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投資要點(diǎn)
　　 “十四五”規(guī)劃中期調(diào)整等不確定性因素影響有望結(jié)束。2023年以來(lái)，受“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整等不確定性因素影響，中證軍工指數(shù)下跌13.51%，申萬(wàn)軍工指數(shù)下跌9.48%，同期上證綜指下跌5.65%，深證成指下跌16.29%，軍工板塊整體漲幅在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排第18位。2023年是實(shí)施“十四五”規(guī)劃承前啟后的關(guān)鍵一年，臨近年尾，“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整有望落地。參考?xì)v史情況，2016年5月，新華社發(fā)布消息稱(chēng)，中央軍委日前頒發(fā)《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》；2018年9月30日，中央軍委正式印發(fā)了《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃任務(wù)中期調(diào)整方案》和修訂后的《軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要執(zhí)行推進(jìn)路線(xiàn)圖》。
　　隨著“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整的落地，新訂單有望簽署，軍工行業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)。近期，智明達(dá)、亞光科技、天奧電子等陸續(xù)披露新簽訂單。當(dāng)前軍工板塊PE-TTM估值和PB估值均處于歷史低位，截至2023年12月22日，中證軍工指數(shù)9567.51，軍工板塊PE-TTM估值和PB估值分別為54.46和2.78，估值分位數(shù)分別為15.27%和23.96%（2014年1月1日至今）。我們預(yù)計(jì)，隨著“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整落地，軍工行業(yè)上市公司訂單有望普遍回暖，軍工行業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)。
　　軍工行業(yè)有望長(zhǎng)期較快發(fā)展，但細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)差異顯著，結(jié)構(gòu)分化加劇或?yàn)槲磥?lái)趨勢(shì)。隨著裝備技術(shù)不斷發(fā)展，新技術(shù)、新產(chǎn)品層出不窮，在新域新質(zhì)作戰(zhàn)領(lǐng)域或?qū)a(chǎn)生較多投資機(jī)會(huì)。另外，隨著中國(guó)日益走向世界舞臺(tái)中央，軍貿(mào)出口有望成為軍工板塊新的增長(zhǎng)點(diǎn)。建議關(guān)注以下兩條投資主線(xiàn)：
　　1）航空航天高景氣延續(xù)，建議關(guān)注增長(zhǎng)更持久、有超額增速的標(biāo)的，包括中航沈飛、鋼研高納、圖南股份、航材股份、國(guó)科軍工、中航高科、航天電器、菲利華等；
　　 2）軍工新趨勢(shì)，建議關(guān)注軍工新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場(chǎng)，包括國(guó)?？萍肌⒑教炷虾?、航天彩虹、國(guó)博電子、芯動(dòng)聯(lián)科、潤(rùn)貝航科、華秦科技、光啟技術(shù)、高德紅外、亞光科技、臻鐳科技、北方導(dǎo)航等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導(dǎo)致軍品交付推遲；裝備批產(chǎn)過(guò)程中出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價(jià)格降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。