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行情回顧
　　過去一周，電力設(shè)備行業(yè)下跌2.74%，在所有一級行業(yè)中漲跌幅排名第30。從申萬二級行業(yè)看，電網(wǎng)設(shè)備下跌0.18%，電機(jī)下跌0.54%，其他電源設(shè)備下跌0.75%，風(fēng)電設(shè)備下跌2.31%，光伏設(shè)備下跌2.79%，電池下跌4.45%。從申萬三級行業(yè)看，光伏加工設(shè)備下跌0.40%，光伏電池組件下跌2.53%，光伏輔材下跌4.05%。
　　核心觀點(diǎn)
　　組件中標(biāo)價(jià)格持續(xù)下探，P-N轉(zhuǎn)換加速。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，四季度中旬本應(yīng)是采購淡季但是多個(gè)央國企大型框架集采項(xiàng)目拉升定標(biāo)項(xiàng)目量，11月光伏定標(biāo)項(xiàng)目采購總?cè)萘凯h(huán)比上月提高71.16%。受庫存壓力較高、市場競爭激烈、P-N轉(zhuǎn)換加速、電池片價(jià)格下行等影響，11月組件成交價(jià)格降幅明顯，中標(biāo)價(jià)格甚至低于企業(yè)成本線。11月中標(biāo)價(jià)區(qū)間集中在1-1.1元/W，均價(jià)為1.1元/W，環(huán)比下降7.33%，其中P型最高中標(biāo)價(jià)為1.35元/W，N型最高中標(biāo)價(jià)為1.39元/W。另外，11月N型占比超半數(shù)，N型組件采購定標(biāo)量占比達(dá)52.4%。目前中低效電池去化壓力增大，P型組件排產(chǎn)比例下降，疊加需求疲軟P型電池訂單極少。隨著一體化組件廠P型電池自供率提升，外采需求大量減少，進(jìn)一步促進(jìn)了P型電池廠家的減產(chǎn)。我們認(rèn)為組件價(jià)格已經(jīng)接近甚至低于成本線，長期低價(jià)不可持續(xù)，隨著P型電池及組件廠商陸續(xù)減產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能供需關(guān)系得到修復(fù)后，組件價(jià)格或?qū)⒒厣梁侠砝麧櫵健?br>　　價(jià)格觀察
　　根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，本周N型硅料均價(jià)6.80萬元/噸，環(huán)比-0.15%，單晶致密料均價(jià)6.02萬元/噸，環(huán)比-0.33%。根據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，182P型硅片均價(jià)分別為2.10元/片，環(huán)比-4.5%；210P型硅片3.30元/片，環(huán)比持平。182 PERC電池片均價(jià)0.38元/W，環(huán)比-5%，210PERC電池片均價(jià)0.43元/W，環(huán)比-4.4%。單玻182PERC成交均價(jià)為1.00元/W，環(huán)比持平；單玻210PERC均價(jià)1.04元/W，環(huán)比持平。182TOPCon電池片均價(jià)0.48元/W，環(huán)比-2%。182TOPCon雙玻組件1.08元/W，環(huán)比持平。雙玻210HJT組件1.33元/W，環(huán)比持平。
　　投資建議
　　1）建議關(guān)注受益于鈣鈦礦GW線建設(shè)的相關(guān)設(shè)備和材料廠商：曼恩斯特、杰普特、金晶科技等。
　　2） 0BB+銀包銅量產(chǎn)在即，建議關(guān)注邁為股份、東方日升、蘇州固锝、聚和材料等。
　　3）持續(xù)看好顆粒硅、薄片化等引領(lǐng)下游降本、降碳等技術(shù)，建議關(guān)注協(xié)鑫科技、高測股份、美暢股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、國際貿(mào)易政策不確定