>> 德邦證券-高華科技(688539)深耕高可靠傳感器，軍民多領(lǐng)域布局成長空間廣闊-231225
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
大?。?/td>
| 2733KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何思源 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司聚焦高可靠性傳感器以及傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，收入增長穩(wěn)定，研發(fā)投入增加。公司為技術(shù)密集型企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為高可靠性傳感器及傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售，主要包括高可靠性傳感器以及傳感器網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。目前公司處于業(yè)績增長期，2023前三季度實現(xiàn)營收2.23億元，同比增長10.85%；歸母凈利潤達0.61億元，同比增長5.40%。2020年以來公司不斷增加研發(fā)投入，2023年前三季度研發(fā)費用達0.32億元；同比增長24.09%；2023年上半年研發(fā)人員達89人，同比增長43.55%。
傳感器市場空間廣闊，軍民雙輪驅(qū)動行業(yè)發(fā)展。受益于下游應(yīng)用需求激增，全球傳感器市場和中國傳感器市場一直保持快速增長。根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計，2017年，全球傳感器市場規(guī)模近1258億美元，預(yù)計2023年將增長至2032億美元，年復(fù)合增長率約為8%以上。其中，我國2025年傳感器市場規(guī)模預(yù)計將達到4319億元，年復(fù)合增長率約為11%。相比于傳統(tǒng)傳感器，應(yīng)用MEMS生產(chǎn)技術(shù)的MEMS傳感器應(yīng)用范圍更加廣泛，將進一步打開傳感器行業(yè)市場空間。軍用領(lǐng)域，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。其中，航天領(lǐng)域，我國航天發(fā)射活動持續(xù)高度活躍，尤其是商業(yè)航天在政策的引導(dǎo)下市場快速擴張；航空領(lǐng)域，軍機的補編和升級也將使得航空傳感器需求不斷增長；此外，在兵器裝備領(lǐng)域，由于未來戰(zhàn)爭形態(tài)趨向信息化和智能化，因此具備戰(zhàn)場態(tài)勢感知能力的軍用傳感器將成為國防現(xiàn)代化建設(shè)的先行基礎(chǔ)設(shè)施，未來武器裝備升級和智能化有望使得傳感器需求快速放量。民用領(lǐng)域，工程機械、軌交和冶金等高端工業(yè)領(lǐng)域智能化程度不斷提高，未來工業(yè)傳感器將得到更廣闊的應(yīng)用。并且，2020年民用傳感器市場主要為國外廠商所主導(dǎo)，國外廠商市占率約六成，中高端市場甚至達到八成，在國家陸續(xù)出臺扶持政策的背景下，工業(yè)領(lǐng)域的國產(chǎn)替代有望加速。
自研芯片引領(lǐng)增長，IPO超募資金充足。目前公司MEMS技術(shù)涉及產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)，已經(jīng)具備芯片自主設(shè)計能力。自研芯片進展穩(wěn)定，擴散硅原理MEMS壓力芯片已實現(xiàn)量產(chǎn)，SOI原理MEMS壓力芯片已完成初樣驗證，并開始進行小批量試制，預(yù)計2023年年底實現(xiàn)量產(chǎn)。自研芯片與采購芯片相比在工作溫度范圍、非線性及介質(zhì)耐壓等方面具有一定優(yōu)勢。下游軍民客戶廣泛認可公司產(chǎn)品，前五客戶銷售收入占比達到65.81%，下游客戶多為領(lǐng)域內(nèi)央企集團，需求量大，合作穩(wěn)定。公司IPO超募資金充足，募集資金用于生產(chǎn)檢測中心、研發(fā)能力建設(shè)，公司未來產(chǎn)能將擴充53萬支，并針對MEMS傳感芯片技術(shù)研發(fā)、傳感器新產(chǎn)品研發(fā)、傳感網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)平臺技術(shù)研發(fā)和智能設(shè)備運維管理系統(tǒng)研發(fā)四大技術(shù)方向開展研發(fā)攻關(guān)。流動資金得到大幅補充，公司經(jīng)營效益將進一步提高。
盈利預(yù)測：公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)軍工裝備具有明確的需求牽引屬性，在當(dāng)前時點具有較強的建設(shè)確定性，疊加民品未來的國產(chǎn)替代需求，公司有望在高可靠傳感器產(chǎn)品上實現(xiàn)軍民雙輪驅(qū)動，同時未來無線傳感也是未來傳感器的發(fā)展趨勢。公司各項業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)高速增長。基于此，我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為1.13/1.69/2.14億元，對應(yīng)PE分別為49/33/26倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、研發(fā)成果未達到預(yù)期及技術(shù)升級迭代的風(fēng)險、毛利率波動風(fēng)險、客戶集中度較高及第一大單體客戶占比較高的風(fēng)險、其他經(jīng)營風(fēng)險
|
|
