>> 紫金天風(fēng)期貨-黃金年報：Less is more-231225
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
大小： |
2190KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉詩瑤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
當(dāng)高通脹已成往事、債務(wù)風(fēng)險咫尺若天涯，美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健的背景下果斷轉(zhuǎn)向。2Q24年，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性越來越大。在軟著陸的中性影響下，2024年的倫敦金價將在央行購金的支持下小幅上漲，預(yù)計(jì)倫敦金價的上限將在$2200/oz，這是一個“l(fā)ess is more”的世界。
回顧第四季度:
四季度倫敦金現(xiàn)貨價格飆升11.1%，突破每盎司2000美元，單季表現(xiàn)全年最佳。巴以沖突突然爆發(fā)，引發(fā)市場避險情緒高漲。同時，各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較三季度有所下滑，通脹數(shù)據(jù)在能源和核心商品的價格下跌影響下再次放緩，這使得美聯(lián)儲順勢轉(zhuǎn)向?qū)捤烧?。這些因素共同推動了金價的上漲。
2024展望:
1)通脹角度:核心通脹中，除醫(yī)保編制與勞動力市場韌性使得“超級核心”項(xiàng)難以迅速冷卻，而核心商品和住宅市場的趨勢則比較明朗。按照軟著陸情況下，我們預(yù)測到2024年底，CPI同比讀數(shù)將達(dá)到2.4%的水平。年內(nèi)將有2個月的時間低于2%，這將證明美聯(lián)儲在抗擊通脹方面取得了勝利。此外，我們還利用線性回歸模型對2024年的CPI進(jìn)行了預(yù)測，在中性情況下，到2024年底CPI同比讀數(shù)將達(dá)到2.8%左右。
2)財政角度:市場對美國財政赤字過大和到期債務(wù)再融資成本高企提出質(zhì)疑。作為權(quán)宜之計(jì)，財政部計(jì)劃增加Tbills的發(fā)債規(guī)模，以控制可流通債務(wù)的久期，并減少期限溢價。這將為未來發(fā)行更多附息國債以滿足融資需求鋪平道路。對于2023年本輪加息的終點(diǎn)來說，隨著期限溢價(長債供給、通脹溢價）和中性利率的上升，長端利率仍有粘性。預(yù)計(jì)到2024年10年期美國國債收益率將在3.5%~4.5%之間波動。
3)美元指數(shù)角度:我們認(rèn)為歐美央行貨幣政策的不同步可能導(dǎo)致美元指數(shù)短期回落至95-99的水平。然而，美國經(jīng)濟(jì)的軟著陸并不支持美元指數(shù)進(jìn)一步走低。相反，其他采取鷹派政策的央行地區(qū)的基本面相對較弱。從中期來看，美元指數(shù)仍可能恢復(fù)到100以上的水平震蕩。
4)央行購金角度:從全球范圍來看，新興市場（EM）〉國家的黃金儲備占外匯儲備的比例（約25%）明顯低于發(fā)達(dá)市場(M）國家(約60%),根據(jù)我們的測算，如果中國央行（目前占比4.5%）想要將其黃金儲備增加到印度（目前占比8.7%）的水平，樂觀情況下需要7年時間;而要達(dá)到EM國家的平均水平(約25%)，則需要37.5年的時間。對于全球央行而言，目前黃金儲備占外匯儲備的比例僅為15.4%。如果想要達(dá)到過去50年的歷史均值〈約40%），樂觀情況下也需要7.8年的時間。各國央行有能力和意愿配置黃金儲備，這將為金價提供實(shí)質(zhì)性的利好。
|
|
