>> 華創(chuàng)證券-醫(yī)療器械行業(yè)求索系列8：從IDEXX看動物診斷板塊投資機會-231221
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
大小： |
3555KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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動物診斷全球龍頭IDEXX。IDEXX于1983年在美國注冊成立，發(fā)展歷程可分為三個階段：1、階段一（1983-1990年）：公司成立，推動動物診斷產(chǎn)品研發(fā)；2、階段二（1991-2005年）：公司上市，推動并購擴(kuò)張；3、階段三（2006至今）：穩(wěn)步發(fā)展，推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型。40年沉淀成就了IDEXX的行業(yè)地位，2022年IDEXX在全球動物診斷市場中的市占率高達(dá)47.5%，為全球行業(yè)龍頭。當(dāng)前，IDEXX的業(yè)務(wù)線/產(chǎn)品線可分為寵物診斷、禽畜診斷、水質(zhì)檢測、其他，其中寵物診斷業(yè)務(wù)收入占比較高（FY22占比總收入的91%）且是IDEXX發(fā)展的強驅(qū)動力，禽畜診斷業(yè)務(wù)收入占比較低（FY22占比總收入的4%）但有較大拓展空間。當(dāng)前，IDEXX的業(yè)務(wù)以美國業(yè)務(wù)為主（FY22占比總收入的65%），但我們認(rèn)為，海外市場有望成為IDEXX后續(xù)業(yè)績增長的驅(qū)動力。
全球?qū)櫸镌\斷市場充滿機遇，IDEXX持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。2022年，全球?qū)櫸镌\斷可及市場空間中已滿足的部分不足15%，全球?qū)櫸镌\斷市場還有較大發(fā)展空間，充滿機遇。隨著全球?qū)櫸飻?shù)量持續(xù)增加、人們對寵物健康意識不斷提高、寵物診斷在寵物醫(yī)療中的地位持續(xù)上升，我們認(rèn)為，全球?qū)櫸镌\斷市場擁有可持續(xù)的發(fā)展驅(qū)動力。2022年，全球?qū)櫸镌\斷市場規(guī)模為56億美元，根據(jù)GMI咨詢預(yù)測，2032年全球?qū)櫸镌\斷市場規(guī)模將會達(dá)到147億美元，期間CAGR為10%。而IDEXX為該領(lǐng)域龍頭，優(yōu)勢在于：1、業(yè)務(wù)覆蓋范圍大，且客戶重合度高；2、IVD產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推動；3、參考實驗室提供有廣度和有深度的檢測；4、能夠通過軟件和云平臺服務(wù)和客戶實現(xiàn)雙贏；5、充分發(fā)揮了并購的作用。我們認(rèn)為，該五大優(yōu)勢有望助力IDEXX鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
全球禽畜診斷市場有望受益于養(yǎng)殖防疫需求的釋放。養(yǎng)殖防疫的需求釋放一方面在于禽畜養(yǎng)殖量增長帶來的禽畜增量，另一方面在于養(yǎng)殖戶對于禽畜防疫關(guān)注度的提高。當(dāng)前禽畜診斷已滲透進(jìn)養(yǎng)殖防疫的各個環(huán)節(jié)，有望在需求消化的過程中實現(xiàn)市場規(guī)模的增長，2022年，全球禽畜診斷市場規(guī)模為11億美元，據(jù)Growth Plus預(yù)測，2031年，全球禽畜診斷市場規(guī)模將達(dá)到23.6億美元，期間CAGR為8.9%。從競爭格局來看，2022年IDEXX在全球禽畜診斷行業(yè)的市占率為11%，為業(yè)內(nèi)主流企業(yè)，IDEXX在禽畜診斷領(lǐng)域的核心競爭力在于其模塊化RealPCR平臺，這是過去30年以來動物醫(yī)療領(lǐng)域最重要的診斷創(chuàng)新之一，在推出時是市面上最快速有效的疾病檢測工具。
中國動物診斷行業(yè)長坡厚雪，出口是當(dāng)下，本土是未來。中國動物醫(yī)療及診斷市場未來發(fā)展空間巨大，但當(dāng)前中國動物診斷行業(yè)發(fā)展面臨三大困局：1、中國獸醫(yī)數(shù)量面臨較大缺口；2、中國寵物醫(yī)療渠道分散，業(yè)務(wù)開展難度大；3、中國寵物醫(yī)療下游支付能力不足，寵物保險滲透率較低。因此，當(dāng)前海外動物診斷市場規(guī)模顯著大于中國市場規(guī)模，海外市場現(xiàn)階段仍然是國內(nèi)動物診斷企業(yè)最為重要的市場。然而，出口是當(dāng)下，本土是未來，中國動物診斷需求預(yù)計不斷上升，且隨著政策支持國內(nèi)獸醫(yī)隊伍建設(shè)、資本注入寵物連鎖醫(yī)療服務(wù)賽道、保險產(chǎn)品和服務(wù)的逐漸成熟化，當(dāng)前中國動物診斷行業(yè)發(fā)展面臨的三大困局有望被打破，國內(nèi)市場將是國產(chǎn)企業(yè)未來發(fā)展方向。國內(nèi)動物診斷企業(yè)未來發(fā)展路徑，主要有四條：1、發(fā)展為專注于代工的企業(yè)；2、發(fā)展為專注于生產(chǎn)動物醫(yī)療器械產(chǎn)品的企業(yè)（例如邁瑞動物醫(yī)療、萬德康、圣維動牧）；3、發(fā)展為第三方檢驗實驗室（例如青島立見、中科基因）；4、發(fā)展為綜合性企業(yè)。
風(fēng)險提示：1、新品研發(fā)/銷售不及預(yù)期；2、市場競爭加?。?、匯率波動。
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