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本周資金面邊際寬松，信用債收益率跟隨無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下行，信用利差普遍被動(dòng)走闊，各板塊中金融債表現(xiàn)相對更強(qiáng)。本周央行大幅凈投放OMO且超額續(xù)作MLF，資金面整體邊際寬松，疊加11月金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，帶動(dòng)無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下行。分板塊看，本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展，城投化債行情持續(xù)演繹，2-3年期隱含評級AA-品種收益率繼續(xù)大幅下行；近期地產(chǎn)支持消息頻出，本周北京、上海迎來多項(xiàng)樓市政策調(diào)整，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)情緒或有所修復(fù)，2y以上高等級地產(chǎn)債收益率明顯下行；本周金融債收益率下行幅度普遍大于其他板塊，且中長端表現(xiàn)優(yōu)于短端，其中銀行二永債和保險(xiǎn)次級債各品種收益率下行幅度普遍在10BP以上。
　　二級市場：信用債收益率全線下行，信用利差普遍被動(dòng)走闊。
　　1、城投債方面，各品種收益率普遍下行，受化債政策持續(xù)推進(jìn)影響，2-3y低等級品種(隱含評級AA-)繼續(xù)大幅下行17-18BP，城投債中短端下沉行情持續(xù)演繹。分區(qū)域來看，本周青海、寧夏、吉林等省份城投利差收窄幅度較大，均超10BP，云南、廣西等區(qū)域城投利差分別收窄7BP、3BP，其余省份利差普遍走闊，主要系無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下行所致，重點(diǎn)化債省份仍有一定信用挖掘空間。
　　2、地產(chǎn)債方面，地產(chǎn)債收益率普遍下行，2-5年期高等級品種（隱含評級AAA）收益率下行較為顯著（8-10BP）。除1年期以外，當(dāng)前地產(chǎn)債信用利差普遍處于50%-90%的歷史分位數(shù)水平，配置價(jià)值有所顯現(xiàn)，在資產(chǎn)荒行情下可關(guān)注中短端隱含評級AA+央國企地產(chǎn)債的修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　3、周期債方面，煤炭債收益率全線下行，2年期尤為顯著（9-10BP），信用利差整體被動(dòng)走闊，當(dāng)前2y-1y隱含評級AA品種期限利差有所壓縮，仍有一定騎乘策略操作空間；鋼鐵債收益率全線下行，信用利差普遍被動(dòng)走闊，相較于煤炭債，當(dāng)前鋼鐵債品種溢價(jià)為5-10BP左右，二者收益率逐漸收斂。
　　4、金融債方面，銀行二永債各品種全線下行，中長端表現(xiàn)優(yōu)于短端，1-2年期品種收益率下行6-11BP，3-5年期品種收益率下行10-14BP；券商次級債各品種收益率全線下行，短端表現(xiàn)優(yōu)于中長端，1-2年期品種收益率下行8-11BP,3-5年期品種收益率下行4-6BP；保險(xiǎn)次級債收益率全線下行，中長端表現(xiàn)優(yōu)于短端，1-2年期品種收益率下行5-10BP，3-5年期收益率下行12-13BP。
　　一級市場：信用債凈融資額環(huán)比下降，城投債持續(xù)凈融出。本周信用債發(fā)行規(guī)模2362.84億元，較上周增加116.61億元，凈融資額-105.96億元，較上周減少177.82億元。城投債凈融資額-56.92億元，較上周增加209.39億元；本周取消發(fā)行規(guī)模為61.5億元，較上周有所下降。
　　成交流動(dòng)性：本周信用債市場整體活躍度有所上升。大金融債作為信用債流動(dòng)性較好品種，其成交流動(dòng)性情況如下：1、銀行二永債周度換手率有所上升，從上周4.07%上升至4.76%；2、銀行普通債周度換手率有所上升，從上周2.44%上升至3.05%；3、券商次級債周度換手率有所上升，從上周2.28%上升至4.20%；4、保險(xiǎn)次級債周度換手率有所上升，從上周3.07%上升至5.59%。
　　評級調(diào)整：本周有4家評級上調(diào)主體，無評級下調(diào)主體。
　　重點(diǎn)政策及熱點(diǎn)事件：（1）12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，首次提及“經(jīng)濟(jì)大省要真正挑起大梁，為穩(wěn)定全國經(jīng)濟(jì)作出更大貢獻(xiàn)”，或表明當(dāng)前政策更強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)增長的平衡，“先立后破”基調(diào)下不用過度擔(dān)心化債過快推進(jìn)對投資產(chǎn)生不利影響。（2）12月12日，太盟投資集團(tuán)牽頭對萬達(dá)商管再投資，緩釋了萬達(dá)集團(tuán)的對賭協(xié)議壓力，同時(shí)其持股比例將遭到稀釋。（3）12月12日，據(jù)重慶日報(bào)，重慶落地首筆化債銀團(tuán)貸款，隨著金融機(jī)構(gòu)支持化債政策逐漸推進(jìn)，城投公司高息債務(wù)成本有望得到壓降。（4）12月14日，北京、上海發(fā)布購房新政，涉及調(diào)整普通住房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、下調(diào)首付比例、下調(diào)房貸利率下限，降低居民購房融資成本及相關(guān)稅費(fèi)，有利于更好滿足剛性和改善性需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期發(fā)生。