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歐美貨幣政策態(tài)度分叉，紅海航線中斷或嚴(yán)重影響全球大宗供應(yīng)。美國(guó)11月非農(nóng)新增19.9萬(wàn)，失業(yè)率3.7%，均好于預(yù)期，但11月物價(jià)指數(shù)同比增速再放緩，這些數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹的暫時(shí)性回落以及就業(yè)市場(chǎng)仍有韌性。12月14日歐央行公布12月議息會(huì)議結(jié)果，維持存款便利利率在4%不變，并宣布將加快PEPP縮減，其鷹派態(tài)度與美聯(lián)儲(chǔ)截然相反。美聯(lián)儲(chǔ)在十二月的議息會(huì)議中宣布暫停加息，釋放了偏鴿派的信息，鮑威爾也明確表示美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期尾聲。市場(chǎng)也對(duì)此作出反應(yīng)，美股三大指數(shù)紛紛上漲，美債收益率一度跌破4%。大宗商品價(jià)格也應(yīng)聲上漲。短時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派言論強(qiáng)化了“軟著陸”交易，核心通脹也仍距離美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)有較長(zhǎng)距離，仍需對(duì)降息預(yù)期保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。此外，近期巴以沖突外溢至紅海及附近海域，不少商船在紅海海域遭遇也門胡賽武裝襲擊，紅海航線的中斷將使部分貨輪避開(kāi)蘇伊士運(yùn)河，繞行好望角，意味著亞洲-歐洲航線的貨運(yùn)面臨著航行成本增加、航運(yùn)天數(shù)增多、交貨時(shí)間延遲的問(wèn)題。目前歐洲四大頂級(jí)集裝箱航運(yùn)公司目前已經(jīng)全部暫停了需要經(jīng)過(guò)紅海的航線的服務(wù)，同樣，其他航運(yùn)和集裝箱公司都將面臨暫停運(yùn)輸?shù)木薮髩毫?。若出現(xiàn)大面積的停航、繞航的情況，這可能會(huì)導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)嚴(yán)重的延誤，抬升大宗商品運(yùn)費(fèi)及價(jià)格。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有待增強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)回升向好的態(tài)勢(shì)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.6%，環(huán)比增長(zhǎng)2%，且明顯高于2016至2022年同期均值；社零同比增長(zhǎng)10.1%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，但同比增長(zhǎng)過(guò)快主要是由于上年基數(shù)過(guò)低導(dǎo)致，總體來(lái)看仍存在需求內(nèi)生動(dòng)力不足的問(wèn)題，同時(shí)房地產(chǎn)方面的下行壓力仍然存在。社融層面，受去年基數(shù)、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下企業(yè)信貸需求乏力的影響，11月社融略低于預(yù)期。后期宏觀政策仍要在擴(kuò)大需求上繼續(xù)積極作為，提振實(shí)體融資需求，支撐投資和消費(fèi)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　黑色：1）螺紋。本周（12.11-12.15，全文同）螺紋期價(jià)環(huán)比下跌。周初中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)要求基本符合政治局會(huì)議的定調(diào)，且11月份社融略低于市場(chǎng)預(yù)期，黑色系商品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，但回調(diào)幅度逐漸收窄，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。需求層面，因國(guó)內(nèi)降溫，下游需求減弱，成材累庫(kù)幅度增加，在焦炭提漲下，利潤(rùn)再度走縮。我們預(yù)計(jì)在成本支撐下短期螺紋向下空間有限，向上仍缺新驅(qū)動(dòng)，短期震蕩調(diào)整為主。2）鐵礦石。本周鐵礦石價(jià)格下跌。