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行情回顧：調(diào)整下跌
　　上周申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)累計(jì)跌2.01%，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排第16。旺季豬價(jià)漲幅有限，有利于產(chǎn)能去化，養(yǎng)豬股跌幅較小。
　　豬：旺季豬價(jià)上漲乏力，產(chǎn)能去化持續(xù)
　　上周全國(guó)生豬均價(jià)14.67元/公斤，小幅上漲0.35元/公斤，周內(nèi)價(jià)格先漲后跌。北方春節(jié)備貨以及南方進(jìn)入腌臘高峰，消費(fèi)有所改善；但供給充裕，預(yù)計(jì)節(jié)前豬價(jià)回升有限：4-9月全國(guó)新生仔豬量同比增5.9%，意味著春節(jié)前生豬供給將同比增加。
　　短期的價(jià)格上漲并不足以改變產(chǎn)能去化之勢(shì)：一方面，天氣嚴(yán)寒，北方非瘟疫情依然較嚴(yán)重；另一方面行業(yè)普遍預(yù)期謹(jǐn)慎，當(dāng)前階段的豬價(jià)上漲并不足以改變對(duì)未來半年豬價(jià)的預(yù)期，更難以解決行業(yè)現(xiàn)金流緊張的問題。行業(yè)產(chǎn)能去化既有主動(dòng)的亦有被動(dòng)的，故而近期產(chǎn)能去化速度明顯加快。
　　從投資上看，經(jīng)過23年一整年的產(chǎn)能去化，24年行業(yè)將大概率環(huán)比改善。同時(shí)當(dāng)前行業(yè)估值已處于歷史底部，當(dāng)前屬于中期布局板塊的較好時(shí)點(diǎn)，安全邊際已較高。我們建議，當(dāng)前階段需首選成本優(yōu)勢(shì)突出的標(biāo)的，再兼顧成長(zhǎng)性。1）龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，且出欄確定性更強(qiáng)。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增速更快，且成本下降空間更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、天康生物和唐人神。
　　白羽雞：進(jìn)入停孵期，從美國(guó)引種重新開啟
　　進(jìn)入停孵期，雞苗停止報(bào)價(jià)。肉雞價(jià)格持續(xù)低迷，環(huán)比下跌1%。同時(shí)，12月下旬美國(guó)開放俄克拉荷馬州供種，下旬預(yù)計(jì)有1萬套種雞引進(jìn)國(guó)內(nèi)，至此美國(guó)恢復(fù)對(duì)中國(guó)的祖代供種。
　　海外品種短缺，國(guó)產(chǎn)替代快速推進(jìn)。2022年5-7月、10-11月祖代海外引種量均為0。同時(shí)在強(qiáng)制換羽、疾病等因素影響下，使得海外品種非常緊缺。2023年，國(guó)產(chǎn)品種放量以及海外航班恢復(fù)影響下，祖代供給有所改善。2023年1-11月祖代更新量116.09萬套，較22年改善明顯，但進(jìn)口占比明顯低于國(guó)內(nèi)自繁。雖然國(guó)產(chǎn)品種興起彌補(bǔ)部分供給短缺，但行業(yè)結(jié)構(gòu)性短缺已是不爭(zhēng)事實(shí)，24年上半年有望延續(xù)這一格局。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游公司，其彈性更大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:發(fā)生動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。