>> 東方證券-策略周報：中央經濟工作會議指明政策基調和投資方向-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛俊,張書銘,張志鵬 |
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研究結論
本周（12/11-12/15），上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌-0.91%、-1.70%和-2.31%。滬深300指數(shù)的市盈率為10.56倍，風險溢價為6.84%。萬得全A、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的PB分位數(shù)在負一個標準差以下。北上資金流出185.76億元。中美利差收窄，人民幣持續(xù)升值，中國十年期國債收益率下行。傳媒、商貿零售、紡織服裝漲幅居前，食品飲料、新能源和有色金屬跌幅較大，2/3一級行業(yè)PB分位數(shù)在20%以下。
中央經濟工作會議部署2024年經濟工作。要求明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策，在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取。這基本延續(xù)了20大以來的政策基調，從投資角度以下四點值得重視：
創(chuàng)新優(yōu)先：在生產端，要求以科技創(chuàng)新推動產業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質生產力；大力推進新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經濟，加快推動人工智能發(fā)展。在消費端，也是要求培育壯大新型消費，發(fā)展數(shù)字消費、綠色消費、健康消費等。
穩(wěn)定為主：繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，統(tǒng)籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險。積極推動保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”。本周，北京和上海調整樓市政策。北京首套房首付比例統(tǒng)一降至30%，二套房首付比例最低為40%，商業(yè)性個人住房貸款將執(zhí)行新的利率政策下限。上海首套住房最低首付不低于30%，二套最低首付不低于40%。
深化改革：國有企業(yè)增強核心功能、提高核心競爭力。民營企業(yè)在市場準入、要素獲取、公平執(zhí)法、權益保護等方面落實一批舉措。中小企業(yè)要以專精特新為發(fā)展方向。要效降低全社會物流成本。要謀劃新一輪財稅體制改革，落實金融體制改革。
加強監(jiān)管：堅定不移推進全面從嚴治黨，持續(xù)深化正風肅紀反腐。持續(xù)發(fā)力、縱深推進反腐敗斗爭，對比較突出的行業(yè)性、系統(tǒng)性、地域性腐敗問題進行專項整治。
證監(jiān)會發(fā)布進一步健全上市公司常態(tài)化分紅機制，提高投資者回報水平。簡化中期分紅程序，推動進一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏；同時加強對異常高比例分紅企業(yè)約束，引導合理分紅。上交所修訂完善回購分紅自律監(jiān)管規(guī)則，著力提高股份回購便利度和進一步健全回購約束機制；同時，引導上市公司積極合理分紅，引導不分紅、分紅少的公司加大分紅力度，增加現(xiàn)金分紅頻次。深交所修訂優(yōu)化股份回購配套規(guī)則，明確不得同時實施股份回購和股份發(fā)行行為的具體時間區(qū)間。這些政策的發(fā)布，為A股市場的中長期價值投資提供了更堅實的基礎。
中國11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.6%，環(huán)比增長0.87%。11月份，社會消費品零售總額同比增長10.1%。
目前，A股市場雖仍在探底過程中，本周的中央經濟工作會議和分紅回購政策的發(fā)布進一步指明了明年的投資方向及鞏固了市場的基礎。我們認為今年四季度繼續(xù)夯實底部，A股市場或在2024年春節(jié)前后迎來拐點。在此基調下，行業(yè)建議配置：
1）數(shù)字經濟：算力、數(shù)據(jù)要素、半導體產業(yè)鏈等；
2）消費/制造業(yè)：汽車、醫(yī)藥、家電。
風險提示
一、宏觀經濟下行超預期；二、疫情存在階段性反彈風險；三、“穩(wěn)增長”政策推進不及預期。
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