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核心摘要
　　權(quán)益市場(chǎng)：A股市場(chǎng)：穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)展望，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提振信心。11月通脹數(shù)據(jù)及進(jìn)出口數(shù)據(jù)公布，反應(yīng)當(dāng)前內(nèi)需修復(fù)動(dòng)能仍顯不足。政策面來看，12月11-12日中央召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，結(jié)合會(huì)議表態(tài)，我們認(rèn)為明年宏觀經(jīng)濟(jì)建設(shè)有望延續(xù)“積極”的總體基調(diào)，但財(cái)政及貨幣政策方面出臺(tái)大規(guī)模刺激概率有限。12月5日穆迪評(píng)級(jí)公司下調(diào)我國(guó)評(píng)級(jí)展望，在此背景下，北向資金流出幅度擴(kuò)大。港股市場(chǎng)：在穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)展望、美國(guó)降息預(yù)期回?cái)[背景下，上周港股震蕩下行。海外方面：美聯(lián)儲(chǔ)11月就業(yè)數(shù)據(jù)公布，整體強(qiáng)于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于明年的最早降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期有所修正，由2024年的3月延后至5月。
　　債券市場(chǎng)：資金面均衡偏緊，利率曲線延續(xù)走平。上周央行凈回籠短期流動(dòng)性資金10590億元，資金面均衡偏緊。周內(nèi)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面仍利于債市，短端利率上行，長(zhǎng)端相對(duì)平穩(wěn)，利率曲線延續(xù)走平。展望后續(xù)，長(zhǎng)端利率或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩走勢(shì)，短端利率錨定資金面，鑒于12月下旬政府債券集中繳款需求及跨年資金擾動(dòng)，預(yù)計(jì)后續(xù)資金面波動(dòng)或?qū)⒓觿　?br>　　大宗商品：大宗商品跌多漲少，能源及貴金屬承壓回落。上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部四次發(fā)布單日出口銷售報(bào)告，累計(jì)報(bào)告對(duì)華銷售112萬噸軟紅冬小麥，創(chuàng)下2014年7月至今的最大單周記錄，帶動(dòng)美國(guó)小麥出口預(yù)期改善，空頭大舉平倉(cāng)。貴金屬方面，上周美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)降息預(yù)期回?cái)[。當(dāng)下金價(jià)計(jì)入的“降息預(yù)期”或偏多，市場(chǎng)密切關(guān)注本周公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表態(tài)，短期內(nèi)金價(jià)存在反復(fù)可能性，中長(zhǎng)期角度繼續(xù)看多黃金。
　　本周資產(chǎn)配置建議：A股＞美股＞港股＞債券＞大宗商品；受穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)展望影響，上周A股三大股指悉數(shù)收跌。港股方面，在穆迪下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)展望、美國(guó)降息預(yù)期回?cái)[背景下，上周港股震蕩下行。A股方面，短期內(nèi)，在未出臺(tái)大規(guī)模超預(yù)期政策背景下，市場(chǎng)或仍處于磨底修復(fù)區(qū)間。但從估值角度，當(dāng)前市場(chǎng)賠率較好，疊加外部緊縮環(huán)境邊際改善，中美關(guān)系階段性緩和及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)曲折式修復(fù)，我們認(rèn)為當(dāng)下市場(chǎng)逐步走出底部的條件已經(jīng)逐步具備，建議積極把握結(jié)構(gòu)性行情。建議關(guān)注：受益于政策加持的大金融板塊；低估值的生物醫(yī)藥板塊；中長(zhǎng)期符合高質(zhì)量發(fā)展理念，短期受益于華為概念催化的電子、芯片、AI等科技板塊。大宗方面，貴金屬中長(zhǎng)期繼續(xù)看多，短期留意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)債券，短期來看，資金面仍將是債市的主要擾動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突升級(jí)、海外市場(chǎng)波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。