>> 德邦證券-金工基金經(jīng)理系列研究之五：明亞價值長青，“AI+HI”探尋“小市值”里的“大行業(yè)”-231218
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
大?。?/td>
| 1507KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖承志 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
明亞價值長青（基金代碼：009128.OF）業(yè)績大幅跑贏基準(zhǔn)，今年6月以來收益亮眼：該基金2021年11月17日起由何明女士擔(dān)任基金經(jīng)理，2023年7月5日增任毛瑞翔先生為基金經(jīng)理。何明女士任職以來截至2023年12月1日，基金收益率為-2.21%，大幅超過基金比較基準(zhǔn)（-16.77%）和滬深300（-28.71%）。自2023年6月份以來截至2023年12月1日，基金表現(xiàn)出色，收益率為12.47%，同樣大幅跑贏基金比較基準(zhǔn)（-4.72%）和滬深300（-8.31%）。
“AI+HI”，探尋“小市值”中的“大行業(yè)”：該基金管理結(jié)構(gòu)為兩位資深基本面出身基金經(jīng)理和一個量化團(tuán)隊。根據(jù)基金披露定期報告顯示該基金運行模式為“通過分析各大類資產(chǎn)的預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險的相對變化，確定不同類型資產(chǎn)的持倉水平。在股票資產(chǎn)配置方面，首先依據(jù)量化模型初步確定行業(yè)配比和行業(yè)內(nèi)個股的配比，依照能夠承受的最大回撤水平確定股票持倉；其次結(jié)合基本面分析進(jìn)行雙重驗證，最終確定估值合理且具有長期競爭優(yōu)勢的個股?！?br> 長期業(yè)績優(yōu)于基準(zhǔn)，月度勝率穩(wěn)健，歷史數(shù)據(jù)顯示區(qū)間持有體驗優(yōu)異：基金在年化收益方面，從報告比較的時間維度上來看，明顯優(yōu)于同類基金，且跑贏滬深300指數(shù)；我們統(tǒng)計自2021年11月以來，整體看來，基金在滬深300下行時相對于滬深300跌幅更小，甚至取得正收益，表現(xiàn)較為出色。與滬深300相比，基金月度相對勝率為57.69%，平均月度超額收益率為1.06%。我們統(tǒng)計自基金經(jīng)理任職以來，滾動平均收益率的分布情況：基金持有30天、90天、180天和365天相較滬深300的平均超額收益分別為1.17%、2.97%、5.06%和8.73%。
當(dāng)前配置聚焦小盤成長，截止2023年6月30日，基金持股加權(quán)市值為21.88億元，“微盤”風(fēng)格明顯：按巨潮風(fēng)格指數(shù)劃分，基金經(jīng)理配置偏好由中大盤股逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樾”P股。任職初期基金經(jīng)理偏好配置中盤成長股；2023年6月以來，基金經(jīng)理增加了對小盤價值股和小盤成長股的配置，當(dāng)前，基金股票市值風(fēng)格幾乎完全暴露在小盤成長股。通過計算基金持股加權(quán)市值（按持倉市值加權(quán)），我們發(fā)現(xiàn)，從定期報告披露來看，基金切換風(fēng)格大約是在今年6月份，由原先的中小盤轉(zhuǎn)變成微盤。截止2023年6月30日，基金持股加權(quán)市值為21.88億元，“微盤”風(fēng)格明顯。從Fama五因子收益分解來看，規(guī)模因子給基金帶來了明顯的正向收益。結(jié)合前文，基金更偏向小盤風(fēng)格是基金表現(xiàn)優(yōu)秀的原因之一。同時，特質(zhì)風(fēng)險也有較高的暴露。
基金經(jīng)理持股集中度和倉位隨市場行情調(diào)整：2022年市場行業(yè)整體下跌，基金持股集中度亦隨之有所下降。2023年第二季度和2023年第三季度，市場整體走弱，基金經(jīng)理持股較為分散。但根據(jù)前文分析，持股集中度的變化可能更多來源于持股風(fēng)格變化，持股市值整體偏小微盤，使得基金持股集中度明顯變小。從板塊來看，基金經(jīng)理任職以來傾向于重點配置中游制造、下游消費和基礎(chǔ)建設(shè)與運營，截止2023年6月30日配置比例分別為42.92%、29.20%和21.02%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險；政策環(huán)境超預(yù)期變動風(fēng)險，指數(shù)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險。
|
|
