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若后續(xù)美國利率如期回落，收益率改善有望進一步刺激光伏裝機需求。根據(jù)美聯(lián)儲最新的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯(lián)儲決定12月仍放緩加息步伐，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間繼續(xù)維持在5.25%至5.50%之間；美聯(lián)儲還發(fā)布最新一期經(jīng)濟前景預期，2024年的聯(lián)邦基金利率中值預期為4.6%，以每次降息25個基點計算，相當于明年共降息三次，超出市場預期。若明年美國光伏組件成本以及貸款利率進一步下降，我們預計美國光伏項目收益率可提升3-4pct，收益率明顯改善，有望刺激美國裝機需求超預期。
　　若考慮貿易摩擦因素改善，同時東南亞免稅到期搶裝、IRA細則落地、利率回落等因素，24年美國光伏裝機規(guī)模存在較大彈性。我們預計2024年美國光伏裝機可達45-55GW，同比增長38%-69%。
　　硅料組件價格階段性平穩(wěn)，硅片電池價格持續(xù)下跌。（1）硅料：整體價格進入階段性平穩(wěn)狀態(tài)。近期上游環(huán)節(jié)供需關系進入到階段性的平穩(wěn)階段，需求端本周以訂單交付為主，N型拉晶用的高品質硅料仍然存在發(fā)貨緊張和交期推遲的情況。（2）硅片：硅片價格持續(xù)下行，不同規(guī)格走勢出現(xiàn)分化。P型下游需求萎縮，M10價格持續(xù)下跌；N型部分，電池廠家采購N型需求仍在提升，但受到P型價格下跌的影響，M10價格小幅下行，G12價格相對平穩(wěn)。（3）電池：價格延續(xù)下跌，N型與P型價差擴大。本周P型電池跌幅4-5%，TOPCon電池小幅跌價，N/P型電池的價差來到0.1元/W左右。隨著硅片價格下行，不排除后續(xù)TOPCon價格下跌。（4）組件：本周組件價格暫時穩(wěn)定。年末出貨沖刺背景下，國內頭部一體化企業(yè)開工維持高位，隨著國內電站項目接近尾聲，海外雙旦假期臨近，組件價格或將繼續(xù)承壓。
　　光伏產(chǎn)業(yè)跟蹤：
　　產(chǎn)業(yè)鏈價格：主材環(huán)節(jié)：本周多晶硅致密料報65元/kg，環(huán)比上周持平。182/210mm單晶硅片分別報2.10/3.30元/片，環(huán)比上周-4.5%/持平。182mm/210mm單晶PERC電池片報0.38/0.43元/W，環(huán)比上周-5.0%/-4.4%。182mm/210mm PERC組件環(huán)比上周持平。輔材環(huán)節(jié)：本周2.0/3.2mm鍍膜光伏玻璃分別報17.50/26.50元/m2，環(huán)比上周下跌-5.4%/-1.9%。本周膠EVA膠膜價格報7.5元/m2，環(huán)比上周持平，POE膠膜價格報13.50元/m2，環(huán)比上周-16%。
　　重要公司公告：林洋能源、福能股份、奧特維等發(fā)布項目中標公告；大全能源、愛康科技發(fā)布對外投資公告。
　　行業(yè)重要新聞：12月11日，阿特斯、東方日升、TCL中環(huán)、天合光能、通威以及正泰新能6家企業(yè)共同倡議：各單位700W+光伏組件設計延續(xù)既有標準的外形尺寸及安裝孔技術規(guī)范，增加790mm孔位。
　　投資建議：經(jīng)過近幾年行業(yè)快速擴產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié)面臨競爭加劇風險。激烈競爭下，預計資金充沛、技術領先、管理規(guī)范等綜合實力強的公司有望穿越周期。另一方面，產(chǎn)業(yè)處于技術迭代窗口期，也將孕育新的機遇。展望2024年，（1）建議關注可能超預期的市場，美國產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益。隨著組件價格下降，疊加政策端刺激和利率下降預期，美國需求有望實現(xiàn)高增長，或有較大彈性。建議關注美國市場占比較高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、陽光電源、德業(yè)股份等。（2）行業(yè)下行周期中，自身有α、盈利韌性強的企業(yè)有望穿越周期。建議關注成本優(yōu)勢領先的龍頭企業(yè)，如通威股份等；量增利穩(wěn)的輔材環(huán)節(jié)，如福萊特、福斯特等。（3）電池新技術趨勢下，技術創(chuàng)新布局領先企業(yè)有望受益。建議關注前瞻性布局儲備HJT、鈣鈦礦量產(chǎn)技術的公司，以及新技術相關材料和設備企業(yè)。
　　風險提示：下游需求不及預期、原材料上漲過快削弱企業(yè)盈利、行業(yè)擴產(chǎn)過快加劇行業(yè)競爭、貿易摩擦阻礙海外供應鏈、安全事故影響企業(yè)產(chǎn)銷。