>> 華泰證券-格力電器(000651)預(yù)告增長較強，且積極拓展多元業(yè)務(wù)-231221
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23年預(yù)告收入/歸母凈利同比增速均好于前三季度，維持買入
公司披露2023年業(yè)績預(yù)告，2023公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入2050-2100億元，同比+7.8%~+10.4%，歸母凈利270-293億元，同比+10.2%~+19.6%（前三季度收入/歸母凈利分別同比+5.0%/+9.8%）。我們維持23-25年預(yù)測EPS 5.19、5.90、6.40元，截至2023/12/20，Wind可比公司2024年平均PE為9.3x，公司聚焦空調(diào)，不斷拓展產(chǎn)業(yè)邊界，向高端裝備、工業(yè)制品、綠色能源等多元領(lǐng)域拓展，但市場仍重點關(guān)注公司渠道改革進展情況，更多省代面臨改革的經(jīng)營模式重構(gòu)挑戰(zhàn)，結(jié)合市場風(fēng)險偏好變化，給予公司2024年8xPE估值，調(diào)整目標(biāo)價為47.2元（前值62.28元），維持“買入”評級。
23Q4公司空調(diào)出貨預(yù)期依然穩(wěn)健，且前序合同負債顯示仍有充足動能
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年10-11月，公司空調(diào)出貨量同比+3.1%，出口表現(xiàn)更強（同比+27%）。同時考慮到9M23期末公司合同負債達到237億元（同比高出65.5億元），或反映出經(jīng)銷商打款較積極，但尚未充分提貨，后續(xù)隨著經(jīng)銷商庫存下降、提貨增長，公司空調(diào)收入提升空間仍較為充足。
多元業(yè)務(wù)持續(xù)推進
一方面，2022年4月30日公司并表盾安環(huán)境，可比口徑下，對公司工業(yè)制品、綠色能源增長有較積極的帶動作用。另一方面，2023年12月20日公司公告，擬以10.15億元，受讓格力鈦24.54%股權(quán)（2023H1格力鈦營收14.4億元，營業(yè)利潤-1.42億元，凈利潤-1.71億元，較上年同期有較大改善），隨著持股比例提升，公司有望繼續(xù)深化綠色能源戰(zhàn)略，強化對格力鈦的控制與管理。
24年空調(diào)仍有望穩(wěn)健增長，新興領(lǐng)域強化布局
展望24年，地產(chǎn)銷售預(yù)期不強，空調(diào)新房裝修拉動力或有限，但存量置換占比較高，而保有量提升仍有空間，且經(jīng)過渠道改革推動，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，公司庫存消化較為明顯，出貨空間較大，而出口市場表現(xiàn)積極，我們預(yù)計24年公司空調(diào)主營仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長表現(xiàn)。同時公司在工業(yè)制品及綠色能源業(yè)務(wù)上積極開拓，強化布局，或受益于新興需求增量。
估值處于低位，股息率吸引力強
23年公司經(jīng)營穩(wěn)健，而受市場風(fēng)險偏好調(diào)整，PE估值回落明顯，目前公司PETTM僅7倍，處于過去10年低位。且按照此前股東回報規(guī)劃，22-24年公司計劃現(xiàn)金分紅每股不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于歸母凈利潤的50%，若按照2元分紅，當(dāng)前股息率約6.4%，已具備較高吸引力。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；地產(chǎn)周期超預(yù)期下行；渠道改革推進遲緩。
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