>> 廣發(fā)證券-造船行業(yè)跟蹤報告(五)：從四個視角探討紅海事件對造船業(yè)影響-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孟祥杰,汪家豪 |
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核心觀點：
近期紅海事件持續(xù)發(fā)酵，馬士基決定繞行好望角并提價60%，跟隨的船東范圍正在擴大。近期紅海附近海域貨船遇襲事件頻發(fā)，12月15日以來馬士基、地中海、達飛輪船、赫伯羅特等多家集裝箱頭部船東率先相繼宣布暫停紅海航行，中小集裝箱船東紛紛跟隨。根據(jù)克拉克森，已暫停服務(wù)的船東集裝箱運力合計占全球集裝箱總運力的95%以上。12月19日馬士基決定繞行好望角并提價60%，其行動有望對其他船東起帶頭作用，后續(xù)更多船東或?qū)⒓娂娭匦虏渴鸷骄€。
運價視角（間接影響）：外部事件沖擊引發(fā)運價大漲，船東在波動中迎來盈利修復(fù)，進而驅(qū)動造船訂單修復(fù)。沖突導(dǎo)致船只通行紅海航道的風(fēng)險溢價明顯上升，從非洲好望角繞航也將引發(fā)燃料成本增加和運力緊張，集運價格在本輪沖擊催化下快速上漲。運價波動性提升帶來船東盈利修復(fù)，進而驅(qū)動造船訂單修復(fù)。當(dāng)下時點歐洲航線年度長協(xié)即將簽訂，集裝箱提價或?qū)γ髂觊L協(xié)談判產(chǎn)生支撐性影響。
運力視角（直接影響）：船只繞航帶來運力效率損失，有效運力供需失衡有望傳導(dǎo)至造船訂單層面。以亞歐航線為例，繞航好望角將導(dǎo)致單船的航行效率降低28%左右。船隊有效運力的下降有望傳導(dǎo)至訂單層面，造船業(yè)受益于運力供需格局的變化。
短期視角下，集裝箱運力折損率最高，船東從繞航溢價中顯著受益。我們測算出，在當(dāng)前船東的停航?jīng)Q策下，集裝箱船、油輪、LNG、LPG、汽車船、散貨船的船隊運力折損率分別為16.5%、2.5%、1.0%、0.7%、0.8%、0.3%，短期中集裝箱船的運力受限最為顯著，將受益于繞航溢價大幅提高。由于船東格局和運力部署結(jié)構(gòu)存在差異，油輪、散貨船隊影響相對集裝箱船滯后。
中期視角下，油輪、散貨船的影響將隨船東決策變化而逐漸凸顯，并有望向造船訂單層面?zhèn)鲗?dǎo)。在70%的船東選擇繞航的情景下，則油輪船隊運力折損率將提升至5.8%，超過24年運力增長率；散貨船隊的運力折損率（1.8%）。中期視角下，本輪紅海事件對于油輪的造船驅(qū)動力存在一定催化作用。
投資建議：紅海局勢持續(xù)發(fā)酵產(chǎn)生的影響有望經(jīng)由航運業(yè)間接傳導(dǎo)至造船業(yè)，船舶行業(yè)在全球大環(huán)境的波動中持續(xù)向好，疊加明年業(yè)績+重組有望迎來拐點，板塊向上動力充足。因此，我們繼續(xù)推薦中國船舶，中國動力，亞星錨鏈，紐威股份；建議關(guān)注中船防務(wù)（A&H），中國重工，杭齒前進（表示與軍工組聯(lián)合覆蓋）。
風(fēng)險提示。巴以沖突形勢變化；美國護航行動進展；船東對紅海事件反應(yīng)與決策變化。
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