>> 東吳證券-紡織服飾行業(yè)月報(bào)：行業(yè)跟蹤，低基數(shù)下11月流水彈性如期釋放，制造端整體趨勢(shì)持續(xù)向好-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
大小： |
2045KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
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投資要點(diǎn)
近期行情回顧：今年以來(lái)紡織服裝跑贏大盤，本月上游制造表現(xiàn)突出。23年初迄今紡服板塊整體跑贏大盤，漲幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列第7位、消費(fèi)行業(yè)中位列第1位，其中1-10月品牌端好于制造端，11月受益出口數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)制造端表現(xiàn)突出、反超品牌。本月以來(lái)（2023/11/15-2023/12/15，下同）上證/深證/滬深300漲跌幅分別-4.24%/-6.87%/-7.37%，紡服板塊上漲0.17%，漲幅在全行業(yè)中位列第6，個(gè)股中，本月至今龍頭股份（+28%）、千百度（+23%）、浙文影業(yè)（+23%）漲幅靠前，慕尚集團(tuán)控股（-42%）、ST柏龍（-39%）、李寧（-19%）跌幅靠前。
品牌零售數(shù)據(jù)跟蹤：11月服裝零售額及線上同比增速均提升。1）11月整體：11月社零整體保持增長(zhǎng)、增速提升、同比+10.1%（23年10月同+7.6%）。11月服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+22%、較10月的同比+8%提速，主要由于去年11月經(jīng)歷嚴(yán)格封控及感染高峰、服裝消費(fèi)受到較大沖擊導(dǎo)致基數(shù)較低所致。2）11月線上：11月22個(gè)品牌天貓官方店GMV匯總額同比增4.19%、較10月增幅轉(zhuǎn)正，各細(xì)分領(lǐng)域增速均有所回暖，其中運(yùn)動(dòng)服飾由10月低雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)為高單位數(shù)正增長(zhǎng)，休閑服飾由10月負(fù)增長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)為中單位數(shù)正增長(zhǎng)，家紡、戶外、男裝、高端女裝降幅均大幅收窄。
紡織制造數(shù)據(jù)跟蹤：11月整體出口轉(zhuǎn)正、紡織服裝出口降幅明顯收窄。1）出口：11月國(guó)內(nèi)整體出口同比+0.5%、負(fù)增轉(zhuǎn)為正增（10月同比6.40%），其中對(duì)美國(guó)出口轉(zhuǎn)正、歐洲壓力仍存。紡織服裝11月出口降幅明顯收窄，紡織制品及服裝出口金額分別同比-1.30%/-4.38%（10月分別為-5.79%/-10.25% ）。2 ）原材料價(jià)格：棉價(jià)進(jìn)一步回落，截至2023/12/14，國(guó)內(nèi)328級(jí)棉現(xiàn)貨16,262元/噸（11/14-12/14漲跌幅-3.4%）、內(nèi)外棉價(jià)差-111元/噸（11/14-12/13漲跌幅-116.5%）。2023年11月紗線、坯布庫(kù)存天數(shù)分別同比-0.15天、-2.16天至33.87天、36.92天。
品牌服飾觀點(diǎn)：低基數(shù)下11月流水彈性如期釋放，看好年末及24年初業(yè)績(jī)高彈性。我們此前提示重點(diǎn)關(guān)注品牌服飾11、12月重回低基數(shù)期后流水及業(yè)績(jī)彈性的釋放，目前看11月品牌流水增速如期提速，我們認(rèn)為12月銷售情況仍會(huì)維持，同時(shí)24年春節(jié)較同期相對(duì)較晚、相對(duì)利好24年年初服裝銷售，因此我們認(rèn)為23年年末及24年年初品牌服飾公司仍會(huì)兌現(xiàn)較高業(yè)績(jī)彈性。我們繼續(xù)看好品牌服飾估值業(yè)績(jī)雙重修復(fù)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議把握：1 ）繼續(xù)推薦流水較為強(qiáng)勁的男裝品牌公司，如比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)、海瀾之家。2）運(yùn)動(dòng)品牌部分龍頭估值已調(diào)整到歷史較低水平，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給予政策加持，安踏、特步國(guó)際、361度、李寧長(zhǎng)周期價(jià)值凸顯。3）利潤(rùn)彈性較大的“困境反轉(zhuǎn)”型品牌、24年有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，如森馬服飾、太平鳥(niǎo)、羅萊生活、歌力思、朗姿股份、錦泓集團(tuán)等。同時(shí)消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下建議關(guān)注近3年股息率較高的防御性標(biāo)的、以及近期天氣轉(zhuǎn)冷下建議關(guān)注羽絨服龍頭波司登。
紡織制造觀點(diǎn)：下游品牌去庫(kù)進(jìn)度較順利，趨勢(shì)持續(xù)向好。國(guó)內(nèi)下游品牌23年持續(xù)修復(fù)中，海外11月出口增速降幅收窄、23年下半年以來(lái)整體持續(xù)好轉(zhuǎn)。展望來(lái)看：①出口型：需求端美國(guó)消費(fèi)韌性相對(duì)較強(qiáng)、歐洲需求仍較為疲軟，下游品牌方面，lululemon最新季度去庫(kù)情況超預(yù)期，各品牌庫(kù)存壓力正在緩解。供給側(cè)看越南、中國(guó)臺(tái)灣、臺(tái)企代工廠鞋類出口趨勢(shì)改善明顯，成衣代工有所波動(dòng)，供給整體趨勢(shì)逐漸改善。綜上，國(guó)際品牌去庫(kù)進(jìn)度順利驅(qū)動(dòng)上游訂單逐漸回暖，推薦申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、健盛集團(tuán)等。②內(nèi)銷型：關(guān)注國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)需求拐點(diǎn)的漸次出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)品牌復(fù)蘇逐步傳導(dǎo)至制造端、訂單有望改善，下半年海外品牌去庫(kù)完成后訂單或進(jìn)一步回暖，關(guān)注大國(guó)崛起背景及邏輯下的受益公司，如臺(tái)華新材（技術(shù)突破）、偉星股份（國(guó)產(chǎn)替代）、新澳股份（份額提升）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟、原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)等。
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