>> 華創(chuàng)證券-食品飲料行業(yè)跟蹤報告-策略會反饋報告(附19家公司交流要點(diǎn))：底部筑基，蓄勢前行-231219
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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| 1855KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,范子盼 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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近期華創(chuàng)證券在深圳舉辦2024資本市場年會，食品飲料專場邀請19家上市公司及專家交流分享，本文是策略會匯總反饋：
白酒:動銷表現(xiàn)穩(wěn)健，行業(yè)呈現(xiàn)漸復(fù)蘇態(tài)勢
白酒專家反饋：行業(yè)漸復(fù)蘇，品牌強(qiáng)分化。分場景看，高端宴請及禮贈需求剛性，來年或持續(xù)擴(kuò)容增量；商務(wù)宴請承壓明顯，預(yù)計明年弱復(fù)蘇；親朋聚飲和宴席場景明年有望持續(xù)增長；家庭自飲場景明年或消費(fèi)升級，高線光瓶有擴(kuò)張機(jī)會；投資收藏相對平淡。分價格帶看，茅臺提價后減輕放量壓力，利好1935穩(wěn)健發(fā)展，亦為其他酒企提供契機(jī)；千元價格帶“3+X”競爭逐漸形成，五糧液、國窖1573和茅臺1935三足鼎立，其余高端產(chǎn)品在存量競爭下仍有細(xì)分機(jī)會；次高端需品牌、渠道兩手抓，考驗(yàn)經(jīng)營能力。當(dāng)前主流酒企庫存健康，預(yù)計24年春節(jié)或?yàn)樾袠I(yè)復(fù)蘇起點(diǎn)。
華中白酒渠道反饋：動銷指標(biāo)平穩(wěn)，開門紅正常推進(jìn)。當(dāng)前行業(yè)庫存、價盤、動銷、渠道現(xiàn)金流等指標(biāo)相對平穩(wěn)，春節(jié)同比回補(bǔ)效應(yīng)或仍在，預(yù)計需求端可溫和復(fù)蘇，供給端酒企目標(biāo)保持積極，更多公司給予票據(jù)等支持政策，春節(jié)開門紅回款有望正常推進(jìn)。具體分公司看，茅臺經(jīng)營穩(wěn)健，五糧液當(dāng)前庫存1個月左右，批價平穩(wěn)，測算要求1月25日前完成48%的回款，同比可保持雙位數(shù)增長。老窖目標(biāo)積極保持進(jìn)攻，部分產(chǎn)品調(diào)價、提供票據(jù)支持督促回款，保持彈性增長。汾酒庫存處于低位、批價堅(jiān)挺，基本面相對景氣，來年目標(biāo)20%+預(yù)計確定性較強(qiáng)，洋河、酒鬼酒庫存尚待進(jìn)一步消化。
珍酒李渡反饋：動銷表現(xiàn)穩(wěn)健，增長潛力仍足。公司批價整體穩(wěn)定，渠道庫存亦去化至健康水位，全年任務(wù)完成確定性高。具體看：產(chǎn)品方面，次高端占比持續(xù)提升，珍15經(jīng)過上半年調(diào)整后，增速回歸正常中樞，珍30來年有望逐步導(dǎo)入流通渠道，李渡后續(xù)或發(fā)力次高端及中端價格帶，延展產(chǎn)品矩陣。渠道方面，持續(xù)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，高檔酒事業(yè)部發(fā)力團(tuán)購市場，聚集核心客群挖掘與培育，珍酒事業(yè)部專注流通渠道，進(jìn)一步明晰二者區(qū)隔。區(qū)域方面，貴州、河南、山東等核心市場仍維持較好表現(xiàn)；廣東、湖南市場潛力十足。展望來年，持續(xù)受益轉(zhuǎn)醬趨勢下，產(chǎn)品、市場均有延展空間，規(guī)模增長可期，考慮結(jié)構(gòu)提升及成本優(yōu)化，業(yè)績彈性亦有望釋放。
