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投資要點(diǎn)
　　本周A股先漲后跌，周一至周二中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間略有漲幅，周三開始市場情緒快速轉(zhuǎn)冷。先漲后跌主要原因在于中央經(jīng)濟(jì)工作會議通稿中對于2024年的政策展望較為克制，并沒有透露出明顯的強(qiáng)刺激政策傾向，市場對2024年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期發(fā)生了一定下移。
　　展望后市，總量政策穩(wěn)中求進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需過程，將維持震蕩格局。本周中央經(jīng)濟(jì)工作會議延續(xù)上周五中央政治局會議定調(diào)，并未展現(xiàn)出強(qiáng)刺激總量政策的取向，導(dǎo)致本周A股情緒逐漸走低。11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需過程，生產(chǎn)端工業(yè)增加值同比環(huán)比均創(chuàng)下年內(nèi)最高增速，但房地產(chǎn)銷售和開工數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明確觸底跡象，消費(fèi)端社零數(shù)據(jù)同比高增而環(huán)比小幅負(fù)增長顯示消費(fèi)需求仍然偏弱。展望未來，在總量政策定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)且11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未超市場預(yù)期的背景下，我們認(rèn)為A股指數(shù)層面需要看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善確認(rèn)內(nèi)生動力恢復(fù)或總量政策思路出現(xiàn)轉(zhuǎn)向方能出現(xiàn)大方向上的改變，當(dāng)下仍將維持震蕩格局。
　　短期側(cè)重防御屬性，建議增加非銀行和地產(chǎn)鏈的高股息個(gè)股倉位。當(dāng)前總量政策穩(wěn)中求進(jìn)且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需過程，以北向?yàn)榇淼馁Y金波動加大，9月以來已完成調(diào)整見底的高股息個(gè)股相比之下更具性價(jià)比。但高股息個(gè)股中銀行需協(xié)助地方政府化債和為地產(chǎn)企業(yè)提供融資，地產(chǎn)鏈本周雖有京滬放松首付比例和利率利好，但也需認(rèn)識到京滬樓市松綁背后管理層所意識到的現(xiàn)實(shí)壓力，因此銀行和地產(chǎn)鏈中的高股息個(gè)股標(biāo)的需要規(guī)避。
　　中長期來看，國內(nèi)有效需求不足是A股投資中需要面對的長期命題，向海外和部分周期向上產(chǎn)業(yè)去尋求新的需求增量是破局之道。從深度參加全球產(chǎn)業(yè)鏈分工和產(chǎn)業(yè)周期趨勢的角度出發(fā)，推薦醫(yī)藥生物、消費(fèi)電子及半導(dǎo)體和汽車零部件。①A股醫(yī)藥生物行業(yè)因海外收入高且深度參與醫(yī)藥全球化研發(fā)，其股價(jià)表現(xiàn)對海外藥企的研發(fā)投資敏感，因此2024年美聯(lián)儲進(jìn)入降息過程將對其形成利好。且隨著我國老齡化程度進(jìn)一步加深，對醫(yī)藥消費(fèi)需求將持續(xù)增加，醫(yī)藥生物行業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境又相對不敏感，可以規(guī)避經(jīng)濟(jì)增速中樞下行帶來的不利影響。②半導(dǎo)體銷售額周期回正趨勢明顯，消費(fèi)電子和半導(dǎo)體需求增加的確定性強(qiáng)。并且隨著AI進(jìn)入新型硬件結(jié)合階段，可穿戴設(shè)備和人形機(jī)器人等設(shè)備的發(fā)展將催生新的應(yīng)用場景，可為消費(fèi)電子和半導(dǎo)體行業(yè)帶來新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。③新能源汽車的全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局未變，關(guān)注深度參與全球化分工且海外布局的汽車零部件廠商。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、地緣沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等