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事件：
　　公司發(fā)布《固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目公告》，擬投資建設(shè)四個(gè)項(xiàng)目：1、1萬(wàn)噸/年高品質(zhì)可熔氟樹(shù)脂及配套項(xiàng)目；2、4.4萬(wàn)噸/年高端含氟聚合物項(xiàng)目A段4萬(wàn)噸/年TFE項(xiàng)目；3、500噸/年全氟磺酸樹(shù)脂項(xiàng)目一期250噸/年項(xiàng)目；4、2萬(wàn)噸/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項(xiàng)目。預(yù)計(jì)投資金額分別為9.1億元、5.9億元、3.3億元和3.7億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　投資21.9億元建設(shè)四大氟氯化工新材料項(xiàng)目，持續(xù)完善下游產(chǎn)業(yè)鏈布局：項(xiàng)目具體情況如下：1、1萬(wàn)噸/年高品質(zhì)可熔氟樹(shù)脂及配套項(xiàng)目：主要產(chǎn)品為可熔性聚四氟乙烯（PFA）和全氟正丙基乙烯基醚(PPVE)，分為兩期建設(shè)，預(yù)計(jì)25年Q2前一期項(xiàng)目PFA裝置建成投產(chǎn)，25年Q4前二期項(xiàng)目PPVE裝置建成投產(chǎn)。根據(jù)公司公告（下同），項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增凈利潤(rùn)1.78億元/年。2、4.4萬(wàn)噸/年高端含氟聚合物項(xiàng)目A段4萬(wàn)噸/年TFE項(xiàng)目：年產(chǎn)TFE 4萬(wàn)噸，計(jì)劃25年Q2建成投產(chǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后新增凈利潤(rùn)5055萬(wàn)元/年。3、500噸/年全氟磺酸樹(shù)脂項(xiàng)目一期250噸/年項(xiàng)目：生產(chǎn)規(guī)模為250噸/年全氟磺酸樹(shù)脂，計(jì)劃25年6月完成項(xiàng)目試車(chē)，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增凈利潤(rùn)5400萬(wàn)元/年。4、2萬(wàn)噸/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項(xiàng)目：新增PVDC樹(shù)脂產(chǎn)能2萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)25年Q2投產(chǎn)試車(chē)，投產(chǎn)后新增凈利潤(rùn)8767萬(wàn)元/年。公司目前擁有完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，一體化優(yōu)勢(shì)明顯。2023年上半年，公司含氟聚合物材料產(chǎn)量為6.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.5%。項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司含氟聚合物產(chǎn)業(yè)高端化、專(zhuān)用化、系列化發(fā)展水平，提高公司高性能氟氯化工新材料業(yè)務(wù)占比，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)公司氟化工行業(yè)龍頭地位。
　　三代制冷劑配額確定，制冷劑景氣度持續(xù)上行：2023年11月6日國(guó)家生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案》，明確我國(guó)第三代制冷劑生產(chǎn)和使用的基準(zhǔn)線。伴隨三代制冷劑配額的確定，三代制冷劑價(jià)格四季度漲幅明顯。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年4季度（截至12月21日）：R32均價(jià)16688元/噸，環(huán)比23Q3增長(zhǎng)18%。R134a均價(jià)26808元/噸，環(huán)比23Q3增長(zhǎng)20%；R125均價(jià)26527元噸，環(huán)比23Q3增長(zhǎng)19%。公司第三代氟制冷劑及其主流品種的市場(chǎng)地位全球領(lǐng)先，是國(guó)內(nèi)唯一擁有一至四代含氟制冷劑系列產(chǎn)品的企業(yè)。公司現(xiàn)階段正聚焦核心產(chǎn)品市場(chǎng)布局，鞏固和提升第三代氟制冷劑市場(chǎng)占有率，全力拓展第四代氟制冷劑。2023年上半年公司三代氟制冷劑產(chǎn)量15.9萬(wàn)噸，外銷(xiāo)量11萬(wàn)噸。隨著制冷劑行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受制冷劑需求下滑影響，制冷劑盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年的公司凈利潤(rùn)分別為12.74億元（下調(diào)57%）/24.16億元（下調(diào)31%）/33.41億元（下調(diào)22%），折合EPS分別為0.47元/0.89元/1.24元。公司在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，氟化工龍頭地位有望進(jìn)一步穩(wěn)固，我們看好公司未來(lái)成長(zhǎng)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)。