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資金提前寬松，跨年風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)有限
　?。?）MLF超額續(xù)作后，年內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期減弱，不過(guò)本周資金面提前寬松，跨年風(fēng)險(xiǎn)或相對(duì)可控。下周DR007處于季節(jié)性寬松窗口（央行或開(kāi)始重啟14D逆回購(gòu)操作支持跨年，機(jī)構(gòu)更偏向于選擇14D資金交易），節(jié)前資金面風(fēng)險(xiǎn)或基本可控。
　　（2）跨年后至春節(jié)前階段，資金面或仍有不確定性，重點(diǎn)觀察央行操作。1y長(zhǎng)久期存單定價(jià)依舊在高位震蕩，或指向銀行負(fù)債尚未完全緩解。11至12月信貸平滑節(jié)奏尚不明確，明年一季度信貸開(kāi)門(mén)紅投放或仍有一定訴求；財(cái)政若維持前置發(fā)力狀態(tài)，資金面或仍有擾動(dòng)。重點(diǎn)關(guān)注央行操作的選擇，若降準(zhǔn)落地對(duì)沖跨節(jié)資金缺口，資金及短端或迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)；若仍通過(guò)14天逆回購(gòu)?fù)斗趴缒?，則資金波動(dòng)與分層仍有壓力?？缒旰蟾鶕?jù)資金表現(xiàn)靈活操作。
　　北京、上海追加放松地產(chǎn)政策，如何看待？本次新政調(diào)整主要涉及：（1）放松普宅認(rèn)定；（2）下調(diào)首套、二套房首付比例；（3）下調(diào)商業(yè)銀行發(fā)放首套、二套房貸款利率下限。
　　整體而言，相比9月“認(rèn)房不認(rèn)貸”等系列政策，本次新政著力于刺激改善性住房需求、二套購(gòu)房需求，政策力度相對(duì)更強(qiáng)，與11月深圳放松的思路基本一致。參考過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，新政將利好一線城市年底銷(xiāo)售沖刺與房?jī)r(jià)環(huán)比改善，但政策效果的持續(xù)性有待觀察，未來(lái)1-2月將是效果集中釋放的窗口期；對(duì)于扭轉(zhuǎn)全國(guó)層面的銷(xiāo)售弱勢(shì)而言，信號(hào)意義或強(qiáng)于實(shí)質(zhì)。
　　各部委傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神。（1）各部委工作舉措將圍繞中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)發(fā)展“量”和“質(zhì)”的要求進(jìn)行展開(kāi)。（2）財(cái)政部部長(zhǎng)對(duì)財(cái)政政策的“適度加力”和“提質(zhì)增效”做出具體解讀。（3）央行明確“逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”、“降成本”、“穩(wěn)匯率”等貨幣政策目標(biāo)下的具體舉措。（4）各部委表示將配合防范化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，整體而言更加強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)化解與穩(wěn)定發(fā)展相統(tǒng)籌。
　　債市策略：跨年配置先行，跟蹤資金靈活操作
　　臨近跨年，資金壓力邊際緩和，機(jī)構(gòu)提前布局訴求較強(qiáng)。本周資金面壓力緩和，相較以往12月的季節(jié)性資金寬松時(shí)點(diǎn)略有前置，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)釋放政策刺激力度未超預(yù)期，寬信用擾動(dòng)有限；短期看市場(chǎng)利空因素有限，期限利差處在歷史極低水平，市場(chǎng)對(duì)于曲線陡峭化修復(fù)行情有所期待，操作較為積極。此外，化債行情驅(qū)動(dòng)下高票息品種減少，機(jī)構(gòu)提前布局明年票息策略，在高票息城投債、中長(zhǎng)久期二永債方面加大挖掘力度。
　　年前市場(chǎng)，對(duì)于沒(méi)有跨年考核及流動(dòng)性壓力的資金，可積極參與。但若著眼于短期資本利得，交易空間或較為有限。長(zhǎng)端而言，“雙降”預(yù)期兌現(xiàn)難度較大，追漲性?xún)r(jià)比不高，可跟蹤資金情況靈活操作。短端而言，考慮存單定價(jià)依然偏高，交易空間或較難明顯打開(kāi)。
　　下周關(guān)注：資金面及LPR報(bào)價(jià)。資金方面，本周資金面提前出現(xiàn)轉(zhuǎn)松跡象，下周DR007處于季節(jié)性短暫寬松窗口，政府債券繳款規(guī)模小幅上行至3442億元，稅期（截止日15日）規(guī)模偏小，走款影響或相對(duì)有限。LPR方面，當(dāng)前銀行息差空間逼仄，在未有總量寬松操作的情況下，銀行主動(dòng)調(diào)降意愿不足，12月LPR報(bào)價(jià)或維持。海外方面，美歐英日均將公布關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)，關(guān)注數(shù)據(jù)表現(xiàn)對(duì)貨幣政策前景的影響，日央行將召開(kāi)2023年最后一次議息會(huì)議，關(guān)注寬松政策調(diào)整的信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期收緊，寬信用政策持續(xù)發(fā)力