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全球市場概覽：壁壘高、規(guī)模大、巨頭林立
　　醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)是醫(yī)療器械行業(yè)中技術(shù)壁壘最高的細(xì)分市場，從核心零部件的研發(fā)設(shè)計(jì)到整機(jī)設(shè)備的生產(chǎn)組裝，都需要長期的技術(shù)積淀。據(jù)聯(lián)影醫(yī)療相關(guān)數(shù)據(jù)，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備及與之相關(guān)聯(lián)的放射治療市場規(guī)模預(yù)計(jì)在2030年達(dá)到全球5531億元，其中中國市場預(yù)計(jì)為1148億元。全球醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場格局較穩(wěn)定，GPS三巨頭在2022年合計(jì)占有65%以上的份額。中國企業(yè)聯(lián)影醫(yī)療自2018年開啟海外市場，2022年其總收入達(dá)到92.38億元，全球市占率約為2.35%。
　　細(xì)分市場分析：中國高潛市場，國產(chǎn)品牌高端突破中
　　縱觀全球，CT、MR、MI和XR中的C形臂未來在中國市場都預(yù)計(jì)有較快增速。對于中國市場，雖然國產(chǎn)品牌已經(jīng)占據(jù)了一定的市場份額，但產(chǎn)品整體定位較外資巨頭仍有差距。以聯(lián)影醫(yī)療為例，其CT的平均中標(biāo)價(jià)比GE低40%左右，DR的平均中標(biāo)價(jià)比GE低30%左右，而MR和C形臂的平均中標(biāo)價(jià)和GE基本持平。隨著配置證放開等利好政策的推動(dòng)，以及國產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品升級，我們認(rèn)為，未來中國醫(yī)學(xué)影像市場的高端突破將成為國產(chǎn)品牌的重要目標(biāo)。
　　前沿技術(shù)展望：光子CT、高場強(qiáng)MR引領(lǐng)技術(shù)革新
　　CT：高分辨率低輻射，光子CT引領(lǐng)前沿技術(shù)方向——西門子的光子計(jì)數(shù)CTNAEOTOMAlpha被FDA官方稱為“近十年來CT影像領(lǐng)域最重大的技術(shù)進(jìn)展”。
　　MR：未來研發(fā)方向聚焦高場強(qiáng)、無液氦——西門子7TMR開啟磁共振超高場強(qiáng)時(shí)代；聯(lián)影5TMR成像質(zhì)量與7TMR接近，且應(yīng)用范圍更廣；飛利浦無液氦MR有力降低運(yùn)行成本并減少故障。
　　MI：產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，聯(lián)影分子影像創(chuàng)新引領(lǐng)全球——聯(lián)影先后發(fā)布全球首款全身PET-CT uEXPLORER和全球首臺數(shù)字化腦專用PET-CTNeuroEXPLORER。
　　市場主要玩家：GPS百年歷史，聯(lián)影新秀登場
　　西門子醫(yī)療：創(chuàng)造多個(gè)全球第一，放療成為新增長點(diǎn)
　　GE醫(yī)療：自研+并購鑄就的影像巨頭，與醫(yī)科達(dá)展開合作
　　飛利浦醫(yī)療：瘦身后大舉并購，進(jìn)軍醫(yī)療信息化
　　聯(lián)影醫(yī)療：產(chǎn)品線全面對標(biāo)GPS的國產(chǎn)影像龍頭；收入增長短期看CT、MR，長期看新產(chǎn)品與出海
　　總結(jié)與展望：GPS三巨頭均有著百年發(fā)展歷史，而聯(lián)影醫(yī)療在成立后的12年內(nèi)便在中國市場取得了優(yōu)異成績，并向全球市場積極邁進(jìn)。回顧其發(fā)展史，我們認(rèn)為，聯(lián)影的成功來自“天時(shí)地利人和”的多方面因素：1）政府大力支持大型醫(yī)學(xué)影像設(shè)備技術(shù)自主可控，聯(lián)影自成立之初至今多次牽頭國家重點(diǎn)科技專項(xiàng)；2）依托于中國的工程師紅利，組建起優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)；3）堅(jiān)持核心技術(shù)自研，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品突破性創(chuàng)新。而展望未來，我們認(rèn)為，公司發(fā)展?jié)摿Φ母救詠碜云鋵诵募夹g(shù)自主可控的重視，這是其實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品突破性創(chuàng)新的基礎(chǔ)，也是其打開歐美高端醫(yī)院市場的關(guān)鍵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　海外市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；反腐影響國內(nèi)醫(yī)院招標(biāo)進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；其他政策風(fēng)險(xiǎn)。