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投資要點(diǎn)
　　事件：10月24日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.30億元，同比增長(zhǎng)13.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.60億元，同比增長(zhǎng)343.88%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.91億元，同比增長(zhǎng)725.32%。
　　受益輪胎海內(nèi)外需求復(fù)蘇，公司三季度輪胎銷量同比高增。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下游需求回暖，輪胎海內(nèi)外需求有顯著復(fù)蘇。海外需求方面，中國(guó)輪胎出口量有顯著修復(fù)。根據(jù)海關(guān)總署及Wind數(shù)據(jù)，2023年1-11月中國(guó)新的充氣橡膠輪胎出口數(shù)量為5.64億條，較2022年同期同比增長(zhǎng)11.4%。內(nèi)需方面，根據(jù)米其林半年報(bào)數(shù)據(jù)，2023年上半年中國(guó)乘用車及輕卡輪胎配套需求增長(zhǎng)6%、替換需求增長(zhǎng)16%；卡車輪胎配套需求增長(zhǎng)18%、替換需求增長(zhǎng)19%。玲瓏輪胎作為國(guó)內(nèi)輪胎頭部企業(yè)，充分受益于輪胎行業(yè)需求回暖趨勢(shì)。2023年三季度公司輪胎銷量1936.15萬(wàn)條，銷量同比增長(zhǎng)16.47%，帶動(dòng)公司銷售收入同比增長(zhǎng)21.26%。
　　產(chǎn)品價(jià)格上漲、原材料壓力緩解，公司盈利改善顯著。2023年前三季度公司銷售毛利率為19.70%，銷售凈利率為6.60%，分別較2022年同期同比增長(zhǎng)6.39、4.91pct，公司盈利改善顯著。我們認(rèn)為公司盈利能力提升主要得益于：1）公司產(chǎn)品價(jià)格上漲：23年三季度公司輪胎產(chǎn)品的價(jià)格環(huán)比2023年第二季度提升7.74%，同比2022年第三季度提升4.20%。2）原材料成本壓力減?。焊鶕?jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年1-9月天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠、炭黑平均價(jià)格分別為12085、11379、11783、9156元/噸，分別相較于2022年同期同比下降5.8%、17.5%、3.9%、4.9%，得益于原材料價(jià)格顯著下調(diào)，輪胎原材料成本有下降。
　　海外基地穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)推進(jìn)“7+5”戰(zhàn)略，即在國(guó)內(nèi)布局7個(gè)工廠，海外布局5個(gè)工廠。目前，公司在中國(guó)擁有招遠(yuǎn)、德州、柳州、荊門(mén)、長(zhǎng)春5個(gè)生產(chǎn)基地，在海外泰國(guó)、塞爾維亞建設(shè)了2個(gè)生產(chǎn)基地。2023年5月，塞爾維亞工廠取得一期120萬(wàn)條卡車胎的試用許可，未來(lái)隨著產(chǎn)品的發(fā)貨，有望成為公司產(chǎn)銷收入增長(zhǎng)以及利潤(rùn)增長(zhǎng)的新引擎。
　　投資建議。隨著輪胎行業(yè)景氣度提升，我們看好輪胎龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司每股收益分別為0.85、1.33、1.59元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.82、14.04、11.73，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。