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投資要點(diǎn)：
　　重慶百貨10月28日發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年三季度實(shí)現(xiàn)收入46.23億元，同比增長(zhǎng)0.36%；歸母凈利潤2.22億元，同比下降9.78%；扣非歸母凈利潤2.1億元，同比增長(zhǎng)7.1%。攤薄EPS為0.56元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.76%。
　　簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
　　1.2023年三季度收入同比增長(zhǎng)0.36%。1-3Q23收入148億元，同比增長(zhǎng)1.86%，其中3Q收入46.23億元，同比增長(zhǎng)0.36%。1-3Q23綜合毛利率25.70%，同比增加0.72pct，其中3Q毛利率25.21%，同比增加2.48pct。3Q新開1家汽貿(mào)，關(guān)閉1家百貨，期末門店共288家。
　?。ˋ）分業(yè)態(tài)，3Q23百貨業(yè)務(wù)收入5.34億元，同比增長(zhǎng)9.67%，毛利率增加2.45pct至74.17%；超市業(yè)務(wù)收入17.27億元，同比下降10.17%，毛利率增加6.85pct至29.11%；電器業(yè)務(wù)收入7.27億元，同比增長(zhǎng)17.63%，毛利率增加2.18pct至22.27%；汽貿(mào)業(yè)務(wù)收入15.80億元，同比增長(zhǎng)9.87%，毛利率減少1.27pct至5.52%。
　?。˙）分地區(qū)，3Q23重慶地區(qū)收入增長(zhǎng)0.55%至45.31億元；四川地區(qū)收入下降6.75%至0.79億元；貴州地區(qū)收入下降48.20%至0.01億元；湖北地區(qū)收入下降8.65%至0.11億元。
　　2.2023年三季度期間費(fèi)用率同比下降0.73pct，費(fèi)用管理優(yōu)化。1-3Q23期間費(fèi)用率19.02%，同比減少1.01pct，其中3Q期間費(fèi)用率同比減少0.73pct至19.38%，其中銷售費(fèi)用率同比減少1.33pct至14.26%、管理費(fèi)用率同比增加0.83pct至4.44%，研發(fā)費(fèi)用率同比減少0.04pct至0.13%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.19pct至0.55%。
　　3.2023年三季度歸母凈利潤同比下降9.78%，扣非歸母凈利潤同比增長(zhǎng)7.1%。3Q營業(yè)利潤同比下降9.6%至2.44億元，利潤總額同比下降8.24%至2.5億元，歸母凈利潤同比下降9.78%至2.22億元，扣非歸母凈利潤同比增長(zhǎng)7.1%至2.1億元。1-3Q馬上金融貢獻(xiàn)投資收益4.9億元，同比增長(zhǎng)53%，其中3Q馬消貢獻(xiàn)投資收益0.75億元，同比下降47%；剔除馬上消費(fèi)貢獻(xiàn)投資收益及資產(chǎn)處置收益影響，測(cè)算1-3Q主業(yè)凈利5.4億元，同比增長(zhǎng)21%，其中3Q同比增長(zhǎng)68%。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額15.86億元，同比增長(zhǎng)36.2%。
　　維持對(duì)公司的判斷?；旄募ぐl(fā)活力，盈利穩(wěn)健成長(zhǎng)。①公司是重慶網(wǎng)點(diǎn)數(shù)和經(jīng)營規(guī)模最大、競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的綜合商業(yè)企業(yè)，充分享受區(qū)域復(fù)蘇紅利，資產(chǎn)價(jià)值高；②集團(tuán)、公司層面均已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，正在推進(jìn)整體上市，有望進(jìn)一步激發(fā)機(jī)制活力；③馬上消費(fèi)金融打造科技平臺(tái)，為公司貢獻(xiàn)充沛投資收益且有重估空間。
　　更新盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤各13.0億元、14.2億元、16.3億元，同比增長(zhǎng)47.4%、8.8%、15.2%。給予公司2024年7億元零售主業(yè)利潤15-18倍PE，給予馬上金融7億元投資收益6倍PE；分部估值給予合理市值區(qū)間149億-171億元，合理價(jià)值區(qū)間36.75-42.02元，維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。開店速度和整合效果低于預(yù)期；異地培育期拉長(zhǎng)；電商渠道分流；競(jìng)爭(zhēng)加劇。