大眾品板塊：弱市之下精煉內(nèi)功，企業(yè)聚焦經(jīng)營基礎(chǔ)夯實(shí)、把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。Q4需求仍處底部等待回升，飲料、零食高頻低價屬性延續(xù)相對景氣。成本端，大豆、包材等原材料價格下行帶動下游企業(yè)盈利改善，啤酒等細(xì)分板塊成本紅利有望延續(xù)至明年。在此背景下，龍頭多以積極態(tài)度，主動擁抱細(xì)分機(jī)會或調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏，如飲料、零食企業(yè)推新把握細(xì)分景氣及渠道紅利，乳企以質(zhì)為先、穩(wěn)定價盤，啤酒在總量穩(wěn)定基礎(chǔ)上持續(xù)推進(jìn)升級。相關(guān)公司反饋：1）伊利：淡季經(jīng)營以質(zhì)為先，嬰配粉增速已轉(zhuǎn)正。2）華潤：高端化與成本共振，來年展望依舊積極。3）重?。撼掷m(xù)投入積蓄品牌勢能，因城施策細(xì)化渠道管理。4）洽洽：成本紅利延續(xù)，期待旺季動銷。5）勁仔：渠道拓展順利，單品增長清晰。6）來伊份：優(yōu)勢區(qū)域夯實(shí)，門店積極調(diào)整。7）衛(wèi)龍：渠道積極變革，新品反饋良好。8）仙樂健康：美洲去庫結(jié)束，拓展全面發(fā)力，經(jīng)營提速可期。9）歡樂家：供應(yīng)鏈基礎(chǔ)奠基，椰子類新品拓展發(fā)力。10）均瑤：味動力基本盤穩(wěn)步復(fù)蘇，益生菌產(chǎn)能擴(kuò)充初步到位，后續(xù)訂單放量可期。11）安井：短期需求承壓，成本紅利與規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放。12）三全：盈利能力穩(wěn)定，聚焦產(chǎn)品專業(yè)化與創(chuàng)新發(fā)展。13）立高：改革不斷深化，經(jīng)營明確步入改善通道。14）千味：大B增長景氣，小B趨于改善。15）中炬：新管理層就位，相關(guān)部署有序展開。16）絕味：成本壓力持續(xù)緩解，積極營銷對沖單店壓力。17）安琪：成本持續(xù)改善，產(chǎn)能穩(wěn)步投放。18）海融：經(jīng)營有所改善，兩端產(chǎn)品表現(xiàn)更好。各家公司交流詳細(xì)核心反饋請見正文。
投資策略：龍頭估值切換，精選超跌修復(fù)。
1）白酒板塊：布局切換，首選高端。首選茅臺（體系化能力全面提升，經(jīng)營底牌充足，業(yè)績穩(wěn)若泰山，當(dāng)前24年預(yù)期PE不足25倍）；其次推薦終端表現(xiàn)景氣，首推業(yè)績確定性與景氣度兼具的汾酒（業(yè)績及基本面景氣有望延續(xù)）、五糧液（終端表現(xiàn)超預(yù)期，困境反轉(zhuǎn)確定性強(qiáng)）、老窖（經(jīng)營穩(wěn)健性和報表持續(xù)性仍確定）；持續(xù)推薦區(qū)域市場相對景氣、業(yè)績?nèi)杂写_定性的古井、今世緣等。
2）大眾品：三條主線，精選超跌。
一是中期邏輯清晰且具備彈性的標(biāo)的，包括東鵬（全國化勢能強(qiáng)勁，報表余力充足）、中炬（困境反轉(zhuǎn)），關(guān)注百潤；
二是中長期邏輯清晰且短期超跌的餐飲供應(yīng)鏈和啤酒，盡管需求仍在底部，但估值大幅回落后正是布局時。餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的推薦立高、安井、寶立，啤酒優(yōu)選龍頭華潤和青啤。
三是股息率已具吸引力的龍頭，推薦伊利，關(guān)注雙匯等。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇進(jìn)度較慢致預(yù)期下調(diào)、成本降幅低預(yù)期、外資流出影響。
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