>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)：存款利率再下調(diào)，應(yīng)重視政策累積效應(yīng)-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大小： |
1539KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)：12月22日，國有大行陸續(xù)公告下調(diào)存款利率，一、二、三、五年定期整存整取分別調(diào)降10、20、25、25bp，主要目的緩解商業(yè)銀行凈息差壓力（23Q3為1.73%，22Q3為1.92%），更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有望打開2024年LPR進(jìn)一步下調(diào)空間，降低社會負(fù)債成本。
當(dāng)前市場震蕩回調(diào)或主要在于對經(jīng)濟(jì)預(yù)期不高，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上即由于房地產(chǎn)調(diào)控造成貨幣信用派生不佳M1持續(xù)走低。我們上周周報提到，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對經(jīng)濟(jì)定調(diào)，財政政策和貨幣政策均有較清晰描述，在“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的目標(biāo)下應(yīng)重視政策累積效應(yīng)，2024年我國具備全球競爭優(yōu)勢企業(yè)有望帶動出口，從而逐步解決國內(nèi)部分供給過剩、內(nèi)需不足的問題。我們認(rèn)為對2024年經(jīng)濟(jì)不應(yīng)悲觀。券商板塊流動性、政策利好、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期加強(qiáng)三要素齊聚，仍然建議重點(diǎn)配置。
此次存款利率下調(diào)，保險產(chǎn)品競品吸引力下降，我們依然長期看好具有“儲蓄+保障”等功能的保險產(chǎn)品負(fù)債端，政策帶來的短期調(diào)整或已到位，應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)端催化和負(fù)債端修復(fù)帶來的共振。
建議關(guān)注：中信證券、中國銀河、方正證券、中國太保、中國人壽等
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報2914.78點(diǎn)，環(huán)比上周0.94%；深證指數(shù)報9221.31點(diǎn)，環(huán)比上周-1.75%；滬深300指數(shù)報3337.23點(diǎn)，環(huán)比上周-0.13%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1825.84點(diǎn)，環(huán)比上周1.23%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1409.56點(diǎn)，環(huán)比上周-2.42%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5154.50點(diǎn)，環(huán)比上周-3.21%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)851.64點(diǎn)，環(huán)比上周+0.20%，多元金融(申萬)指數(shù)報989.11點(diǎn)，環(huán)比上周-4.55%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.87，環(huán)比上周+0.17%。本周滬深兩市累計成交3156.98億股，成交額35109.8億元，滬深兩市A股日均成交額7021.96億元，環(huán)比上周-10.84%。截至12月21日，兩融余額16632.58億元，較上周-0.41%，占A股流通市值2.53%；截至2023年11月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.64萬億元，環(huán)比+0.26%，11月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額241億份，環(huán)比+166.47%。個股漲幅方面，券商：華林證券環(huán)比上周+1.10%，錦龍股份環(huán)比上周-0.14%，廣發(fā)證券環(huán)比上周-0.35%。保險：中國平安環(huán)比上周+0.80%，中國人壽環(huán)比上周-1.40%，中國太保環(huán)比上周0.86%，新華保險環(huán)比上周-2.32%。
證券業(yè)觀點(diǎn)：
多重因素作用下，人民幣波動升值，市場資金面有望邊際轉(zhuǎn)好。近期多重因素驅(qū)動人民幣匯率在波動中升值，美國內(nèi)降息預(yù)期持續(xù)高漲。反觀國內(nèi)，11月宏觀數(shù)據(jù)向好，11月末社會融資規(guī)模存量為376.39萬億元，同比增長9.4%；廣義貨幣（M2）余額為291.2萬億元,同比增長10%，金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持力度不斷增強(qiáng)。我們認(rèn)為，未來隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，匯率市場企穩(wěn)有望驅(qū)動國內(nèi)證券市場資金面修復(fù)，后市有望邊際向上。
國內(nèi)多家全國性銀行集中降息，有助于保持社會綜合融資成本穩(wěn)中有降的態(tài)勢，提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期。12月21日至22日，以工商銀行為首的幾大行紛紛表示即日起下調(diào)存款掛牌利率，主要涉及3個月、6個月、一年、兩年、三年、五年期定期存款和大額存單。整體來看，各行下調(diào)幅度保持一致，涉及不同期限的定期存款及大額存單利率，降幅一般為10bp、20bp、25bp和30bp。本次調(diào)降打開了2024年上半年LPR降息空間，對稱降息對凈息差影響較小，且有望提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期、刺激經(jīng)濟(jì)增長。我們認(rèn)為，存款利率下調(diào)不僅有利于降低銀行負(fù)債成本，還有助于保持社會綜合融資成本穩(wěn)中有降的態(tài)勢，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”，同時長期來看，或推動資金向低風(fēng)險資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。
我們認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊具備經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松基本面α，經(jīng)濟(jì)底部、政策松綁、流動性充足等多項(xiàng)條件均已具備，當(dāng)前估值仍低，未來或有較高勝率。建議關(guān)注中信證券、中國銀河、方正證券。
保險業(yè)觀點(diǎn)：
國有大行下調(diào)存款利率，當(dāng)前保險產(chǎn)品需求有望維持旺盛。12月22日，主要國有大行工行、農(nóng)行、中行、建行、交行公布的最新存款掛牌利率顯示，各期限存款下調(diào)幅度從10BP至25BP不等，同時，部分股份行也同步下調(diào)存款掛牌利率。我們認(rèn)為，在權(quán)益市場波動、長端利率低位震蕩、商業(yè)銀行頻繁下調(diào)存款利率等金融環(huán)境下，具有“儲蓄+保障”等功能的保險產(chǎn)品吸引力有望持續(xù)保持，因此我們依然看好行業(yè)基本面逐步回暖帶來的板塊階段性行情和長期配置價值，短期關(guān)注資產(chǎn)端催化。
年內(nèi)險企債權(quán)融資需求逐步釋放，債權(quán)融資規(guī)模已超千億。Wind數(shù)據(jù)顯示截至2023年12月22日，20家保險公司年內(nèi)發(fā)債規(guī)模達(dá)1089億元，同比+385%，險企融資需求釋放。從債券類型來看，主要為資本補(bǔ)充債和無固定期限資本債券（即“永續(xù)債”），從發(fā)行票面利率來看，今年險企發(fā)行資本補(bǔ)充債的票面利率最低為3.24%，最高為4.7%；永續(xù)債的票面利率最低為3.30%，最高為3.70%。相較而言，整體發(fā)行利率較去年同期明顯下降。
本周保險板塊整體呈現(xiàn)小幅調(diào)整態(tài)勢，從負(fù)債端需求看，我們認(rèn)為負(fù)債端短期波動不改保險“儲蓄”+“保障”的特性，尤其是在各大銀行調(diào)降掛
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