>> 方正證券-權(quán)益市場(chǎng)資金面周觀察(12月第3期)：回購(gòu)新規(guī)發(fā)布，北向持續(xù)流出-231220
| 上傳日期： |
2023/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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資金政策面上看，證監(jiān)會(huì)于上周五（12月15日）修訂發(fā)布了《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《回購(gòu)規(guī)則》），對(duì)部分條款予以?xún)?yōu)化完善。其核心內(nèi)容一是著力提高股份回購(gòu)便利度，二是進(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制。具體而言，《回購(gòu)規(guī)則》放寬并增設(shè)了一項(xiàng)“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”而實(shí)施回購(gòu)的條件，同時(shí)取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定，股份回購(gòu)便利度得到提升。另外，《回購(gòu)規(guī)則》還強(qiáng)調(diào)嚴(yán)防“忽悠式回購(gòu)”、“回購(gòu)爽約”等現(xiàn)象，回購(gòu)約束機(jī)制進(jìn)一步完善。
基于股票回購(gòu)的政策演進(jìn)和市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為，從政策端看，回購(gòu)政策的重大修訂與完善大多出現(xiàn)在歷史大底附近，其本質(zhì)是弱市環(huán)境下支持政策的一環(huán)，對(duì)于底部具有一定的指示意義；而從上市公司實(shí)際的回購(gòu)行為上看，其與相關(guān)政策的出臺(tái)環(huán)環(huán)相扣，上市公司的集中回購(gòu)行為一般也發(fā)生在市場(chǎng)調(diào)整或整體估值偏低的階段。當(dāng)前位置看，政策放松疊加市場(chǎng)底部，回購(gòu)密度或逐步擴(kuò)大，尤其是市值管理類(lèi)型回購(gòu)占比有望逐步提升，“回購(gòu)效應(yīng)”對(duì)市場(chǎng)可能能夠形成一定支撐。從上周來(lái)看，已回購(gòu)金額達(dá)93.56億元，整體回購(gòu)力度仍高，其中石油石化、家用電器、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備行業(yè)的股票回購(gòu)金額居前。而自11月以來(lái)，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、石油石化、電子、基礎(chǔ)化工的累計(jì)回購(gòu)金額居前。
國(guó)內(nèi)方面，生產(chǎn)偏強(qiáng)、消費(fèi)偏弱格局仍在延續(xù)，庫(kù)存和物價(jià)兩方面承壓較大，有待各項(xiàng)前期出臺(tái)政策在一季度落地見(jiàn)效，拉動(dòng)需求回升。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期的組合整體不改，結(jié)合疲軟的縮量資金環(huán)境，盤(pán)面尚未呈現(xiàn)出明顯的主線，情緒熱點(diǎn)也較為匱乏。
海外方面，12月FOMC官宣加息周期基本結(jié)束，點(diǎn)陣圖指引明年降息75bps，不過(guò)市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)更加激進(jìn)，短期或?qū)⒂兴財(cái)[，但外部流動(dòng)性環(huán)境改善的大趨勢(shì)正逐步形成，這意味著全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)所受的這部分壓制在中期維度上都將迎來(lái)積極變化。此外，也門(mén)胡塞武裝18日再度在紅海水域襲擊兩艘船只，稱(chēng)將繼續(xù)阻止所有駛往以色列的船只，直至更多人道主義援助物資運(yùn)入加沙地帶。紅海局勢(shì)緊張的背后是巴以沖突外溢風(fēng)險(xiǎn)加劇，國(guó)際航運(yùn)或受較大擾動(dòng)，多家航運(yùn)公司已暫停紅海航線，國(guó)際油價(jià)和黑海糧食出口亦對(duì)此有所反應(yīng)，巴以沖突所致紅海危機(jī)的持續(xù)性和復(fù)雜性需進(jìn)一步關(guān)注。
向前看，①?gòu)拇髣?shì)上看，分子端驅(qū)動(dòng)力仍較弱，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好易受消息擾動(dòng)，大勢(shì)或仍存在一定的波折，窄幅震蕩或是基準(zhǔn)情形，多空力量仍在底部交織，下行風(fēng)險(xiǎn)雖小但不能忽略。但目前位置或已計(jì)入了過(guò)多的悲觀預(yù)期，有較大的修正和回?cái)[空間，主要指數(shù)新低后，止跌反彈時(shí)的共振是可期的；②而在風(fēng)格上，當(dāng)前的小盤(pán)與成長(zhǎng)較大盤(pán)與價(jià)值可能已經(jīng)較貴，但年末風(fēng)格再均衡的力度未必很大，前者短期仍具韌性，后者的機(jī)會(huì)或?qū)⑷Q于市場(chǎng)政策預(yù)期的錨定，以及后續(xù)政策端具體操作的落實(shí)與顯效；③行業(yè)層面，分子端驅(qū)動(dòng)力不足疊加風(fēng)偏顛簸，關(guān)注前期回調(diào)較充分且有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的成長(zhǎng)，如電子、汽車(chē)等；震蕩市中，年末風(fēng)格或再均衡，大盤(pán)風(fēng)格或有機(jī)會(huì)，關(guān)注大金融；兼顧籌碼結(jié)構(gòu)，重視低估低配且政策預(yù)期改善的醫(yī)藥板塊；繼續(xù)重視經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)過(guò)程中的大消費(fèi)、出口鏈相關(guān)行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差；政策或內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)超預(yù)期
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