>> 東方證券-11月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：增量政策支撐支出端加力-231221
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國(guó)翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
研究結(jié)論
事件：2023年12月15日財(cái)政部公布最新財(cái)政收支情況，1-11月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入200131億元，同比增長(zhǎng)7.9%，全國(guó)一般公共預(yù)算支出238462億元，同比增長(zhǎng)4.9%。1-11月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入51884億元，同比下降13.8%，支出83181億元，同比下降13.3%。
剔除減稅降費(fèi)后稅收增速回升。1-11月稅收收入累計(jì)同比增速為10.2%（前值10.7%，后同），考慮減稅降費(fèi)后估計(jì)增速約為-1.1%（-1.5%）；當(dāng)月同比增速為3.2%（2.9%），小幅回升。分項(xiàng)來(lái)看：（1）剔除減稅降費(fèi)后增值稅增速回升。1-11月累計(jì)同比增速為47.6%（51.8%），剔除減稅降費(fèi)效應(yīng)后為5.3%（4.8%）。（2）消費(fèi)稅或再次提前入庫(kù)。1-11月累計(jì)同比增速為-4.1%（-4.8%），降幅收窄。值得注意的是，考慮到最新社零數(shù)據(jù)顯示不管是商品消費(fèi)還是餐飲消費(fèi)都距離“正?；痹鲩L(zhǎng)路徑還有較大空間，在2022年四季度存在消費(fèi)稅提前入庫(kù)抬高基數(shù)的情況下依然有較高同比增速，或說(shuō)明今年也有類(lèi)似的情況。（3）個(gè)人和企業(yè)所得稅均企穩(wěn)。11月個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅累計(jì)同比增速分別為-0.5%、-6%（-0.5%、-6.3%），其中企業(yè)所得稅當(dāng)月同比維持較快增速或與去年9月開(kāi)始延續(xù)緩繳稅費(fèi)有關(guān)（2023年8月同比下降-16.8%，9月以來(lái)由負(fù)轉(zhuǎn)正后一直維持正增）。（4）隨著基數(shù)回落，地產(chǎn)相關(guān)收入同比讀數(shù)進(jìn)一步改善。1-11月契稅、土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用、耕地占用稅、房產(chǎn)稅五項(xiàng)合計(jì)累計(jì)同比增速為-3.2%（-3.8%）。此外，11月非稅收入累計(jì)同比為-3%（-3.8%），降幅顯著收窄。
增量政策支持下基建相關(guān)支出持續(xù)增長(zhǎng)。11月一般公共財(cái)政支出增速為4.9%（4.6%）：（1）基建相關(guān)（節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸合計(jì)）支出增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，累計(jì)同比增速為3%（1.8%），且各分項(xiàng)均有不同程度回升。（2）民生領(lǐng)域（衛(wèi)生健康、教育支出、文化旅游體育與傳媒支出、社會(huì)保障和就業(yè)支出合計(jì)）支出維持較快增速，累計(jì)同比增速為5.9%（5.8%），其中除衛(wèi)生健康支出外累計(jì)同比增速均上升。
政府性基金收支降幅均收窄。1-11月政府性基金收入累計(jì)同比增速為-13.8%（-16%），其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)同比為-17.9%（-20.5%）；支出累計(jì)同比增速為-13.3%（-15.1%）。
從進(jìn)度來(lái)看，雖然收入回暖，但當(dāng)下支出增速上行仍主要依靠赤字。截至11月一般公共財(cái)政收支進(jìn)度分別為92.1%和86.7%，分別低于2016-2021年同期平均2.6、2.1個(gè)百分點(diǎn)（2.3、2.3個(gè)），說(shuō)明當(dāng)下收入恢復(fù)仍較為有限，而在增量政策的支持下支出端正在持續(xù)加力。與此同時(shí)，截至11月政府性基金收支進(jìn)度分別為66.4%和70.5%，分別低于2016-2021年同期平均27.5、8.3個(gè)百分點(diǎn)（26.3、7.5個(gè)），支出端表現(xiàn)同樣明顯強(qiáng)于收入端。
綜合來(lái)看，最新一期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)修復(fù)成果仍需要財(cái)政政策發(fā)力鞏固，雖然11月收入端已經(jīng)釋放出積極信號(hào)，但當(dāng)下支出增量仍離不開(kāi)打開(kāi)赤字空間，這也是理解中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中財(cái)政政策相關(guān)表述從“加力提效”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度加力、提質(zhì)增效”的重要背景之一，意味著雖然中央財(cái)政仍有擴(kuò)張空間，但財(cái)政政策需更重落實(shí)及其作用，而非一味追求增量。展望后續(xù)：（1）收入端回暖有望和增量政策（當(dāng)前增量資金更加注重基建領(lǐng)域）形成合力，支撐12月基建支出，同時(shí)明年初又有專(zhuān)項(xiàng)債提前批以及5000億元增發(fā)國(guó)債作為接力，有助于基建投資維持一定增速。（2）隨著各類(lèi)地產(chǎn)政策逐漸落地（如高能級(jí)城市限制性措施放開(kāi)），土地相關(guān)收入同比降幅有望持續(xù)收窄。
風(fēng)險(xiǎn)提示
當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率變化對(duì)財(cái)政收支的影響具有不確定性
|
|
