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核心觀點(diǎn)
　　11月我國全社會(huì)用電量為7630億千瓦時(shí)，同比增長11.6%。分類別來看，11月份全國一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)和城鄉(xiāng)居民生活用電增速分別為12.2%、9.8%、20.9%和10%。從發(fā)電數(shù)據(jù)來看，11份我國規(guī)模以上發(fā)電總量為7310億千瓦時(shí)，同比增長8.4%，增速比10月份加快3.2個(gè)百分點(diǎn)；其中火電、水電、核電和風(fēng)電分別為5077億千瓦時(shí)、830億千瓦時(shí)、365億千瓦時(shí)和804億千瓦時(shí)，同比變化分別為+6.30%、+5.40%、-2.40%和+26.60%。從上游煤炭生產(chǎn)情況來看，11月原煤產(chǎn)量為4.1億噸，同比增長4.6%，增速比10月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口煤炭4351萬噸，同比增長34.7%，增速比10月份加快11.4個(gè)百分點(diǎn)。天然氣方面，11月份天然氣產(chǎn)量199億立方米，同比增長5.3%，增速比10月份加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口天然氣1095萬噸，同比增長6.1%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：12月9日-12月16日電力板塊（882528.WI）上漲0.22%，滬深300指數(shù)下跌1.70%,電力板塊跑贏大盤1.92個(gè)百分點(diǎn)。2023年初至今電力板塊上漲1.61個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌13.69%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤15.3個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看12月9日-12月16日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為-0.98%、0.05%、0.13%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增長2.13%，同比下降29.23%
　　12月15日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為936元/噸，環(huán)比增長2.13%，同比下降29.23%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤12月15日價(jià)格為1007元/噸，環(huán)比下降1.47%，同比降低20.71%。
　　秦港庫存環(huán)比增長19.15%，同比增加26.61%
　　煤炭庫存方面，截至12月16日，秦港庫存728萬噸，環(huán)比增加117萬噸，增幅19.15%，同比增加153萬噸，增幅26.61%。而廣州港12月15日庫存為245.8萬噸，環(huán)比增加6萬噸，增幅2.5%，同比增加8.8萬噸，增幅3.71%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括申能股份、上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能，烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。