>> 群益證券-格力電器(000651)2023年凈利同比預(yù)增10%-20%，好于預(yù)期-231221
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
大小： |
542KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
王睿哲 |
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結(jié)論與建議：
公司業(yè)績：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023年實現(xiàn)營收2050至2100億元，YOY+7.8%至+10.4%，錄得歸母凈利潤270至293億元，YOY+10.2%至+19.6%，扣非后歸母凈利261至278億元，YOY+8.8%至+15.9%。以此測算公司Q4單季度營收492至542億元，YOY+17.7%至+29.6%，錄得歸母凈利潤69.1至92.1億元,YOY+11.4%至+48.5%，扣非后歸母凈利68.8至85.8億元,YOY+27.0%至+58.3%。公司業(yè)績預(yù)增區(qū)間好于預(yù)期。
Q4收入確認節(jié)奏恢復(fù)，全年營收確認符合預(yù)期：公司前三季度營收增速僅為5%，但Q3末合同負債為237億元，YOY+38.2%，經(jīng)營性現(xiàn)金流為396億元，YOY+76.3%。此次業(yè)績預(yù)告全年營收端預(yù)增中位數(shù)為+9.1%，Q4單季度營收預(yù)增中位數(shù)為+23.7%，我們認為公司年末收入確認節(jié)奏恢復(fù)，全年營收確認規(guī)模符合預(yù)期。
凈利端增長好于預(yù)期：若按照業(yè)績預(yù)增中位數(shù)測算，公司2023年凈利率為13.6%，同比提升0.7個百分點。其中Q4的凈利率測算為15.6%，已達到近5年單季歷史第二高，好于我們的預(yù)期。我們認為按中位數(shù)凈利率的提升，一方面是格力空調(diào)均價穩(wěn)步提升，另一方面是部分原材料價格仍處于低位，估計公司Q4毛利率有所提升。
受讓格力鈦股份：公司于12月19日與12名交易方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓格力鈦24.54%的股份，交易作價10.1億元,受讓完成后，公司將合計擁有72.47%的格力鈦表決權(quán)（其中公司直接持有格力鈦55.01%股份，董明珠女士持有格力鈦17.46%股份）。此外，公司還將繼續(xù)推動與其他格力鈦股東其持有的格力鈦股份（不包括董事長董明珠女士持有的股份）受讓。格力鈦是一家集鈦酸鋰電池核心材料、電池、智能儲能系統(tǒng)、新能源車研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及動力電池回收梯次利用為一體的綜合型新能源產(chǎn)業(yè)集團，2023H1格力鈦營收14.4億元，凈利潤-1.7億元，總資產(chǎn)243億元，負債總額242.5億元，應(yīng)收賬款27.0億元，所有者權(quán)益合計0.66億元（均未經(jīng)審計）。交易完成后，將有助于公司加強對格力鈦的管理與控制，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低內(nèi)部管理成本。
盈利預(yù)測及投資建議：結(jié)合公司業(yè)績預(yù)增情況，我們上調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利分別為281.8億元、309.2億元、338.5億元，YOY+15.0%、+9.7%、9.5%（原預(yù)計2023-2025年歸母凈利分別為277.2億元、308.4億元、337.9億元，YOY+10.6%、+8.4%、+9.6%），EPS分別為5.0元、5.5元、6.0元，對應(yīng)PE分別為6倍、6倍、5倍。公司合同負債增長強勁，毛利率提升顯著，我們看好后續(xù)業(yè)績的增長。此外，公司分紅政策較好使得股息率也具有吸引力，目前估值也偏低，我們維持“買進”的投資建議。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)影響，同業(yè)間競爭加劇，原材料價格波動
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