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歷史回顧：高利率出現(xiàn)與消散。當(dāng)前美國處于高利率、高通脹狀態(tài)。回顧1950年以來美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，高利率總是伴隨著高通脹，共有5次典型的高利率、高通脹狀態(tài)。高利率、高通脹環(huán)境的消散多數(shù)伴隨著經(jīng)濟(jì)的衰退，個(gè)別期間，衰退時(shí)長達(dá)16個(gè)月之久。
　　理論機(jī)理：利率受何影響？美國短端利率主要受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響，短債利率基本跟隨美國聯(lián)邦基金利率波動(dòng)。而長端利率與長期經(jīng)濟(jì)增長、美債供需結(jié)構(gòu)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策以及市場(chǎng)交易情緒等因素有關(guān)，影響機(jī)制較為復(fù)雜。通常情況下，美債利率與長期經(jīng)濟(jì)增長趨勢(shì)一致，但短期受貨幣政策以及美債供需變動(dòng)擾動(dòng)較大，例如，10月長債利率的大幅上行。
　　未來展望：利率走向何方？美聯(lián)儲(chǔ)已明顯轉(zhuǎn)向，下調(diào)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期和通脹預(yù)期，尤其是將明年利率中樞下調(diào)了50個(gè)BP，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)大概率要在明年3月降息?？紤]到短債利率跟隨聯(lián)邦基金利率變動(dòng)，我們預(yù)期短端利率將趨于下行。考慮當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)剛開始有走弱跡象，但就業(yè)市場(chǎng)還相對(duì)穩(wěn)定，失業(yè)率還相對(duì)較低，我們預(yù)計(jì)，在短期10年期美債利率或在3.7%-4.2%區(qū)間震蕩；從明年1季度末開始，美國經(jīng)濟(jì)大概率繼續(xù)下行，10年前美債利率或?qū)⒅鸩较乱浦?.2%-3.7%附近。若從明年2季度，美聯(lián)儲(chǔ)釋放出強(qiáng)烈的降息態(tài)度或開始降息，那么，美債利率逐步向3.0%逼近的概率也較大。從長期配置的視角來看，當(dāng)前利率仍然相對(duì)較高，仍有較大配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:美國貨幣政策超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期。