>> 光大證券-鋁行業(yè)動態(tài)報告：冰島火山噴發(fā)疊加幾內(nèi)亞油庫爆炸，海外電解鋁供應(yīng)或受擾動-231222
| 上傳日期： |
2023/12/23 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華,方馭濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：1）據(jù)新華社消息，12月19日冰島格林達(dá)維克鎮(zhèn)東北約3-4公里處一座火山噴發(fā)，而Svartsengi地?zé)犭姀S位于格林達(dá)維克鎮(zhèn)商圈北部約5公里，火山噴發(fā)的熔漿或影響其正常運(yùn)行。2）據(jù)央視財經(jīng)，12月19日，幾內(nèi)亞首都中央油庫發(fā)生爆炸，幾內(nèi)亞過渡政府表示該儲油區(qū)18個儲油罐中有13個被毀，過渡政府目前正評估燃料供需情況，由于燃料庫存遭破壞，電力供應(yīng)可能中斷。
Svartsengi發(fā)電廠2022年發(fā)電量約占冰島全國的3%（不含地?zé)峁?yīng)能力）。Svartsengi發(fā)電廠屬于冰島第三大電力公司HSORKA旗下，裝機(jī)容量66MW，2022年發(fā)電量585GWh；同時，Svartsengi發(fā)電廠還具備190MWth地?zé)崮茉茨芰Γ?022年提供熱能759GWh（供應(yīng)熱水13995m3）。2022年冰島全國年發(fā)電量約19724GWh，Svartsengi發(fā)電廠發(fā)電量占全國總發(fā)電量約3%。冰島政府從上個月開始已在該發(fā)電廠周圍修建防御墻，但火山爆發(fā)或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)月，若發(fā)電廠受火山噴發(fā)影響導(dǎo)致停產(chǎn)，或?qū)Ρ鶏u國內(nèi)電力造成不小影響。
冰島2022年電解鋁年產(chǎn)量75萬噸，全部出口。據(jù)USGS，2022年冰島電解鋁產(chǎn)量為75萬噸，同比2021年持平，約占2022年全球產(chǎn)量6900萬噸的1.1%，占中國以外地區(qū)的2.6%。冰島鋁企主要包括美鋁Fjardaal（產(chǎn)能34.6萬噸/年）、世紀(jì)鋁業(yè)Nordural（產(chǎn)能30萬噸/年）、力拓Isal（產(chǎn)能21萬噸/年）。2022年冰島出口鋁產(chǎn)品75.6萬噸（worldstopexports.com），與產(chǎn)量相當(dāng)，基本全部對外出口。若電力供應(yīng)出現(xiàn)擾動，或?qū)Ｍ怆娊怃X供應(yīng)造成影響。
2022年幾內(nèi)亞鋁土礦產(chǎn)量約占全球23%。據(jù)USGS，幾內(nèi)亞2022年鋁土礦產(chǎn)量約8600萬噸，約占全球23%；2023年1-10月我國從幾內(nèi)亞進(jìn)口的鋁土礦占我國鋁土礦進(jìn)口總量的比重已達(dá)71%。目前國內(nèi)企業(yè)仍可依靠庫存生產(chǎn)，若幾內(nèi)亞燃料供應(yīng)持續(xù)未能恢復(fù)，則會導(dǎo)致其鋁土礦減產(chǎn)；一方面影響全球氧化鋁、電解鋁生產(chǎn)，另一方面也會推升鋁土礦價格，提高氧化鋁及電解鋁生產(chǎn)成本。
國內(nèi)供給：產(chǎn)能天花板+云南水電擾動。截至2023年10月底，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能已達(dá)4461萬噸/年，在運(yùn)行產(chǎn)能為4303.8萬噸/年，產(chǎn)能利用率已達(dá)97%，創(chuàng)下2012年以來的新高。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板已定，電解鋁產(chǎn)量提升空間有限。云南電解鋁產(chǎn)量占比持續(xù)上升，而云南省電力結(jié)構(gòu)又以水電為主，后期水電的季節(jié)性和“來水”的大小年將對電解鋁產(chǎn)能釋放造成較大擾動。
CRU預(yù)計(jì)2024年全球鋁過剩幅度收窄。CRU于2023年12月預(yù)計(jì)，2024年全球鋁過剩幅度將由2023年的40萬噸降至12萬噸。其中，2024年海外鋁需求增速為2.3%，供給增速為1.7%，過剩11萬噸；中國需求增速2.4%，供給增速2.2%，過剩1萬噸。
投資建議：國內(nèi)供給受限，海外擾動加劇，鋁價有望上行。我們認(rèn)為2024年國內(nèi)外電解鋁行業(yè)仍處于緊平衡，國內(nèi)供給仍將受到產(chǎn)能天花板和云南水電擾動，若海外電解鋁供應(yīng)進(jìn)一步受影響，鋁價或有震蕩上行。鋁價上行推薦云鋁股份，關(guān)注神火股份，同時建議關(guān)注氧化鋁產(chǎn)量占比較高的中國鋁業(yè)。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期的風(fēng)險；云南來水超預(yù)期風(fēng)險；鋁價漲幅過高抑制下游需求風(fēng)險。
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