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信用債收益率補(bǔ)降，3Y期信用利差顯著回落。本周中短端利率震蕩下行，1Y、2Y、3Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別下行2BP、3BP和0BP。信用債收益率在上周中短端利率大幅調(diào)降后補(bǔ)降，2-3Y期尤其是3Y期品種下行幅度更大。具體來(lái)看，1Y期AA+及以上品種下行5BP,1Y期AA級(jí)下行2BP，2Y期各品種收益率下行6-7BP，3Y期各品種下行7-9BP。各品種信用利差下行，1Y期AA+及以上品種下行3BP,1Y期AA級(jí)保持不變，2Y期各品種下行3-4BP，3Y期各品種下行6-8BP。評(píng)級(jí)利差多數(shù)上行，1Y期AA+/AA評(píng)級(jí)利差上行幅度較大，達(dá)3BP。期限利差多數(shù)下行，其中AA級(jí)3Y/1Y下行幅度較大，達(dá)5BP。
　　城投利差整體下行，弱資質(zhì)平臺(tái)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。本周城投債信用利差整體下行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行3BP、3BP和12BP。其中，云南AAA級(jí)平臺(tái)信用利差上行2BP；遼寧和陜西AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行9BP和5BP，云南、寧夏和貴州AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行47BP、20BP和15BP；貴州和湖南AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行57BP和27BP。各行政級(jí)別城投債信用利差整體下行，行政級(jí)別省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行4BP、3BP和8BP。其中，天津省級(jí)平臺(tái)信用利差下行10BP；吉林地市級(jí)平臺(tái)信用利差上行19BP，寧夏、貴州和云南地市級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行20BP、17BP和14BP；河北區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差上行6BP，貴州區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差下行58BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差整體下行，但民企地產(chǎn)利差仍有所走高。本周，產(chǎn)業(yè)債利差整體下行。混合所有制房企、央企和地方國(guó)企地產(chǎn)債利差分別下行278BP、4BP和4BP，民企地產(chǎn)債利差上行111BP。龍湖信用利差上行273BP，美的置業(yè)信用利差下行5BP；遠(yuǎn)洋信用利差上行216BP，金地信用利差下行804BP；萬(wàn)科信用利差上行25BP，保利信用利差維持不變。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體下行，陜煤和晉能煤業(yè)信用利差分別下行5BP和1BP，河鋼和沙鋼信用利差分別下行4BP和3BP。
　　短久期二永債利差略有回升，但中長(zhǎng)期利差仍在持續(xù)回落。本周不同期限二永債利差有所分化。1Y期二級(jí)資本債收益率大致平穩(wěn)，永續(xù)債收益率有所回升，前者利差上行2-3BP，后者上行6BP。但3-5年期利差繼續(xù)回落，尤其5年期品種下行幅度更大。3Y期商業(yè)銀行二永債利差下行2-6BP，5Y期商業(yè)銀行二永債利差下行4-9BP。
　　產(chǎn)業(yè)和城投永續(xù)債超額利差小幅上行，但仍在歷史低位附近。本周產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.01BP至24.16BP，處于歷史35.73%分位數(shù)，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.52BP至23.49BP，處于歷史29.93%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行3.87BP至14.14BP，處于歷史1.61%分位數(shù)，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行1.13BP至歷史25.17%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。