>> 中信證券-債市聚焦系列：長(zhǎng)錢入市，相互成就，個(gè)人養(yǎng)老金一周年回顧及展望-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大?。?/td>
| 113KB |
| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
明明,章立聰,史雨潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2022年11月4日，人社部、財(cái)政部、稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，同時(shí)，財(cái)政部和稅務(wù)總局、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)及證監(jiān)會(huì)也發(fā)布了相關(guān)配套文件，個(gè)人養(yǎng)老金正式落地。如今一年已過(guò)，作為第三支柱核心的個(gè)人養(yǎng)老金面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？將會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？本文將進(jìn)行詳細(xì)分析。
▍落地一周年，個(gè)人養(yǎng)老金開戶熱，繳存冷。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶面臨開戶熱、繳存冷的困境。根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2023年1季度末，個(gè)人養(yǎng)老金開戶賬戶3038萬(wàn)人，但實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)僅953萬(wàn)人，繳費(fèi)人數(shù)僅占開戶人數(shù)3成。從戶均繳存額來(lái)看，從2022年末的2316元下降至2023年1季度的2022元，與個(gè)人養(yǎng)老金賬戶上限12000元相去甚遠(yuǎn)。6月底，開戶人數(shù)增長(zhǎng)到4030萬(wàn)，但人社部并未公布繳存人數(shù)及繳存規(guī)模，大概率不及預(yù)期。銀行等承銷個(gè)人養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)的重營(yíng)銷、輕投教、重開戶、輕維護(hù)行為是造成此現(xiàn)狀的原因之一。從養(yǎng)老產(chǎn)品來(lái)看，第三支柱發(fā)展也出現(xiàn)停滯，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，養(yǎng)老FOF整體規(guī)模已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度縮減，其中Y份額截至三季度末也僅為51.87億元，養(yǎng)老理財(cái)規(guī)模截至今年12月15日，僅為1016億元，相較去年底1029億元負(fù)增長(zhǎng)13億元。
▍個(gè)人養(yǎng)老金面臨的挑戰(zhàn)及海外經(jīng)驗(yàn)的參考：
▍抵稅優(yōu)勢(shì)覆蓋人群有限，未來(lái)或可精準(zhǔn)滴灌。以平均職工工資來(lái)計(jì)算，我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠幅度較低，未來(lái)或可以參考德國(guó)里斯特養(yǎng)老金和我國(guó)新農(nóng)合的成功應(yīng)用，對(duì)特定人群進(jìn)行直接補(bǔ)貼或可發(fā)揮杠桿效應(yīng)，有效擴(kuò)大個(gè)人養(yǎng)老金的參與范圍。同時(shí)，我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金僅有EET模式，或可參考美國(guó)RothIRAs，開創(chuàng)我國(guó)TEE模式賬戶。此外，第二、三支柱轉(zhuǎn)存制度并未確立，或可參考美、日完善轉(zhuǎn)存制度。
▍退休后領(lǐng)取方式較為單一，無(wú)法滿足多樣化領(lǐng)取需求。根據(jù)《麥肯錫中國(guó)退休養(yǎng)老調(diào)研-2023》，“每年領(lǐng)取固定金額”和“前十年多領(lǐng)，十年后少領(lǐng)”已經(jīng)成為最受歡迎的領(lǐng)取方式。從美國(guó)傳統(tǒng)IRAs領(lǐng)取模式來(lái)看，一次性提取占比穩(wěn)步降低。此外，男女平均壽命不同，或可對(duì)此靈活區(qū)分設(shè)置最晚領(lǐng)取時(shí)間。
▍金融機(jī)構(gòu)重視前期開戶，往往忽視后期投教以及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)。從市場(chǎng)供給方來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)過(guò)于重視投資者前期的開戶，往往反而輕視了后期的投資者教育以及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，導(dǎo)致投資者缺少能力與意愿進(jìn)行后續(xù)投資。解決這一問(wèn)題，可以從加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)開戶后競(jìng)爭(zhēng)的角度來(lái)著手。第一，提高投資者的流動(dòng)性，提高需求彈性。第二，降低準(zhǔn)入的金融機(jī)構(gòu)門檻，加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促使機(jī)構(gòu)提升服務(wù)質(zhì)量。
▍功能較為單一，未來(lái)可創(chuàng)設(shè)多樣化養(yǎng)老服務(wù)。目前金融機(jī)構(gòu)提供養(yǎng)老服務(wù)皆為金融屬性，尚未涉及非金融屬性的養(yǎng)老健康醫(yī)護(hù)、養(yǎng)老旅居等多樣化養(yǎng)老領(lǐng)域，未來(lái)仍需進(jìn)一步探索。根據(jù)《麥肯錫中國(guó)退休養(yǎng)老調(diào)研-2023》報(bào)告，超50%受訪者愿意將財(cái)務(wù)回報(bào)轉(zhuǎn)換成機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)；接近50%受訪者愿意為健康、文娛等多樣化養(yǎng)老服務(wù)額外支付費(fèi)用。
▍我國(guó)養(yǎng)老壓力加大，個(gè)人養(yǎng)老金仍需更多政策支持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)出生人數(shù)和出生率分別為956萬(wàn)和0.68%，均創(chuàng)建國(guó)以來(lái)新低，老年人口撫養(yǎng)比達(dá)到21.8%，逼近發(fā)達(dá)國(guó)家水平，形勢(shì)嚴(yán)峻，65歲以上人口占比也達(dá)到14.9%，超過(guò)了聯(lián)合國(guó)深度老齡化社會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)，疊加出生率不斷下滑，未來(lái)老齡化進(jìn)程將愈演愈烈，保障“老有所養(yǎng)”勢(shì)在必行。而第一、二支柱難以滿足我國(guó)的養(yǎng)老需求，以個(gè)人養(yǎng)老金為核心的第三支柱發(fā)展不及預(yù)期，未來(lái)仍需政策進(jìn)一步激勵(lì)。
▍未來(lái)展望：長(zhǎng)錢入市，與資本市場(chǎng)相互成就。美國(guó)養(yǎng)老金入市極大推動(dòng)了共同基金的繁榮，根據(jù)ICI年報(bào)，截至2022年末，美國(guó)共同基金資產(chǎn)中有46%來(lái)自于DC計(jì)劃和IRAs計(jì)劃。根據(jù)畢馬威《China Pensions Reform-2023》報(bào)告，在2030年，我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到4.1萬(wàn)億元，長(zhǎng)錢入市將極大推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展。就具體投資標(biāo)的而言，目前債券類資產(chǎn)仍舊是養(yǎng)老金的第一選擇，但未來(lái)隨著養(yǎng)老金增值需求提升，權(quán)益類資產(chǎn)比例有望隨之提升，長(zhǎng)期來(lái)看，有助于提高A股穩(wěn)定性，使得權(quán)益市場(chǎng)和養(yǎng)老金形成良性互動(dòng)，相互成就。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展效果不及預(yù)期；相關(guān)政策出臺(tái)不及預(yù)期；養(yǎng)老金融產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期。
|
|