周初受中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的政策信號(hào)的影響，鐵礦期貨價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，但后期回調(diào)幅度逐漸收窄，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。產(chǎn)業(yè)層面，本周鐵礦石基本面供需雙弱，鐵礦石遠(yuǎn)端供應(yīng)強(qiáng)于近端，而需求端因高爐集中性檢修延續(xù)，截至12月15日中國(guó)日均鐵水產(chǎn)量已下降至226.9萬(wàn)噸。結(jié)合近期高爐檢修、爐料價(jià)格高企鋼廠利潤(rùn)空間有限，鋼廠對(duì)鐵礦石的需求仍有下降的可能性。因前期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量維持高位，預(yù)計(jì)后期鐵礦到港量會(huì)有所增加。我們預(yù)計(jì)短期鐵礦石價(jià)格或偏弱震蕩。3）煤炭。煤礦事故再度引發(fā)主產(chǎn)區(qū)安檢形勢(shì)升級(jí)，煤焦現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，期貨市場(chǎng)受宏觀影響價(jià)格回調(diào)。煤焦層面，因12月13日山西煤礦事故，山西主產(chǎn)地安監(jiān)形勢(shì)升級(jí)，加之接近年底，整體焦煤供應(yīng)偏緊。焦煤價(jià)格上漲使得焦企生產(chǎn)成本承壓，生產(chǎn)積極性不高。下游鋼廠對(duì)高價(jià)焦炭采購(gòu)情緒放緩，觀望為主，我們預(yù)計(jì)短期煤焦偏強(qiáng)震蕩，仍需重點(diǎn)關(guān)注成材利潤(rùn)及煤炭供需矛盾對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。動(dòng)力煤方面，陜西及山西地區(qū)安監(jiān)力度持續(xù)嚴(yán)格，內(nèi)蒙古地區(qū)因天氣因素，區(qū)域內(nèi)煤礦產(chǎn)量有所下降，整體供應(yīng)偏弱。港口價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，交投氛圍良好，但對(duì)高煤價(jià)接受度一般。因寒潮來(lái)襲終端采購(gòu)需求小幅釋放，居民端用電負(fù)荷增加，終端日耗較去年大幅抬升，我們預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)電廠整體日耗上漲仍有空間，但終端電廠高庫(kù)存或?qū)⒁种撇少?gòu)需求。我們預(yù)計(jì)短期動(dòng)力煤價(jià)格窄幅震蕩為主。
　　有色：1）銅。本周銅價(jià)震蕩走高。周初數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍有韌性，利好銅價(jià)。隨后國(guó)內(nèi)CPI數(shù)據(jù)公布，我國(guó)11月CPI、PPI均有下降，銅價(jià)承壓下滑。周四美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，承認(rèn)經(jīng)濟(jì)和通脹有所放緩，點(diǎn)陣圖暗示明年將降息3次，美元走弱，銅價(jià)回彈?；久鎸用?，因海外銅礦巴拿馬科布雷銅礦面臨關(guān)閉的問(wèn)題，供應(yīng)端的干擾在一定程度上支撐銅價(jià)，國(guó)內(nèi)下游淡季消費(fèi)持續(xù)走弱而進(jìn)口仍在持續(xù)流入，多方博弈下，我們預(yù)計(jì)下周銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩。2）鋁。本周滬鋁價(jià)格上漲。前期鋁價(jià)走勢(shì)較為平穩(wěn)，周后期隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議宣布暫停加息，美元走弱，外盤鋁價(jià)上行。國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)尚可，鋁錠社會(huì)庫(kù)存的持續(xù)去庫(kù)，在新能源和智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場(chǎng)提振下，鋁價(jià)存在支撐，但市場(chǎng)整體情緒較為一般。短期來(lái)看，下周內(nèi)蒙古地區(qū)新投產(chǎn)產(chǎn)能或?qū)⑷客懂a(chǎn)完畢，待投產(chǎn)完畢后，短期電解鋁供應(yīng)將維持穩(wěn)定，最大的不確定性在于云南電力情況，不排除再次減產(chǎn)可能。臨近年末，下游需求有所走弱，尤其是地產(chǎn)端表現(xiàn)不佳。我們預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)震蕩為主。
　　原油：本周國(guó)際油價(jià)先跌后漲。上周油價(jià)連續(xù)下跌后短暫觸底，技術(shù)