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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【三七互娛】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬(wàn)維】【中國(guó)科傳】【芒果超媒】【紫天科技】【寶通科技】【新華網(wǎng)】等
　　上周五個(gè)交易日，傳媒行業(yè)下跌了10.86%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第一，傳媒板塊年初到現(xiàn)在上漲20.10%，排名所有板塊第2名。近期傳媒板塊調(diào)整較大，或與《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法（草案征求意見稿）》有關(guān)，但考慮到整個(gè)游戲行業(yè)的規(guī)模還是在不斷擴(kuò)大，且上周五晚美股網(wǎng)易，騰訊ADR也均是低開后拉起（恒生科技指數(shù)期貨上周五晚上反彈1.97%），且我們分析這個(gè)政策現(xiàn)在還處于意見征集階段，相信相關(guān)部門也會(huì)充分尊重反饋意見并且進(jìn)行一定的修改，我們判斷海外收入占比較高的公司（比如昆侖萬(wàn)維，神州泰岳，寶通科技，湯姆貓等）基本不會(huì)受到太大影響。我們認(rèn)為這輪傳媒板塊上漲的邏輯并不是游戲，影視或者出版等本身業(yè)務(wù)的反彈或者低估，而是AI，MR和數(shù)據(jù)要素“三江匯流”帶來(lái)的傳媒各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域變革和行業(yè)格局重塑，相比于行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于錯(cuò)失擁抱這一輪科技變革的壓力，所以，雖然一路荊棘，但我們認(rèn)為AI，MR和數(shù)據(jù)要素是政府非常明確的支持方向，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好，我們認(rèn)為近期的超跌會(huì)給AI，MR和數(shù)據(jù)要素等方向的龍頭帶來(lái)買入的機(jī)會(huì)。
　　我們繼續(xù)堅(jiān)定看好騰訊：1、國(guó)內(nèi)游戲收入增速轉(zhuǎn)正，多款產(chǎn)品儲(chǔ)備支撐后續(xù)增長(zhǎng)。23Q3公司增值服務(wù)收入757億元，同比+4%，環(huán)比+2%。游戲收入460億元，同比+7%，環(huán)比+3%。本土游戲收入重回增長(zhǎng)軌道，同比上升5%至人民幣327億元，7月上線端游《命運(yùn)方舟》、《無(wú)畏契約》，手游《冒險(xiǎn)島：楓之傳說(shuō)》8月17日公測(cè)后登頂iOS免費(fèi)榜，據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)首周iOS端流水破億，頭部游戲《王者榮耀》本季度商業(yè)化力度有所回升，《DnF》流水表現(xiàn)穩(wěn)定。Q3海外游戲收入增長(zhǎng)14%至133億元，主要是《PUBGMobile》收入回升，7月在《七龍珠》聯(lián)動(dòng)版本等活動(dòng)推出下，出海收入環(huán)比上升15%，重回手游出海收入榜榜首?！栋祬^(qū)突圍》海外版7月14日正式在海外公測(cè)，上線首日即登頂全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)iOS免費(fèi)榜榜首。后續(xù)公司仍有《三角洲行動(dòng)》、《王者榮耀·星之破曉》、《元夢(mèng)之星》等多款儲(chǔ)備，其中《三角洲行動(dòng)》已于11月3日開啟首測(cè)，《元夢(mèng)之星》宣布與《糖豆人：終極淘汰賽》開啟聯(lián)動(dòng)，后續(xù)有望持續(xù)支撐游戲收入上行。2、視頻號(hào)用戶持續(xù)活躍，音樂(lè)付費(fèi)用戶破億。23Q3公司社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元，同比、環(huán)比基本持平，騰訊音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員、小游戲平臺(tái)服務(wù)費(fèi)以及游戲虛擬道具收入增加的同時(shí)音樂(lè)、游戲直播服務(wù)收入有所下降。本季度微信及Wechat月活用戶達(dá)13.36億，同比+2%，收費(fèi)增值服務(wù)用戶數(shù)達(dá)2.45億，同比+7%；視頻號(hào)表現(xiàn)依然亮眼，總播放量同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，社區(qū)生態(tài)持續(xù)繁榮，用戶心智不斷提升；騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)環(huán)比回升1%，達(dá)到1.17億。騰訊音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員數(shù)依舊強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)21%至1.03億，ARPU同比增長(zhǎng)17%，連續(xù)6個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。本季度騰訊音樂(lè)在優(yōu)化用戶體驗(yàn)方面持續(xù)發(fā)力，包括通過(guò)大語(yǔ)言模型賦能優(yōu)化推薦及搜索，拓展車載使用場(chǎng)景。
　　投資建議上，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個(gè)方向布局，第一個(gè)方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅(jiān)定持有，調(diào)整即買入，我們強(qiáng)烈推薦：【騰訊控股】【快手】【三七互娛】【吉比特】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】等；第二個(gè)方向，我們看好各個(gè)細(xì)分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線傳媒】【心動(dòng)公司】【華策影視】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙和CHATGPT方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）產(chǎn)品發(fā)布進(jìn)度和表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)等；5）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)