(jìn)式回暖，復(fù)蘇存在新的消費(fèi)特點(diǎn)，當(dāng)前板塊估值具備性價(jià)比，由此我們總結(jié)大眾品四大投資主線：1）基于當(dāng)前消費(fèi)者希望以更合適的價(jià)格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點(diǎn)推薦具備“高質(zhì)性價(jià)比”特點(diǎn)的標(biāo)的；2）基于餐飲供應(yīng)鏈的修復(fù)，重視大B和小B在24年修復(fù)明顯的標(biāo)的；3）基本面趨勢改善明顯/趨勢反轉(zhuǎn)的標(biāo)的；4）估值具備性價(jià)比，亟待催化的龍頭白馬公司；本周組合：仙樂健康、洽洽食品、青島啤酒、新乳業(yè)、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)?、中炬高新、安井食品?br>　　12月11日~12月15日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.70%，食品飲料板塊下跌4.34%，其他食品（-0.27%）跌幅較小，白酒（-4.82%）、調(diào)味品（-4.64%）跌幅較大。具體來看，水井坊（-0.09%）、皇臺(tái)酒業(yè)（-0.45%）跌幅較小，順鑫農(nóng)業(yè)（-9.95%）、瀘州老窖（-9.45%）跌幅較大；本周大眾品皇氏集團(tuán)（+5.88%）、海南椰島（+5.07%）漲幅相對居前，一鳴食品（-10.57%）、佳禾食品（-10.39%）跌幅相對較大。
　　【白酒板塊】當(dāng)前酒企估值及股息率性價(jià)比突出，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)
　　板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
　　12月11日~12月15日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌1.70%，食品飲料板塊下跌4.34%，其中白酒板塊下跌4.82%。具體來看，水井坊（-0.09%）、皇臺(tái)酒業(yè)（-0.45%）跌幅較小，順鑫農(nóng)業(yè)（-9.95%）、瀘州老窖（-9.45%）跌幅較大。
　　24年春節(jié)時(shí)點(diǎn)偏晚，酒企消化庫存時(shí)間更加充裕，我們預(yù)計(jì)24年春節(jié)前庫存有望消化至合理水平，我們對于白酒行業(yè)的短期及中期表現(xiàn)更樂觀，看好產(chǎn)品周期向上&區(qū)域紅利釋放的白酒頭部企業(yè)的表現(xiàn)。當(dāng)前白酒板塊估值已跌至近5年最低位，洋河股份（股息率3.48%）、口子窖（3.40%）、貴州茅臺(tái)（2.91%）、五糧液（2.83%）、瀘州老窖（2.46%）股息率較優(yōu)，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)。
　　白酒觀點(diǎn)更新：對春節(jié)和24年表現(xiàn)可更樂觀，緊握底部區(qū)間配置良機(jī)
　　本周白酒板塊顯著回調(diào)，主因：1）基本面：近期瀘州老窖出臺(tái)最新國窖1573產(chǎn)品階段性打款政策，引發(fā)市場擔(dān)憂；2）情緒面：11月全國CPI同比下降0.5%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，PPI同比下降3%，降幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+10.1%（前值+7.6%），兩年復(fù)合增速為1.8%（前值3.5%），需求仍有待提振；3）資金面：本周北向資金凈流出額為185.76億元。
　　市場擔(dān)心：國窖階段性調(diào)整打款政策或?qū)е屡鷥r(jià)承壓，同時(shí)加劇千元價(jià)位的價(jià)位競爭。
　　我們認(rèn)為：1）從短期、瀘州老窖自身看：此次國窖階段性政策調(diào)整針對部分優(yōu)質(zhì)客戶計(jì)劃內(nèi)配額進(jìn)行的利潤前置操作，即將部分后期需要分配的利潤提前支付給經(jīng)銷商，提升回款效率，幫助經(jīng)銷商經(jīng)營和資金周轉(zhuǎn)，旨在積極備戰(zhàn)24年一季度開門紅，彰顯國窖團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力出色，預(yù)計(jì)24Q1業(yè)績確定性較高。
　　2）從中期、千元價(jià)位競爭看：五糧液和國窖的批價(jià)價(jià)差是兩者中期觀察點(diǎn)，批價(jià)價(jià)差拉大短期有助于國窖（高性價(jià)比助力動(dòng)銷較優(yōu)）、長期有利于五糧液（高批價(jià)占位有助于鞏固高端品牌力），反之亦然，國窖價(jià)格策略延續(xù)“從跟隨到相伴”的策略目標(biāo)。
　　市場擔(dān)心：當(dāng)前外部需求仍弱、渠道庫存較高，春節(jié)及24年白酒行業(yè)或仍將持續(xù)調(diào)整。
　　我們認(rèn)為：1）春節(jié)展望：行業(yè)弱周期下頭部企業(yè)更關(guān)注春節(jié)開門紅和動(dòng)銷的確定性，結(jié)合24年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較晚，疊加企業(yè)積極政策，我們對于24年春節(jié)動(dòng)銷持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)24年春節(jié)前庫存有望消化至合理水平。
　　2）24年展望：近期貴州茅臺(tái)、山西汾酒、酒鬼酒、老白干酒、習(xí)酒、郎酒等眾多頭部酒企密集召開年度大會(huì)，對23年工作及24年戰(zhàn)略進(jìn)行總結(jié)和展望，我們認(rèn)為核心關(guān)鍵詞為“穩(wěn)”和“進(jìn)”，既強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略定力，同時(shí)對24年的發(fā)展目標(biāo)積極進(jìn)取，彰顯白酒行業(yè)的強(qiáng)韌性，我們預(yù)計(jì)頭部酒企24年業(yè)績確定性仍強(qiáng)。
　　3）中期展望：經(jīng)濟(jì)周期修復(fù)&產(chǎn)業(yè)周期向上&庫存周期趨緩，白酒行業(yè)景氣度向上，19-23年酒企收入業(yè)績并未明顯降速，對于白酒中期表現(xiàn)可更樂觀。
　　白酒企業(yè)近況更新：集團(tuán)擬增持彰顯未來發(fā)展信心，信號(hào)意義突出
　　五糧液：12月13日晚間公告稱，基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)