>> 國海證券-商社行業(yè)2024年度策略：珠寶景氣度持續(xù)，人資觸底反彈-231219
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
大小： |
4517KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆冠宇 |
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珠寶：世界格局動蕩之下黃金為王，高景氣低估值板塊。
世界格局動蕩凸顯保值屬性+工藝革新，黃金消費持續(xù)高景氣。黃金高景氣由內(nèi)外部因素共同驅(qū)動，外部疫情綿延與國際形勢動蕩的世界格局動蕩刺激黃金投資與消費需求，內(nèi)部黃金工藝升級，古法金與硬金產(chǎn)品推動量價齊升，疊加金價持續(xù)走高，黃金珠寶是近三年少有的逆勢增長的消費品類。
珠寶加盟生意回報優(yōu)，開店有行業(yè)內(nèi)在價值提升的支撐，成長性凸顯。我國的黃金珠寶為典型的連鎖業(yè)態(tài)，成長性大體由開店承載，能否開出店關(guān)鍵在于加盟商盈利能力。一方面，黃金工藝升級與大盤金價走高，行業(yè)利潤長期穩(wěn)定增長，當前開店有增量價值的支撐，持續(xù)性強。另一方面，當前珠寶加盟生意的投資回收期平均為4-6年，考慮存貨回收后縮短至1-2年，投資表現(xiàn)優(yōu)秀，開店動力充足。
低估值。目前各珠寶公司估值普遍低于歷史估值中樞，性價比高。
人資：風浪中的穩(wěn)定錨，觸底反彈、穿越周期。
人資至暗已過，基本面&情緒基本已price in。經(jīng)濟和疫情對人資行業(yè)的影響集中體現(xiàn)在今年，經(jīng)濟持續(xù)疲軟，BC兩端信心缺失，靈工、獵頭需求均受重創(chuàng)；其中獵頭受損程度最重，已至底部。當前板塊基本面&情緒觸底，悲觀預期反應(yīng)充分。
行業(yè)具備持續(xù)成長的堅實基礎(chǔ)，風浪之中能作穩(wěn)定之錨，穿越經(jīng)濟周期。
行業(yè)持續(xù)成長動力足，核心驅(qū)動在于：勞動法的持續(xù)完善+企業(yè)管理效率的持續(xù)提升；
人資行業(yè)本質(zhì)是勞動力生意，海外龍頭穿越周期，國內(nèi)享有人口優(yōu)勢、具備做大的天然基礎(chǔ)；
靈工生意模式攻守兼?zhèn)?，逆勢可提升滲透率、順勢可提升景氣度。
龍頭窮則思變、引領(lǐng)復蘇，基本面拐點先行出現(xiàn)。龍頭科銳靈工以往卡位優(yōu)勢行業(yè)、核心崗位，今年以來靈活拓展賽道，靈工持續(xù)開拓增量+增長結(jié)構(gòu)更為健康；2024年為業(yè)績拐點之年，領(lǐng)先于行業(yè)走出底部；2025-2026年基本面有望持續(xù)向上。
龍頭估值已近底部區(qū)域。2023年科銳估值為29xPE，北京人力估值為13xPE，均低于歷史估值中樞，已近歷史底部區(qū)域。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，消費復蘇不及預期，金價波動風險，開店不及預期，大客戶業(yè)務(wù)波動風險。
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