>> 東吳證券-2024年整車年度策略：柳暗花明，智駕+出海！-231226
| 上傳日期： |
2023/12/26 |
大?。?/td>
| 4124KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃細(xì)里,楊惠冰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心結(jié)論：柳暗花明，智駕+出海趨勢向上
針對2024年國內(nèi)乘用車整車行業(yè)，我們做如下三點(diǎn)趨勢推斷：
1、智駕產(chǎn)業(yè)化加速元年，出海階段性拐點(diǎn)。1）智能駕駛產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢明確，2024年為產(chǎn)業(yè)化加速的元年，對標(biāo)電動化的2020年；核心依據(jù)：產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革依然發(fā)生，供給端新品規(guī)劃2024Q1起密集亮相，涵蓋新勢力以外的多家主流車企。2）海外出口如火如荼，2024年是階段性的拐點(diǎn)，對標(biāo)日系（豐田）車的1985s；核心依據(jù)：貿(mào)易+CKD模式下出口飆升，海外進(jìn)口貿(mào)易限制政策初現(xiàn)端倪，自主品牌開啟海外本土屬地化步伐。
2、行業(yè)總量穩(wěn)中有升，競爭格局“延續(xù)”演繹。我們預(yù)計2024年國內(nèi)乘用車批發(fā)/零售/出口分別為2620/2100/495萬臺，同比分別+4%/+1%/+27%，其中新能源乘用車批發(fā)/零售/出口分別1190/1022/149萬臺，對應(yīng)滲透率分別45%/49%/30%。整車行業(yè)“以價換量”趨勢下，合資油車下行明顯，新能源整車格局判斷繼續(xù)向“多強(qiáng)”方向演繹，尾部淘汰加快，腰部企業(yè)份額上升。
3、競爭紅海態(tài)勢下，看好品牌高端/智駕領(lǐng)先的“溢價”玩家持續(xù)閉環(huán)反饋。自主車企以智能技術(shù)為抓手，差異化產(chǎn)品設(shè)計，不斷沖刺高端市場；同時利用性價比優(yōu)勢持續(xù)開拓海外市場。我們認(rèn)為：智駕技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品定位/品牌差異化、全球化發(fā)展是提振車企盈利能力與估值的三大核心要素；內(nèi)卷化的市場競爭下，對于車企供需全流程閉環(huán)能力要求提升，也即技術(shù)賦能新品、保供/渠道協(xié)調(diào)快速占據(jù)市場、市場反饋快速糾錯等全棧閉環(huán)機(jī)制，技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)/市場迭代的效率成為競爭的關(guān)鍵點(diǎn)。
因此，投資維度我們認(rèn)為：短期（半年以內(nèi)）看差異化賣點(diǎn)的重磅新車落地，中期（半年到2年）比較智駕技術(shù)領(lǐng)先，長期（2~4年）看海外市場突破。
核心結(jié)論：看好整車2024年投資機(jī)會
看好【智駕+出口】共振催化2024年整車板塊投資機(jī)會。2024年為電動智能切換落地之年，同時也是出口全面鋪開之年。
1）總量穩(wěn)中有升，電動持續(xù)滲透：我們預(yù)計2024年國內(nèi)乘用車/新能源批發(fā)銷量2620/1190萬臺，同比分別+4%/+37%，滲透率達(dá)45%；上游成本下降&智駕全新賣點(diǎn)驅(qū)動油電切換加速。
2）新能源車企格局繼續(xù)演繹“多強(qiáng)”方向，尾部淘汰加快：軟件主導(dǎo)的智駕變革對車企“數(shù)據(jù)閉環(huán)”能力提出更高要求，更卷的競爭態(tài)勢對車企“經(jīng)營閉環(huán)”的迭代效率提出更高要求，淘汰賽加快落子。
3）智駕與出口為兩大重點(diǎn)方向，智能化迭代加速行業(yè)淘汰，全球化出口打開長期成長空間，2024~2025年或?qū)⒊醅F(xiàn)新時代“主角”。
綜合以上分析，圍繞閉環(huán)能力構(gòu)建+智駕/出海方向性布局，2024年整車板塊推薦標(biāo)的排序：
第一梯隊【小鵬汽車/理想汽車/華為系（長安汽車/賽力斯/江淮汽車）】；
第二梯隊【吉利汽車/比亞迪/長城汽車/上汽集團(tuán)/廣汽集團(tuán)】。
風(fēng)險提示：智能駕駛相關(guān)技術(shù)迭代/產(chǎn)品落地低于預(yù)期；頭部車企智駕新車銷量表現(xiàn)低于預(yù)期；海外出口方面面臨地緣政治不確定等風(fēng)險。
|
|
