>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)大選對(duì)A股的影響-231224
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2023/12/24 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)大選或影響外資流向。中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)大選將于三周后出結(jié)果，目前正處于關(guān)鍵時(shí)期。從臺(tái)灣《聯(lián)合報(bào)》民調(diào)結(jié)果來(lái)看，綠營(yíng)和藍(lán)營(yíng)民眾支持率相當(dāng)接近，我們預(yù)計(jì)本次大選將是近20年最激烈的一次。外資為當(dāng)前A股最重要的增量資金來(lái)源之一，其流向亦可能影響內(nèi)資的市場(chǎng)情緒，若藍(lán)營(yíng)獲勝，A股有望在外資回流下迎來(lái)觸底反彈的修復(fù)行情。
此外貿(mào)易政策變化也蘊(yùn)含投資機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期以來(lái)，民進(jìn)黨當(dāng)局單方面對(duì)大陸產(chǎn)品出口實(shí)施貿(mào)易限制措施，12月15日，商務(wù)部認(rèn)定中國(guó)臺(tái)灣的限制措施構(gòu)成貿(mào)易壁壘，12月21日，國(guó)務(wù)院中止《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》 (ECFA)部分產(chǎn)品關(guān)稅減讓。ECFA減稅產(chǎn)品達(dá)539種，以機(jī)電音像設(shè)備、塑料橡膠制品、化學(xué)工業(yè)產(chǎn)品和光學(xué)、醫(yī)療儀器為主。若綠營(yíng)勝選，惠臺(tái)政策或?qū)⑹照兄箿p稅種類或?qū)U(kuò)大，削弱其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，利好國(guó)產(chǎn)替代和技術(shù)突圍。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：
從基本面來(lái)看：今年在醫(yī)美行業(yè)滲透率受消費(fèi)力影響提升速度放緩、填充類玻尿酸價(jià)格體系有所波動(dòng)的背景下，兼具高端+低滲透率特性的熱點(diǎn)賽道（再生&膠原類）增長(zhǎng)確定性更高。展望24年，若明年水光（適應(yīng)癥）獲批，水光品類消費(fèi)門(mén)檻低疊加合規(guī)宣傳有望帶動(dòng)醫(yī)美滲透率加速提升，賽道角度看，具備再生&膠原布局的核心標(biāo)的有望實(shí)現(xiàn)明顯超越醫(yī)美行業(yè)增速（15-20%）的增長(zhǎng)兌現(xiàn)；運(yùn)營(yíng)角度看，當(dāng)前頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)出于利潤(rùn)空間考量陸續(xù)以合作代工模式推出自有玻尿酸品牌，未來(lái)能夠提供領(lǐng)先市場(chǎng)的差異化產(chǎn)品、同時(shí)具備醫(yī)生與消費(fèi)者教育能力、品牌打造能力的頭部上游企業(yè)可獲得更強(qiáng)的增長(zhǎng)確定性。
從投資角度來(lái)看：短期小市值標(biāo)的表現(xiàn)相對(duì)活躍，但目前核心標(biāo)的估值處于相對(duì)低位（如愛(ài)美客24年23x），具備更高投資價(jià)值。此外，減重、防脫領(lǐng)域依然保持較高關(guān)注度，若未來(lái)核心產(chǎn)品（如：華東醫(yī)藥的利拉魯肽）銷售迅速放量/核心產(chǎn)品（如：科笛的外用非那雄胺等）獲批上市，有望再次帶動(dòng)行業(yè)熱度向上。
合規(guī)監(jiān)管下有望促進(jìn)醫(yī)美直播良性競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)價(jià)格體系穩(wěn)定。12月12日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局聯(lián)合中央網(wǎng)信辦、國(guó)家衛(wèi)健委共同召開(kāi)平臺(tái)行政指導(dǎo)，針對(duì)醫(yī)美直播間推銷醫(yī)美服務(wù)提出：（1）各平臺(tái)立即停止MCN機(jī)構(gòu)、達(dá)人開(kāi)展醫(yī)美直播；（2）醫(yī)美機(jī)構(gòu)商家賬號(hào)自播嚴(yán)格按照醫(yī)療服務(wù)的基本信息客觀展示；（3）醫(yī)美機(jī)構(gòu)商家不得利用醫(yī)療科普類知識(shí)推薦醫(yī)美商品。此前已有較多如破產(chǎn)醫(yī)美機(jī)構(gòu)指出醫(yī)美KOL帶貨傭金過(guò)高、抖音直播醫(yī)美產(chǎn)品嚴(yán)重破價(jià)等擾亂市場(chǎng)正常競(jìng)爭(zhēng)格局以及價(jià)格體系的事件發(fā)生，此次行政指導(dǎo)有望促進(jìn)醫(yī)美機(jī)構(gòu)端在直播渠道的良性競(jìng)爭(zhēng)，避免竭澤而漁。
