>> 國泰君安-贛鋒鋰業(yè)(1772.HK)首次覆蓋報告：一體化鋰業(yè)巨頭，持續(xù)擴(kuò)張成長在望-231226
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 1515KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿,寧紫微,劉小華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司是一體化鋰業(yè)巨頭，雖受鋰價影響業(yè)績短期承壓，但長期來看公司技術(shù)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先、擴(kuò)產(chǎn)計劃明確，隨業(yè)務(wù)協(xié)同化并進(jìn)，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 摘要：
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司一體化布局鋰行業(yè)生態(tài)鏈，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。2021年營收同比增長101%，凈利潤同比增長409%；2022年營收同比增長275%，凈利潤同比增長278%。隨著公司自有礦產(chǎn)量釋放，成本迎來下降空間，業(yè)績將改善。首次覆蓋，給予“增持”評級。
一體化鋰業(yè)巨頭，鋰價影響業(yè)績短期承壓。公司深耕鋰業(yè)20余年，上市后通過投資并購積極進(jìn)行上游資源布局，持有澳大利亞、阿根廷、墨西哥等多處優(yōu)質(zhì)礦源，伴隨業(yè)務(wù)協(xié)同化布局，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，已發(fā)展成為一體化鋰行業(yè)巨頭。受鋰價下跌影響，公司營收凈利潤雖有所下滑，但營收結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，成本費(fèi)用管控優(yōu)異，持續(xù)加碼研發(fā)，踐行技術(shù)贛鋒的核心理念，長期發(fā)展趨勢向好。
供給過剩下仍需注重短期錯配，預(yù)計鋰價2025年或有復(fù)蘇跡象。當(dāng)前鋰價中樞快速下調(diào)，伴隨上游鋰資源產(chǎn)能陸續(xù)釋放，鋰鹽廠供給增加；但下游逐漸步入需求淡季，年底沖量預(yù)期低迷，實(shí)際成交有限，行業(yè)延續(xù)去庫存。展望未來，新能源汽車產(chǎn)銷仍有望增加，動力電池提供剛性需求支撐，儲能、消費(fèi)電池平穩(wěn)增長，鋰資源需求有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計鋰價有望在2024年Q1-Q2前后迎來觸底后小幅反彈，而供需結(jié)構(gòu)化改善預(yù)計于2025年提前到來。
業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同化發(fā)展，中長期成本中樞有望下移。公司多元化布局全球鋰資源，擁有更低成本的優(yōu)質(zhì)鋰鹽湖項目開發(fā)?？紤]到鹽湖提鋰成本較低及公司自有資源量的提升，公司長期成本中樞有望進(jìn)一步下移。中游鋰加工產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，C-O鹽湖二期、PPG鹽湖、上饒一二期鋰鹽項目預(yù)計于2025年開始生產(chǎn)。下游鋰電池四大板塊并進(jìn)，深度綁定LG化學(xué)、大眾、特斯拉等優(yōu)質(zhì)客戶，回收提鋰打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，已發(fā)展成為中國電池綜合處理能力行業(yè)前三企業(yè)。
風(fēng)險提示：下游新能源汽車銷量不及預(yù)期。產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
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