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投資要點(diǎn)
　　▌供需兩端政策持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)進(jìn)入效果逐漸顯現(xiàn)階段
　　當(dāng)下，需求端側(cè)重降低購(gòu)房成本、降低購(gòu)房門(mén)檻，10月底，中央金融工作會(huì)議指出，要“加快保障性住房等三大工程建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，預(yù)計(jì)配套措施有望加快落地。12月14日，作為樓市政策的風(fēng)向標(biāo)，北京、上海新政切實(shí)降低購(gòu)房門(mén)檻、減少購(gòu)房成本，信號(hào)意義明顯。供給端支持力度繼續(xù)加大，有助于緩解房企資金壓力。
　　但今年房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在深度調(diào)整中，短期來(lái)看，銷售端和資金流動(dòng)性的壓力依然嚴(yán)峻，二手房掛牌量持續(xù)增長(zhǎng)，加劇了去庫(kù)存的壓力，使得“竣工增加、開(kāi)工減少”的現(xiàn)狀尚未顯著改變。地產(chǎn)政策效果目前未充分發(fā)揮，主因當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民杠桿率已經(jīng)見(jiàn)頂以及房?jī)r(jià)預(yù)期持續(xù)下降。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)核心仍依賴于購(gòu)房者預(yù)期能否修復(fù)，復(fù)盤(pán)歷史周期來(lái)看，房貸利率已下降8個(gè)季度，筑底時(shí)間已較為充裕。預(yù)計(jì)2024年“三大工程”對(duì)穩(wěn)投資起到重要作用，銷售端降幅有望收窄，新開(kāi)工端2024年上半年下行態(tài)勢(shì)或較難扭轉(zhuǎn)，竣工端受近兩年開(kāi)工端的低迷影響，預(yù)計(jì)明年降幅較大。
　　▌下游繼續(xù)出清，行業(yè)龍頭不改向上勢(shì)能
　　2023年1-11月，拿地金額前三十家企業(yè)中央國(guó)企拿地金額占比為77%，若取消對(duì)地價(jià)的上限設(shè)定，資金優(yōu)勢(shì)將助力央國(guó)企如保利、建發(fā)等在土地購(gòu)置方面繼續(xù)表現(xiàn)出顯著的積極性，預(yù)計(jì)2024年將延續(xù)央國(guó)企主導(dǎo)的拿地格局。
　　2023年原材料成本有所降低，但產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，施壓于收入空間。另一方面，細(xì)分行業(yè)內(nèi)部均呈分化趨勢(shì)，供給端出清優(yōu)化和行業(yè)集中度提升將突顯龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望在原材料成本保持低水平的情況下，支撐龍頭公司盈利能力的彈性復(fù)蘇。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)上，受行業(yè)景氣度下行影響，多個(gè)子板塊錄得負(fù)超額收益。但對(duì)比各細(xì)分板塊龍頭2023年wind凈利潤(rùn)一致預(yù)期從年初以來(lái)的變化，估值下滑幅度大于利潤(rùn)預(yù)期下修幅度，隨著政策端空間進(jìn)一步打開(kāi)、銷售面積等高頻數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，有望迎來(lái)估值的率先修復(fù)。
　　▌核心看好具有Alpha的建筑建材龍頭
　　當(dāng)下房地產(chǎn)增量市場(chǎng)已進(jìn)入平臺(tái)期，存量市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，在一攬子供需政策的持續(xù)推動(dòng)下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在銷售企穩(wěn)過(guò)程中迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，因此我們維持建筑材料行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。具體來(lái)看，我們看好由自身的強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力或渠道變革所造就的公司Alpha，如東方雨虹、三棵樹(shù)、偉星新材、科順股份、蒙娜麗莎等消費(fèi)建材細(xì)分行業(yè)龍頭公司。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；2）下游房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策和行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。