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事件：美國(guó)時(shí)間12月20日盤后，美光科技（MU.O）發(fā)布FY2024Q1財(cái)報(bào)。
　　FY24Q1業(yè)績(jī)和Q2指引超預(yù)期。FY24Q1（對(duì)應(yīng)23M9-23M11期間）經(jīng)調(diào)整營(yíng)收47.3億美元，相較市場(chǎng)預(yù)期的45.4億美元高逾4.2%，同比增長(zhǎng)15.7%，環(huán)比增長(zhǎng)17.9%。盈利方面，Non-GAAP毛利率實(shí)現(xiàn)1%，環(huán)比增長(zhǎng)10pct；Non-GAAP凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)-10.5億美元，虧損較上一季度的11.8億美元進(jìn)一步收窄，盈利環(huán)比改善主要受益于存儲(chǔ)價(jià)格上漲和產(chǎn)品組合的推動(dòng)。FY24Q2指引方面，預(yù)計(jì)營(yíng)收在51-55億美元，其中值相較市場(chǎng)預(yù)期的49.9億美元高逾6.1%；Non-GAAP毛利率預(yù)計(jì)在11.5%-14.5%區(qū)間，大超6.4%的市場(chǎng)一致預(yù)期，系DRAM/NAND需求和價(jià)格均持續(xù)回暖；預(yù)計(jì)Non-GAAP攤薄EPS為-0.35~-0.21美元。
　　PC和智能手機(jī)復(fù)蘇，疊加AIPC和HBM帶來新動(dòng)能，提振24年存儲(chǔ)需求。美光預(yù)計(jì)2024年，DRAM需求有望同比增長(zhǎng)百分之中十位數(shù)，而NAND需求有望同比增長(zhǎng)百分之高十位數(shù)，具體終端市場(chǎng)的需求包括：1）智能手機(jī)需求展現(xiàn)復(fù)蘇跡象，美光預(yù)計(jì)2024年智能手機(jī)出貨量小幅增長(zhǎng)；2）PC方面，美光預(yù)計(jì)24年出貨量的同比增幅在低個(gè)位數(shù)和中個(gè)位數(shù)之間；3）AI+終端驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)擴(kuò)容。24年AIPC和AI手機(jī)均會(huì)量產(chǎn)出貨，本地實(shí)現(xiàn)流暢運(yùn)行大型語言模型會(huì)對(duì)終端設(shè)備的存儲(chǔ)能力帶來更高要求，美光預(yù)計(jì)終端OEM廠商的新AIPC和AI手機(jī)單機(jī)DRAM容量均會(huì)提升4GB-8GB，我們認(rèn)為AI終端趨勢(shì)將進(jìn)一步提升存儲(chǔ)平均價(jià)格；4）數(shù)據(jù)中心方面，美光預(yù)計(jì)24年服務(wù)器總出貨量將出現(xiàn)百分之中個(gè)位數(shù)的同比增長(zhǎng)。特別是GPU和AI加速器等新產(chǎn)品帶動(dòng)HBM供不應(yīng)求，美光HBM3E將用于英偉達(dá)H200和Grace Hopper GH200上，目前已處于最后驗(yàn)證階段。落地節(jié)奏上，美光HBM3E 2024年初量產(chǎn)；公司預(yù)計(jì)FY24將貢獻(xiàn)數(shù)億美元收入；25年HBM相關(guān)收入將持續(xù)高速增長(zhǎng)，且25年HBM市占率將與美光在DRAM的市占率相匹配。
　　存儲(chǔ)寒冬已過、逐步復(fù)蘇，價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)盈利改善。整體來看，存儲(chǔ)行業(yè)通過嚴(yán)格控制供給，加快復(fù)蘇進(jìn)程。去庫存方面持續(xù)改善，目前大多數(shù)客戶的庫存水平已基本正常，F(xiàn)Y24Q1的庫存天數(shù)約為142天，僅比公司目標(biāo)庫存高22天，美光預(yù)計(jì)FY24將持續(xù)減少庫存天數(shù)。FY24全年價(jià)格上漲，驅(qū)動(dòng)公司收入和盈利提升。FY24Q1期間，DRAM收入環(huán)比增長(zhǎng)24%，其中價(jià)格增長(zhǎng)低個(gè)位數(shù)；NAND收入環(huán)比增長(zhǎng)2%，其中價(jià)格增長(zhǎng)20%；美光預(yù)計(jì)在FY24期間，價(jià)格將持續(xù)上漲，成為收入和盈利提升的主要推動(dòng)力。
　　投資建議：存儲(chǔ)行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)展加快。24年消費(fèi)電子市場(chǎng)需求回升，伴隨AIPC和HBM等核心科技趨勢(shì)帶動(dòng)，我們判斷24年存儲(chǔ)價(jià)格將強(qiáng)勁增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)收入和利潤(rùn)率逐季改善。我們看好存儲(chǔ)周期反轉(zhuǎn)，建議關(guān)注：美光科技(美股)，SK海力士(韓股)，三星電子(韓股)，東芯股份(A)，兆易創(chuàng)新(A)，北京君正(A)，江波龍(A)，香農(nóng)芯創(chuàng)(A)，萬潤(rùn)科技(A)，普冉股份(A)，德明利(A)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI終端落地進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。