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職業(yè)教育與AIGC融合，未來將成為增長亮點(diǎn)：
　　職業(yè)教育業(yè)務(wù)是公司營收同比增長最快的業(yè)務(wù)板塊，也是公司除會員付費(fèi)業(yè)務(wù)以外的第二增長曲線，第三季度職業(yè)教育業(yè)務(wù)營收達(dá)到1.45億元，同比增長近86%，在總收入中的占比為14%。預(yù)計(jì)公司未來將會把更多互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)數(shù)據(jù)平臺的優(yōu)勢和職業(yè)教育行業(yè)特點(diǎn)相結(jié)合，建立全面數(shù)智化教育平臺，利用技術(shù)推動(dòng)教育行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以更高效率觸達(dá)更多目標(biāo)客戶人群。鑒于知乎職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)在第三季度增長提速明顯，同時(shí)我們認(rèn)為公司職業(yè)教育在商業(yè)化提升層面仍具有廣闊的發(fā)展空間以及未來還存在很多投并購機(jī)會，因此我們長期看好公司職業(yè)教育增長。
　　廣告營銷復(fù)蘇明顯，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動(dòng)毛利率提升：
　　第三季度知乎的廣告收入為3.82億元，上年同期為1.96億元，同比增長94.9%。同時(shí)知乎的內(nèi)容商業(yè)化解決方案收入也從去年同期的3.35億元增長至4.67億元。廣告業(yè)務(wù)收入增長受益于中國廣告行業(yè)三季度全面復(fù)蘇的整體環(huán)境。隨著公司將廣告投放和CCS團(tuán)隊(duì)合并為營銷服務(wù)團(tuán)隊(duì)，通過加強(qiáng)服務(wù)能力和優(yōu)化服務(wù)產(chǎn)品，淘汰了一些回報(bào)率較低的產(chǎn)品和渠道，提高運(yùn)營效率。
　　價(jià)值存在低估，給予買入評級：
　　由于公司依然處于戰(zhàn)略調(diào)整期，但生態(tài)依然保持活力，因此值得關(guān)注；另外考慮到公司目前現(xiàn)金等價(jià)物約56億元人民幣，而流動(dòng)市值只有6億美元，而且未來知乎的利潤率將會在公司不斷控費(fèi)的狀態(tài)下持續(xù)提升，并有望在2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，因此從現(xiàn)金價(jià)值的角度看，安全邊際較高；最后知乎平臺目前仍然擁有1.1億MAU，還在緩慢攀升，生態(tài)活力不減。因此我們給予公司2025年目標(biāo)市銷率1倍估值，對應(yīng)1.34美元的目標(biāo)價(jià)。