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本周盤面受大行集體降息影響上漲幅度較大，但我們認(rèn)為更偏向中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束后的消息真空期壓抑已久的情緒釋放作用，對(duì)于黑色需求實(shí)質(zhì)性利好有限，屬于階段性節(jié)奏。回到現(xiàn)貨基本面，寒潮雨雪天氣加劇建材淡季需求壓力，同時(shí)供給端增量明顯，累庫(kù)速度偏快。熱卷表現(xiàn)好于建材，受天氣影響主流消費(fèi)地到貨較少，而需求韌性尚存。鐵礦發(fā)運(yùn)到港處于高位，焦煤供應(yīng)緩慢恢復(fù)，兩者均是供給邊際趨松狀態(tài)，但補(bǔ)庫(kù)仍在進(jìn)行，因此下方空間有限。不過(guò)爐料補(bǔ)庫(kù)基本已被盤面定價(jià)，在鋼廠利潤(rùn)不佳背景下，關(guān)注宏觀利好釋放后，爐料補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期帶來(lái)的增量利空形成的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　成材價(jià)格震蕩偏弱：本周寒潮天氣依然壓制建材需求，部分高爐檢修結(jié)束加上電爐利潤(rùn)高位使得螺紋產(chǎn)量回升，累庫(kù)節(jié)奏快于往年同期，基本面趨弱。相對(duì)而言，熱卷需求韌性較強(qiáng)，加上寒潮天氣影響運(yùn)輸，社會(huì)庫(kù)存保持較快去化速度。隨著宏觀利好情緒釋放，價(jià)格有隨板塊回調(diào)可能。盡管成材淡季特征明顯，但供需矛盾尚不顯著，大幅累庫(kù)可能性較低，有電爐成本和冬儲(chǔ)支撐，回調(diào)程度預(yù)計(jì)也較為有限。
　　鐵礦價(jià)格高位震蕩：當(dāng)前礦石基本面更多受天氣因素?cái)_動(dòng)，致使庫(kù)存結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，但在供給高位、鋼企季節(jié)性減產(chǎn)的共同主導(dǎo)下，總體國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦石庫(kù)存保持增加?；久媛杂修D(zhuǎn)弱，但考慮天氣條件改善后，鋼企的礦石補(bǔ)庫(kù)需求，因此礦價(jià)亦有較強(qiáng)支撐。周內(nèi)宏觀政策端降息等利好消息刺激黑色板塊上行，礦石同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，關(guān)注后續(xù)政策的跟進(jìn)情況。
　　煤焦端，產(chǎn)地前期停產(chǎn)煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，但本周山西呂梁長(zhǎng)治以及黑龍江雞西地區(qū)煤礦事故再發(fā)，離石區(qū)域部分煤礦停產(chǎn)，疊加部分煤礦年底任務(wù)完成開(kāi)始檢修，供應(yīng)恢復(fù)緩慢。蒙煤進(jìn)口受降雪和蒙古能源緊張影響有限，通關(guān)量維持高位，同時(shí)澳煤進(jìn)口利潤(rùn)有所打開(kāi)，供給邊際趨松。入爐煤成本下降，焦企利潤(rùn)邊際改善，焦企開(kāi)工率有所提升。鐵水產(chǎn)量季節(jié)性下滑，鋼廠盈利持續(xù)走弱，焦企四輪提漲擱置，鋼廠提降預(yù)期再起，焦鋼博弈持續(xù)。