重組膠原蛋白賽道持續(xù)高景氣。當(dāng)前包括錦波生物、巨子生物、創(chuàng)健醫(yī)療、聚源生物在內(nèi)的眾多廠商均看好重組膠原蛋白醫(yī)美注射劑的應(yīng)用前景，紛紛加碼重組膠原蛋白三類械產(chǎn)品。我們認(rèn)為隨著更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的推出以及C端教育的增強(qiáng)，消費(fèi)者對(duì)于重組膠原蛋白醫(yī)美注射劑的認(rèn)知度有望持續(xù)提升，繼續(xù)重點(diǎn)推薦重組膠原蛋白賽道的β行情。
今年主線投資邏輯確定性相對(duì)較低，核心關(guān)注具備新題材（新賽道、新適應(yīng)癥）邏輯、未來(lái)管線布局清晰的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。建議關(guān)注：（1）布局再生賽道的愛(ài)美客、華東醫(yī)藥（以及產(chǎn)品有望于24年獲批的江蘇吳中），（2）布局重組膠原賽道的錦波生物、巨子生物，玻尿酸業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力的昊海生科。在消費(fèi)醫(yī)療子賽道中，（3）減重賽道熱度不減，關(guān)注具備減重藥物布局的華東醫(yī)藥、愛(ài)美客，具備減脂塑形相關(guān)光電儀器布局或在研的昊海生科、華東醫(yī)藥、復(fù)銳醫(yī)療科技、偉思醫(yī)療，以及隨著產(chǎn)品減重效果顯現(xiàn)可能存在的對(duì)于醫(yī)美填充產(chǎn)品需求的催化；（4）關(guān)注在防脫固發(fā)賽道關(guān)注度提升之下的毛發(fā)健康領(lǐng)域龍頭科笛、錦波生物、三生制藥、振東制藥等。
化妝品周觀點(diǎn)：
盡管11月化妝品社零數(shù)據(jù)驗(yàn)證大促囤貨效應(yīng)減弱，但從雙十一表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)貨集團(tuán)的β依然顯著，然而流量成本提升，頭部主播話語(yǔ)權(quán)下降、流量分散的趨勢(shì)同樣明顯，國(guó)內(nèi)外美妝品牌依然需要尋找長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力：
當(dāng)前新原料、新成分依舊是打造差異化美妝產(chǎn)品、書(shū)寫(xiě)營(yíng)銷故事，進(jìn)而取得優(yōu)異增速的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，但隨著細(xì)分賽道走向成熟，建立品牌心智的綜合運(yùn)營(yíng)能力的重要性凸顯，龍頭品牌亦在持續(xù)加碼（珀萊雅×奶龍：流浪動(dòng)物過(guò)冬計(jì)劃、薇諾娜×奈娃家族：長(zhǎng)白山萬(wàn)達(dá)雪季“肌膚能量站”快閃）；長(zhǎng)期來(lái)看出色的科研能力或集團(tuán)的平臺(tái)化綜合管理能力有望幫助美妝集團(tuán)在更多元的“美業(yè)”中尋覓更多細(xì)分增長(zhǎng)機(jī)遇（如：毛發(fā)、美容儀器、醫(yī)美等），建議關(guān)注：①具備優(yōu)異的多平臺(tái)、多品牌綜合運(yùn)營(yíng)能力，重新布局線下渠道尋找新增量的珀萊雅；②賽道成長(zhǎng)紅利仍在持續(xù)兌現(xiàn)階段的巨子生物（重組膠原蛋白）、福瑞達(dá)（微生態(tài)護(hù)膚）；③關(guān)注在管理層調(diào)整磨合后的底部反轉(zhuǎn)的標(biāo)的，如：福瑞達(dá)、貝泰妮。
美護(hù)板塊短期建議關(guān)注：愛(ài)美客、錦波生物、巨子生物、珀萊雅、福瑞達(dá)、昊海生科；長(zhǎng)期建議關(guān)注：愛(ài)美客、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、貝泰妮、華東醫(yī)藥、昊海生科
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