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投資要點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策頻繁出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化，東南亞國(guó)家潛力有望釋放，金融和商品屬性雙線正向啟動(dòng)，鋁價(jià)得到降息和需求的雙重助推，加之供給矛盾進(jìn)一步激化，有望開啟更強(qiáng)勁的上行走勢(shì)。
　　1.長(zhǎng)周期：通過(guò)對(duì)30年鋁價(jià)走勢(shì)復(fù)盤，可以看到鋁屬于典型的順周期產(chǎn)品，需求端的拉動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，且與原油價(jià)格呈現(xiàn)一定正相關(guān)性；同時(shí)也注意到鋁價(jià)對(duì)供給側(cè)調(diào)整反應(yīng)強(qiáng)烈，往往因?yàn)楸粍?dòng)去庫(kù)走出超宏觀面預(yù)期的反應(yīng)，如2018年的俄鋁制裁事件等。2023年底，中國(guó)開啟“一萬(wàn)億”國(guó)債項(xiàng)目，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)，其步調(diào)與2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后近乎一致，同時(shí)隨著一帶一路具體項(xiàng)目落地，東南亞國(guó)家潛力有望釋放。
　　2.2023年復(fù)盤：通過(guò)2023年全年回顧，可以看到供給主導(dǎo)上半年走勢(shì)，減產(chǎn)限產(chǎn)提振鋁價(jià)；需求主導(dǎo)下半年走勢(shì)，政策刺激以及下游開工影響鋁價(jià)。2023年全年電解鋁庫(kù)存保持低位，給予鋁價(jià)底部支撐，同時(shí)供需基本面偏緊運(yùn)行，政策端變化往往會(huì)成為影響鋁價(jià)走勢(shì)的“發(fā)令槍”，季節(jié)性調(diào)整為全年主基調(diào)。
　　成本曲線：鋁的成本曲線右側(cè)抬升，美鋁/俄鋁均已出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，海外產(chǎn)能存在繼續(xù)關(guān)停可能，行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)能出清。
　　2024年供需面：國(guó)內(nèi)電解鋁供給接近產(chǎn)能天花板疊加海外電解鋁項(xiàng)目釋放不及預(yù)期，供需缺口擴(kuò)大的可能性進(jìn)一步加強(qiáng)，鋁價(jià)有望進(jìn)入上行周期。
　　東南亞新動(dòng)能：目前來(lái)看，東南亞各國(guó)需求加速釋放，然而產(chǎn)量增長(zhǎng)受阻，未來(lái)或?qū)⒃谝欢螘r(shí)間內(nèi)依賴于中國(guó)以及印尼等地區(qū)的電解鋁進(jìn)口。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)影響工業(yè)金屬/能源金屬等品種的需求，從而影響各種金屬的價(jià)格。
　　2、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。能源政策或者經(jīng)濟(jì)刺激政策等變動(dòng)會(huì)引起金屬品種價(jià)格的整體供需格局，從而影響公司業(yè)務(wù)情況。
　　3、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司經(jīng)營(yíng)可能面臨的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)效益風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)變化和和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　4、測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際電解鋁需求數(shù)據(jù)或與測(cè)算數(shù)據(jù)存在偏差。