研究結(jié)論 12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)公布12月議息會(huì)議決議，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%，與市場(chǎng)預(yù)期一致。 本次會(huì)前，經(jīng)濟(jì)放緩背景下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)陸續(xù)有政策信號(hào)被捕捉、理解為鴿派轉(zhuǎn)向，這次會(huì)上，可以說(shuō)是更明確顯示了鴿派立場(chǎng)。會(huì)議聲明中增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從三季度強(qiáng)勁增速中放緩（首次）(“Recent indicators suggest that growth ofeconomic activity has slowed from its strong pace in the third quarter”)，通脹已經(jīng)走弱(“Inflation has eased over the past year but remains elevated”)。鮑威爾在講話中表示政策利率已經(jīng)達(dá)到或接近峰值（“our policy rate is likely at or near its peakfor this tightening cycle”），決策者已經(jīng)開始討論和考慮降息議題（首次）。 本次會(huì)議更新SEP（經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖）。經(jīng)濟(jì)方面：小幅下調(diào)2024年四季度實(shí)際GDP同比預(yù)測(cè)中值至1.4%；全面下調(diào)通脹，預(yù)計(jì)2024年P(guān)CE通脹、核心PCE通脹中值均回落至2.4%，2025年P(guān)CE通脹、核心PCE通脹中值分別降至2.1%和2.2%。點(diǎn)陣圖上，2024年終政策利率預(yù)期中值由5.1%下調(diào)至4.6%，指引24年3次降息。2025年和2026年終政策利率預(yù)期中值分別為3.6%和2.9%，長(zhǎng)期政策利率中位數(shù)保持在2.5%。但點(diǎn)陣圖相對(duì)分散，表明Fed內(nèi)部對(duì)降息幅度仍存較大分歧。 Q4利率顯著下移、降息預(yù)期搶跑（會(huì)前定價(jià)約4-5次）背景下，F(xiàn)ed點(diǎn)陣圖調(diào)整及對(duì)降息的評(píng)論在事前就是本次會(huì)議最大的關(guān)注點(diǎn)。這是近2年罕見(jiàn)的聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)接近，而非指引市場(chǎng)向聯(lián)儲(chǔ)接近的情形。再次確認(rèn)我們的判斷：1）23Q4以來(lái)美國(guó)正在經(jīng)歷顯著的經(jīng)濟(jì)放緩；2）通脹下行趨勢(shì)中，利率水平已經(jīng)足夠高且將更高（實(shí)際利率口徑）。當(dāng)前水平下無(wú)需Fed鷹派干預(yù)；3）以軟著陸為目標(biāo)，聯(lián)儲(chǔ)有望在24年考慮“擇時(shí)”而非僅被動(dòng)等待2%通脹目標(biāo)觸發(fā)；4）Fed順勢(shì)強(qiáng)化降息立場(chǎng)意味著軟著陸的概率增加。 決議發(fā)布后，美債收益率、美元斷崖式下行，并在發(fā)布會(huì)過(guò)程中繼續(xù)震蕩下跌，10年期和2年期美債收益率分別下降18bp和30bp至4.02%和4.43%，DXY收102.869。三大股指均收漲約1.4%。2024年降息預(yù)期達(dá)到6次，鴿派聲明情形下如期再度搶跑。10y美債收益率現(xiàn)已完全到達(dá)我們預(yù)測(cè)的年底目標(biāo)位4%，信息集中消化，短期市場(chǎng)交易空間有限。中期長(zhǎng)端美債利率仍有下行空間，本次點(diǎn)陣圖中的長(zhǎng)期均衡利率指引停留在2.5%，市場(chǎng)定價(jià)3.5%，有約100bp的下側(cè)空間。經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中性利率定價(jià)變動(dòng)跟隨美國(guó)名義GDP增速趨勢(shì)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息的風(fēng)險(xiǎn)。 美國(guó)通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)深度衰退的風(fēng)險(xiǎn)
